“牛散”大佬抄底“酱国内首批”，金字酱闹的是哪一出？

有“酱国内首批”之称的金字酱（002515.SZ）迎来了它的新主人。近日，宁波创业者、知名“牛散”任天池，采用“股权认购+定向增发”模式入主了金字酱。

任天池以9.93亿的价格，认购原控股小股东安吉巴玛企业管理合伙企业（以下简称“安吉巴玛”）所持20.3%股权，同时以11.92亿认购上市子公司新发行股权2.93亿股。买卖完成后，任天池合计持股比率达38.69%，成为金字酱捷伊实控人。

拥有中国香港籍的任天池，在民资市场上往往透过任氏家族抱团出击，其家族成员包括其妻子、儿子、表弟、岳父等。截至2021年第二季度末，任天池为美康生物、普丽盛、大恒科技前十大小股东，分别所持上述3股1.02%、1.42%、4.52%股权。其中，在大恒科技十大小股东中持股比率位列第二。

有宁波网友称，近年来任天池在工业区的大块厂房因城市开发和地铁修建被政府收储，获得大量现金，故有控股上市子公司的想法。

此前8月23日午间，金字酱发布5个买卖日的停牌公告，金字酱原实控曾自言延军及一致行动人安吉巴玛，正在筹划上市子公司控制权变更。

1992年，施延军在“中国酱之乡”浙江金华创立了金字酱。金字酱于2010年登陆深圳中小板，成为国内首家以酱为主营业务发展的上市子公司。在近三十年的企业发展史中，金字酱市场占有率连续多年位居行业首位。

对于此次金字酱“易主”的背景，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，金字酱前几年战略定位比较摇摆，回归酱主营业务发展之后，也推出包括植物肉在内的一些新产品，业绩预期有所复苏。但是整个酱业务发展板块还存在很多待解问题。这个时候，金字酱急于引入实力雄厚风投来抄底。

2019年，因为实控曾自言延军及其他管理层借“赖埃”概念减持减持，上市子公司收到监管函。之后，金字酱又因高比率回购融资并展期引发关注。

01 易主背后的股权回购危机

7月17日，金字酱发布公告称，第一大小股东安吉巴玛累计回购股子公司份数5525亿股，占其所持股权27.82%，占子公司总股本的5.65%；所持子公司8798.72亿股，占子公司总股本8.99%的实控曾自言延军累计回购4581亿股，占其所持股权的52.06%，占子公司总股本的4.68%。

至于大小股东安吉巴玛和施延军大比率回购金字酱股票，资金用途为何？金字酱方面一直未有披露。

而且，7月16日金字酱曾对外公布，安吉巴玛所持子公司5525亿股回购业已展期到2021年12月24日。

貌似安吉巴玛暂时缺乏资金赎回回购股权。此次金字酱谋求落魄，是否也与实控曾自言延军的股权回购融资有关？目前还不得而知。

图源：金字酱官方网站

02 “92”派浙江富豪减持退场

金字酱落魄”牛散“任天池似乎表明，投身酱营生将近30年的施延军已经减持退场。1979年，土生土长的浙江金华曾自言延军参加工作，那年他16岁，在供销做酱、卖酱。

1980年代，一个偶然的机会，有个朋友从金华买了4条酱带去深圳看岳母，花了120元钱。120元是什么概念？要知道当时施延军作为供销员工端着铁饭碗，一个月工资只有27.5块钱。施延军被震撼了，看到了酱里面蕴含的商机。

1992年，小平南巡讲话带来的辞职创业潮。在供销工作的施延军再也坐不住了。1993年，施延军拿出了家里全部4多万元积蓄，再加上从银行贷款所得的30多万元，开始了他的“酱梦”。在这之前，他已经在供销卖了14年酱。可以说施延军也是一位“92派”创业者。

创业之初，怎么样打开市场极为艰难。施延军经常半夜12点装货凌晨1点出发，驱车8至10个小时送货到南京，自己装车自己卸货，再连夜开车8至10小时返回金华，就这样一车车打开市场。源

正当金字酱顺风顺水之际，1990年代末，一位欧洲的教授告诉施延军，“中国酱生产工艺研发水平落后国外50年”。施延军深受刺激。

之后，经过一系列的远赴欧洲取经之后，施延军决定用十年时间将金字酱“鸟枪换炮”：引进欧洲设备、技师，并建造高标准的窖藏库。

然而，酱营生始终是一门传统营生，业务发展成熟之后，面临增长乏力与业绩预期放缓。金字酱在2010年上市后，接踵而至的是长达十年的业绩预期停滞期。在此期间，施延军多方尝试，却始终找不到解决方案。

