近期，国内疫情管控的大幅优化令餐饮行业重拾信心，资本市场也对餐饮股青睐有加。

包括海底捞 ( 06862.HK ) 、呷哺呷哺 ( 00520.HK ) 和大家乐集团 ( 00341.HK ) 在内的餐饮股近半个月以来股价持续大涨，赚足了市场眼球。

而与火锅行业紧密关联的颐海国际 ( 01579.HK ) 也上演了触底反弹的一幕，11 月以来，颐海国际股价累计涨幅超过 100%，市值重回 280 亿港元上方。

烟火气回归！火锅底料市场有望回温

随着国内疫情防控措施持续优化，连日来，全国多地餐饮门店陆续恢复堂食，街头巷尾久违的烟火气又回来了。

美团数据显示，12 月 7 日，北京地区到店餐饮线上订单量相比上周增长超 58%。其中，火锅堂食消费恢复明显快于其他品类，相关餐饮线上订单量增长超 1 倍。

对于餐饮企业来说，经营拐点已至，困境反转可期。此外，当下已临近年末，低迷已久的餐饮业也正迎来回暖。

长城基金权益投资部基金经理余欢表示，参考海外各国防疫政策放松之后的表现，虽然疫情可能会出现反复，但消费场景恢复的大趋势基本不会发生逆转。而随着明年经济企稳回升，消费需求侧也会逐步修复。

安信证券在研报中认为，颐海国际的经营拐点将至，短期扰动逐步消除，底料保持稳健增长，中式复调爆品逻辑理顺，方便速食转为自产后品质与盈利水平均有提升空间。

下沉市场加速、产能迎扩张

颐海国际前身为 2005 年成立的四川海底捞成都分公司，生产火锅底料以供应集团附属火锅餐厅。背靠关联方海底捞平台，颐海国际实现快速发展，多年来深耕复合调味品行业。

目前，颐海国际有火锅调味料 ( 包括火锅底料、火锅蘸料 ) 、中式复合调味料和方便速食这三个主要产品线。

受疫情冲击，颐海国际在 2022 年上半年经营业绩不佳，实现营业收入 26.88 亿元，同比微增 2.19%；相比营收增长，公司拥有人应占溢利则有所下滑，同比减少 24.57% 至 2.63 亿元。

销量方面，上半年颐海国际总销量为 10.6 万吨，同比下降 5.77%，为 2019 年以来首次下降。

在困难时期，颐海国际积极调整战略，将向第三方销售的渠道的建设和拓展作为公司的主要销售策略。为此，公司调整了部分产品的价格，以期更好的覆盖下沉市场渠道。

销售渠道的调整成效显著，半年报显示，颐海国际火锅调味料产品业务来自第三方的收入达 8.1 亿元 ( 同比 +17% ) ，方便速食产品业务来自第三方的收入为 8.56 亿元 ( 同比 +22.62% ) ，与来自关联方收入下降的趋势相比，公司第三方渠道布局收获颇丰。

产品组合方面，颐海国际执行多品牌策略，加强产品的推新。上半年，颐海国际主推小龙虾调味料，牛油底料以及自加热米饭系列，同时配合关联方调整底料产品配方，推出升级版番茄火锅底料。

方便速食产品面向的市场很大，且口味创新的空间亦较大，因此该市场是值得行业参与者挖掘的领域。

在产品的持续推新下，颐海国际的方便速食产品收入增长亮眼，报告期内增长 19.87% 至 8.97 亿元。其中，向关联方销售方便速食产品收入下降 18.0%，而向第三方销售方便速食产品收入增长 22.6%，表明公司市场化拓展能力得到进一步增强。

随着公司三大产品在线上大力发展非关联方业务，未来有望继续减少对海底捞等关联方的依赖。

产能方面，颐海国际近年来加大产能扩充，以支持其拓展下沉市场。

目前，颐海国际在河北、河南等省以及泰国均有在建产能，涉及的产品包括方便速食产品和复合调味料产品。今年下半年以来，公司的马鞍山一期新工厂项目、漯河一期生产基地 2 号车间均已投产，另外在四川简阳和泰国的生产基地预计在今年年底前投产。

安信证券近日在研报中表示，从产能来看，颐海国际产能储备丰富，预计完工后总产能 83.0 万吨 ( 较 2021 年底提升逾 2 倍 ) ，为后续 C 端发力打下坚实基础，亦通过自产 + 规模效应提升盈利能力。

颐海国际曾在 2018 年、2019 年入围 " 港股 100 强 " 榜单。在疫情冲击下，公司近年未能上榜。今年能否凭借其在第三方渠道的调整与优化再度入选，我们拭目以待。

" 港股 100 强 " 评选活动始于 2012 年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。活动以专业、客观、公正、准确为宗旨，致力于评选出香港主板上市公司中发展良好及拥有投资价值的上市企业，为港股投资者树立投资标杆，促进香港资本市场的健康繁荣发展。

第十届 " 港股 100 强 " 活动将于 2023 年 2 月 24 日隆重举行，届时将揭晓答案！

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