本文源自:证券之星

　　　　近日，“川调复合调味品龙头企业”天味食品披露年报，公司2022年实现营业总收入26.91亿元，同比增长32.8%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长85.1%；实现扣非净利润2.91亿元，同比增长138.83%。

　　　　整体来看，天味食品向市场交出了一份“满意”的答卷。其扣非净利润同比增幅高达138.83%，增幅创历史新高；净利同比增长超八成；营收同比增长超三成，创下了历史新高。不过，这份成绩距离2020年的盈利水平还有一定距离。

　　　　火锅调料等增速较快

　　　　天味食品是一家复合调味料企业，产品涉及范围非常广，包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱等。公司于2019年上市，被称为“火锅调料第一股”。

　　　　从主要产品收入的变动情况来看，除了香肠腊肉调料香肠腊肉调料产品去年实现营收2.01亿元，较上年同期下跌5.14%以外，其余各大品类都恢复了高速增长态势。

　　　　其中火锅调料实现营收11.98亿元，同比增长了36.92%；其中式菜品调料实现营收11.81亿元，同比增长39.15%；上述两者是营收的主力，占总营业收入近九成；增速也均较快，超过总营收32.84%的增速。

　　　　上述两项产品的毛利率在2022年再度上行，分别为33.02%、36.21%，较2021年同期增加1.13%、4.98%；公司整体毛利率也由2021年的32.22%增至2022年的34.22%，同比增加1.91%；而香肠腊肉调料和鸡精产品的毛利率则分别减少4.11个百分点和8.50个百分点，至36.29%和24.72%。

　　　　火锅调料、中式菜品调料的营收增速较快，或是得益于宅家经济。在疫情等因素的影响下，催生了宅家经济，推动了我国火锅调料消费习惯的养成，家庭端对火锅调料消费需求逐渐上涨。2022年天味食品卖了4.5万吨火锅底料，同比增长22.59%；卖了5.6万吨中式菜品调料，同比增长29.82%。

　　　　分渠道来看，经销商渠道依旧是天味食品的主要销售渠道，2022年为其实现营收21.66亿元，较上年同期增长38.32%，占营收的八成；除了定制餐调业务受疫情影响出现了4.87%的下滑外，其余各大渠道均呈现双位数高增长态势。

　　　　直营商超、外贸及其他渠道分别同比增长了89.06%、43%和26.03%。通过直营商超渠道实现的营收增速最快，同比增长了89.06%。定增餐调营收虽然比上年减少了4.87%，但其毛利率却增加了3.04%。

　　　　值得注意的是，天味食品的偿债能力相当夸张。2019-2022年，天味食品的流动资产分别为17.42亿元、36.78亿元、30.98亿元、31.53亿元，近三年来公司的流动资产一直在30亿以上。

　　　　截止报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额5.46亿元，同比增长127.23%；期末总资产48.22亿元，资产负债率仅为16.6%。

　　　　偿债能力强对公司的经营本来是件好事，可天味食品用闲置资金过多，只能被动投入金融资产。财报显示，天味食品2022年期初的交易性金融资产(理财)余额为16亿元，期末为25亿元，增长56.25 %，占总资产比例为51.85%。

　　　　未来发展仍存不确定性

　　　　天味食品旗下拥有好人家、大红袍、天车、天味食品餐饮高端定制等四大品牌，通过线上、线下覆盖全国的市场营销体系和强大的营销网络，分品牌战略的实施助力全国市场布局，其销量在川味复合调味品行业中处于领先地位。

　　　　从行业发展趋势来看，复合调味料已成为厨艺不精的年轻人们的“刚需”，年轻消费者的习惯改变、创新的消费场景、产品持续升级和创新趋势、食品安全改进和监管支持等因素，被认为将为调味品龙头企业进一步发展提供助力。

　　　　复合调味料渗透率仍有较大提升空间。据弗若斯特沙利文数据显示，2030年复合调味品市场将达到4000亿元，十年间复合增速超过10.3%，未来复合调味料还具备一倍左右的渗透空间。

　　　　但作为一家食品企业，天味食品还面临着一些不确定的因素。

　　　　首先，疫情时代下宅经济对消费习惯的改变，能否在疫情政策转变后继续保持，仍具有不确定性；目前年轻消费者的需求仍在持续上升，但他们对于复合调味品的健康和口味方面的要求也会越来越高，因此持续创新升级和迭代是企业的突围方向。

　　　　其次便是食品安全问题，公司产品生产过程中含有辣椒、花椒等辛辣原辅料和按国家规定添加的食品添加剂，若消费者过量使用，身体可能感觉不适，继而对公司产品品牌产生不利影响。

　　　　此外，火锅底料等调味品市场竞争已经越来越激烈，随着更多企业的进入，赛道的内卷会更加严重，相关企业面临的风险会越大。

　　　　以天味食品来说，企业本身只是一个区域品牌，整体架构、体系、团队、客户以及市场规划能力、拓展能力还是有待进一步加强。公司还会面临原材料价格波动等一系列不可控的风险因素。

　　　　总的来说，天味食品向市场交出了一份“满意”的答卷。但随着进入赛道的企业越来越多，天味食品或将遇到“天花板”，未来发展存在很大的不确定性。

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