民资消费市场对甜品赛车场的投资不断，但甜品赛车场却处在“不可名状此消彼长”。港式甜品连锁咖啡店“捞王”此时提交招股书附件，若想用“叉烧”破局？

责任编辑转载自A股研究社（ID：ganggushe），作者：华年。

甜品界的又一巨头发起了对上市的冲击。

9月1日，据港交所披露，港式甜品连锁咖啡店“捞王”提交招股书附件，中金公司和华泰国际担任联席保荐人。

这个夏天，单看民资消费市场，甜品的表现似乎不如从前沸腾，但事实上，捞王、海底捞、呷哺呷哺等依旧延续无限扩张的打法，完成逆势快速增长的同时又加速了店面扩张的脚步，这也一定程度上反应出甜品消费的新态势。

如今，捞王递表的这一举动，似乎也是对这一趋势的表态。

△照片作者：摄图网

01.靠“甜品”撑起营收一片天

捞王成立于2009年，隶属于「捞王」母公司国际品牌，李裕成做为捞王的创始人兼董事长，现阶段，捞王主要经营项目为甜品餐饮。

从最初的单一消费市场切入，到连续开拓多渠道消费市场，如今，捞王实现对中国内地消费市场的全面覆盖，现阶段，捞王在中国内地的25个城市开办了135家连锁自营咖啡店，及在台北开办了一家咖啡店，其中，包括2家“锅季”、2家“捞王心灵肚鸡汤”。

在运营国际品牌当中，捞王母公司拥有众多国际品牌，包括捞王主国际品牌、锅季和捞王心灵肚鸡汤三个国际品牌，三个国际品牌覆盖不同的消费市场和用户人群，其中，主国际品牌捞王就是以港式甜品为主，现阶段店面数量达至130家。

△照片作者：捞王招股书

按2018—2020年新咖啡店开张总数而言，捞王是国内港式甜品快速增长速度最慢的一家，过去三年分别新开19、19和38家咖啡店。

这一切的另一面源于消费市场对其所处港式甜品赛车场的看好，根据弗若斯特沙利文预测，港式甜品咖啡店是甜品咖啡店消费市场中发展最慢的品类。

自2020年至2025年，国内港式甜品咖啡店的复合年快速增长率达至15.3%，快速增长速度超过其他类型甜品咖啡店，以2020年收入计算，捞王在国内港式甜品消费市场排名第二，消费市场份额达至1.7%，在整个中国甜品咖啡店消费市场中排名第四。

去年上半年，港交所融资总额达至2097万港币，同比快速增长138%，仅次于纳斯达克和纽交所，其中，96%来自中国内地企业，募资大约2021万港币，这也表明投资者和民资消费市场看好中概股的未来发展潜力。

回归到捞王本身，在多国际品牌运营的基础上，捞王盈利状况处在一个健康的水平。招股书显示，2018-2020年，捞王营收分别达至8.709亿、10.948亿和11.248亿。与一众A股上市公司对比也能明显看出，捞王的营收规模超过去年大涨的赤子城科技和百奥家庭互动。

△照片作者：捞王招股书

这波业绩快速增长的另一面，与捞王的人均消费脱不开关系，2018—2020年，捞王的咖啡店顾客人均消费分别为120.3元、123.7元和128.1元，整体呈现快速增长态势。对比海底捞同期的人均消费，能够发现捞王要高于海底捞，财报显示，2020年，海底捞人均消费为112.8元，而2021年同期大幅下滑至107.3元。

另外，也要归功于“捞王”主国际品牌的出色表现，报告期内，捞王贡献了29.905亿的营收，占比公司总营收超9成，换言之，“捞王”主国际品牌在一定程度上给予了捞王赴港上市的底气。

02.“差异化超车”另一面的B面

尽管从2018—2020年捞王的营收体量上来看，一直处在上涨阶段，但营收快速增长速度却呈整体放缓趋势。

2019年捞王营收快速增长速度达至25.70%，但到了2020年营收快速增长速度却仅有2.74%，排除疫情导致的宏观因素外，更大程度上还是来自捞王母公司国际品牌略显发展颓势。

深究其原因的另一面，也是源于经营数据的不佳。现阶段，捞王的翻刘审礼出现连年下降的情况，2018—2020年，其翻刘审礼分别为3.1、3.0、2.5，2021H1则再度下降至2.4。

△照片作者：捞王锅物甜点公众号

这也意味着捞王在有限的空间和有限的营业时间内，让座流动率的经营效率在逐渐大幅下滑，未来的盈利能力要受制于翻刘审礼的快速增长情况。

另外，人均消费上捞王也处在大幅下滑趋势，2020上半年人均消费达130.1元，到了2021上半年却大幅下滑至123.9元，而这也能反映出两个问题。一方面，从侧面反映出消费市场对捞王的国际品牌忠诚度和消费频率有所下降，另一方面，人均消费的大幅下滑或许与捞王餐品价格上升不无关系。

