毛利率超40% 为何资本不爱茶？

中国的茶酒文化常常被相提并论，但实际上，茶企和酒企的境遇可谓是天壤之别。在中国白酒企业中，近20家登陆A股。反观国内茶企，尚无企业在国内主板上市，只有近20家企业挂牌新三板，营收过亿元的企业不过四五家。

而如今，茶和咖啡的话题度越来越高。5月17日，“小蓝杯”瑞幸咖啡在美国纳斯达克上市，融资规模达6.95亿美元，刷新了中国企业近期赴美上市的最快速度。如此看来，茶企在资本市场可谓是“凄凄惨惨戚戚”。

瑞信方正证券投资银行总经理赵留军表示，企业上市的核心在于盈利能力，茶企的业务模式、发展战略等都会体现在财务结果中。成功上市的茶企估值至少要达到10亿美元。目前，中国少有茶企能够达到这个规模。

“中国茶企有一个怪现象，规模越小的企业，往往利润还要更好。”一位中型茶企负责人表示，由于茶业的门槛较低，很多人都可以进入这个领域，把企业控制在一定的规模，日子往往过得很舒服。

该负责人进一步表示，很多茶企在做大到一定规模后，便不再进行扩张，若再扩张，边际效益就开始下降，因此做到产值上亿元的规模，似乎是茶企的一个发展瓶颈。而观察已经挂牌新三板的茶企可以发现，大部分茶企的产值规模在几千万元至上亿元不等。

尽管国内茶企的规模普遍不大，但一般茶企的毛利率在40%—60%。其中，七彩云南公布的财报显示，公司2015—2018年上半年，毛利率在70%左右。谢裕大茶叶股份有限公司在挂牌新三板后冲刺A股，然而2018年10月却宣布终止上市辅导。这家公司营收和净利润在挂牌新三板的茶企中，可以跻身前三。2018年公司营业收入为1.94亿元，同比增长9.67%；毛利率为45.65%。2017年毛利率为43.83%；公司实现净利润1351.53万元，同比增长46.33%。

已经从新三板摘牌的八马茶业，其2016年营业收入4.62亿元，同比增长14.30%，实现利润3974.68万元，同比增长26.83%，公司2018年毛利率为55.54%。八马茶业财报显示，公司销售布局主要在华南、华东和华北，消费群体在发达地区，容易受到投资机构的关注，因此有多家机构投资布局。

根据八马茶业公司2016年年报，在八马茶业前十大股东中，有3家投资机构的身影，分别是北京和谐成长投资中心（有限合伙）持股750万股，占比9.87%；天津天图兴华股权投资合伙企业持股360万股，占比4.74%；南海成长精选（天津）股权投资基金合伙企业持股315万股，占比4.14%。

八马茶业董事长王文礼在谈到公司从新三板摘牌时表示，公司有更大的追求，不排除在国内A股上市。“原来在新三板的交易也挺好，从每股6元多涨到将近20元，后来我们有更大的追求，不久大家就可以感受到。”

未形成工业化体系

虽然八马茶业此前获得了3家投资机构青睐，但却不能改变一个现实，那就是资本并不爱茶。如已经从新三板摘牌的七彩云南，未见投资机构的身影。而在谢裕大公司股东中，仅有久乘投资管理（上海）有限公司持股520万股，占比4.41%，为公司第三大股东。

而瑞幸咖啡从2018年1月1日试运行到2019年5月正式上市，刷新了中国企业近期赴美上市的最快速度。反观国内茶企，不仅没有在A股和美股上市，甚至一些在新三板挂牌的企业也纷纷退出。2018年以来，八马茶业、中吉号茶业、七彩云南等茶企先后终止挂牌。这样的现象也反映出我国茶叶行业集中度低，缺乏品牌化和标准化运作，难以获得资本青睐，至今尚未出现真正的巨头型茶企。

数据显示，我国90%以上的茶企年销售额不足500万元，全国百强茶企销售额仅占全国茶叶销售总额的12%。即使是创始于1993年的天福茗茶，经过26年的发展，2018年销售额只有16.36亿元，不足整个市场的1%。

有业内人士认为，各个地区都有茶园等相关产业，彼此间交流较少，“大鱼吃小鱼”的现象较为少见，产业难以集中。在这样的情况下，企业难以做强，因而也不受资本的重视。

酒业上市如火如荼，茶业却悄无声息。除在中国香港成功IPO的天福茗茶外，安溪铁观音、华祥苑、信阳毛尖、四川竹叶青、杭州龙井等知名茶企均未能如愿IPO。中国中小企业协会专职副会长、安溪铁观音集团董事长刘纪恒认为，中国茶企难上市的根本原因在于未形成工业化体系。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，在上游，中国茶企小而分散的特征导致茶叶产品难以实现标准化，绝大多数茶叶还处于土特产粗加工的状态，行业整体难以做大。在下游，茶叶是一个高利润产业。那么，资本为何不爱茶呢？因为茶行业不是投入后立刻就有回报，可以总结为行业特性跟资本短平快的属性背离。