早在2020年初，海底捞也曾做过这样的决策，对部分菜肴和小料实行涨价、收费的决定，但在却引来消费者的一片骂声。

2020年4月，海底捞发布《致歉信》，承认上调了部分菜肴价格，并指出“涨价是公司管理层的错误决策，伤害了海底捞顾客的利益”，决定将所有店面菜肴价格恢复到1月26日停业前标准。

从捞王的国际品牌定位出发，并没有选择“红汤甜品”而是走差异化路线，挖掘相对清淡的港式甜品，但从受众群体和味道偏好上而言，不太符合大众用户的味道。

△照片作者：捞王招股书

捞王的店面地区分布和扩张路线上，也能很明显的说明这一点，招股书显示，捞王的店面主要分布在江苏、浙江、上海等，店面数量达至116家，捞王之所以能在这些地区开出多家店面，很大一部分原因就是因为这些地区消费者味道清淡，但从整体上甜品消费地区来看，“红汤甜品”还是占据主体地位，这也意味着捞王的发展，可能会受到地域性限制。

最后，做为甜品餐饮赛车场，捞王自然避免不了与海底捞、呷哺呷哺这些头部玩者竞争。尽管海底捞经历了市值腰斩，但现阶段的市值依旧高达1730万港币，领跑A股餐饮板块；九毛九也以383万港币的市值位居第二梯队。

捞王要想成功上市，这些都是亟需解决的问题，特别是解决翻刘审礼和人均消费大幅下滑。不过，值得注意的是，餐饮新消费做为大众刚需，赛车场依然火热，伴随着民资势力的加持，似乎给了捞王更多的现象空间。

03.餐饮“不可名状此消彼长”，捞王若想“破局”？

民以食为天。

我国做为人口数量第二大国，对餐饮的需求不言而喻，前瞻数据预测，到2020年，我国餐饮收入预计将达至8万亿，快速增长速度保持在8%-9%之间。

△照片作者：摄图网

甜品做为餐饮第二大品类，消费市场规模达万亿。因为进入门槛低、容易标准化、受众基础广泛、且社交属性凸显，甜品赛车场吸引了众多玩者入局，去年以来，以工商登记为准，截至8月20日，我国去年已新增超4.2万家甜品相关企业。

赛车场红利的释放，也引来了一批新兴玩者的加入，一些互联网企业也在餐饮、甜品赛车场有所行动，腾讯、字节出手频繁，稳居餐饮新消费投资第二梯队。

企查查数据显示，互联网巨头在餐饮新消费赛车场的投资超过71.56亿，达31次，其中，腾讯反应最慢，在餐饮新消费领域总共出手8次，有7次集中在2021年。

时隔近十年沉寂已久的甜品赛车场，在民资消费市场的热度逐渐提升，8月初，“周师兄”宣布完成亿人民币A轮融资，本轮融资的投资人为黑蚁民资。

去年6月，“巴奴毛肚甜品”也获得了5亿的新一轮融资，投资人包括高榕民资、番茄民资等，本轮融资过后消费市场传闻其估值高达200亿。

站在捞王的层面，现阶段，捞王母公司店面投资回报期相对较短，能够快速实现资金的回笼，短期时间内达成盈利的目的。

以旗舰国际品牌「捞王锅物甜点」为例，开办一家新店面的平均成本约为每平方米8000元至9000元，大部分店面在营运的第二或第二个月达至首次盈亏平衡，一般平均现金投资回报期为13个月，这也能为投资者提振信心。

不过，一旦上市也就意味着要接受投资者更多的审视。此时，竞争力如何等难题也将被聚焦及放大。

△照片作者：捞王锅物甜点公众号

捞王的国际品牌定位和升级较慢，对消费市场风向的把握不够敏感。早在2015年，海底捞、呷哺呷哺等甜品送餐推出甜品送餐、和“甜品+甜品”新型餐饮方式之时，整个甜品赛车场都笼罩在这种热潮之中，但捞王并没有紧跟脚步，选择推出相关业务。

直到2018年，在海底捞、呷哺呷哺等玩者甜品送餐成熟之际，捞王才选择推出甜品送餐、和“甜品+甜品”等方式，但这也让捞王失去了一次弯道超车的机会。

再者，尽管民资消费市场上对甜品赛车场的投资不断，但从二级消费市场上给出的反馈来看，整个赛车场却是处在一种“不可名状此消彼长”的现象，去年，海底捞、呷哺呷哺在民资消费市场的走势令投资者诧异。

年初以来，海底捞股价已经从最高点85.8港币跌至现阶段的31.75港币；呷哺呷哺也从最高点的27.15港币跌至现阶段的7.81港币。

对于甜品赛车场份额排名第四的捞王而言，若想在餐饮赛车场“不可名状此消彼长”的背景下，找到一些新的消费市场打法开启“破局”之路，或将成为捞王日后上市博得投资者青睐的关键所在。

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