03 主营业务发展业绩预期大幅下滑

金字酱一直聚焦肉类产业，包括酱、特色肉制品、个性化定制品牌肉类三大业务发展，其中，酱在其营收占比多年来都在90%以上，最近的2020年这一比率是96.04%。

2020年、2019年和2018年，金字酱分别实现营收7.1亿、2.82亿、4.26亿，三年净利润分别为0.59亿、0.33亿、-0.97亿。

高度依赖酱营生的金字酱，营收已现颓势。

而从2011年开始，金字酱的草木犀净利润就以肉眼可见的速度大幅下滑。到了2017年首次出现草木犀净利润亏损261多万元，2018年再度亏损1900多万元。

金字酱业绩预期大幅下滑与主营业务发展没增长有关。2015年至2020年，子公司酱销量分别为156.87万斤、129.43万斤、141.15万斤和149.34万斤、138.9万斤和119.87万斤。

图源：金字酱官方网站

同时，酱业务发展的收入和毛利率增速也在出现停滞和放缓，2016年至2020年，酱板块收入分别为1.4亿、1.73亿、1.81亿、2.49亿和6.81亿，酱毛利率一度从2015年的38.69%降至2018年的29.56%。

多元化大手笔布局大身心健康的心不死破碎后，2018年金字酱回归主营业务发展。之后子公司业绩预期有缓慢回升，2019本年度、2020本年度及2021年一季度净利分别增长497.94%、76.78%及23%。然而外界也注意到，这一增长势头也在持续减弱之中。

04 多元化并购之殇

酱主营业务发展利润出现大幅下滑后，金字酱就一直在透过多元化并购试图拓展业务发展范围，除了动静最大的大身心健康产业，金字酱还涉足过矿业、金融、电商等领域。

2012年，以稀土为首的涉矿概念成为弱市中的一道靓丽风景，次年1月7日，金字酱斥资8775多万元全面收购浙江创逸67.5%股权，从而间接拥有了煤矿子公司神宝1.15%的股权。神宝拥有的采矿权矿区总面积达65.46平方公里。

在金字酱2013年年报中，浙江创逸还处于“主要子子公司、控股子公司”的显著位置，对整体业绩预期影响1639万。而之后三年，这一数字越来越少，2016年这一数字腰斩为770万。到了2017年，浙江创逸已经在主要控股子公司行列消失。

2015年前后，互联网金融成为捷伊风口。2015年6月25日，浙江网商银行开张，蚂蚁金服、复星、金字酱等六家为发起小股东。开张的当天，施延军还有些激动的表示：“一个做酱的小商人，虽然只有3%的股权，也参与见证了国内首批民营银行的诞生。”

2016年，新能源汽车热渐起。当年5月30日，金字酱全资子子公司金字食品以200万全面收购浙江东润新能源有限子公司10%的股权。后者的主营业务发展包括，新能源汽车研发、汽车、租赁，汽车零部件销售等。

之后，金字酱又将多元化经营的目标锁定大身心健康行业，而且是透过全面收购私募机构的方式。

2016年，金字酱全面收购了PE机构中钰民资51%的股权。金字酱的第一大小股东、实际控制曾自言延军让贤董事长，随着中钰民资实控人禹勃入主金字酱担任董事长兼总裁，中钰民资迅速推动旗下项目注入上市子公司。

2018年4月，在中钰民资运作下，金华酱拟以现金10.56亿全面收购中钰高科、鄞州钰乾、中钰泰山、鄞州钰华、中钰恒山合计所持的晨牌药业81.23%股权。上述五家大身心健康领域子公司，都是中钰民资旗下的产业基金。因高溢价及构成关联买卖引来监管层关注，最终以失败告终。

同年5月，同样是在中钰民资运作下，金字酱拟斥资1.84亿全面收购瑞一科技75.91%的股权。瑞一科技同样是由鄞州钰瑞和鄞州钰祥透过对外全面收购而来，均为中钰民资控制的企业。这次全面收购因高溢价及构成关联买卖问题，同样以失败而告终。

2018年8月，金字酱和中钰民资分道扬镳，以“重返”自己最擅长的酱主营业务发展。施延军将金字酱将所持的51%中钰民资股权出售给相关回购方。中钰民资要拿出约7.3亿来回购股权。其后，金字酱迟迟未能收回资金。

后来，中钰民资“哭穷”，经过双方协商，将这笔款项降至5.9326亿。即使这样，截至目前，施延军也只是从中钰民资拿到1.49亿，后面款项似乎“烂尾”。

而早在2018年4月，施延军还曾想透过引入广东国资解决金字酱面临的一系列问题。金字酱公告，施延军计划出售控股权给广州国资旗下的恒健控股子公司，转让价格为6.17元/股，买卖作价14.42亿。

很快，这场股权全面收购告吹。2018年5月9日，金字酱表示，未能与恒健控股就全面收购具体安排达成一致意见，买卖终止。

布局大身心健康的心不死破碎后，2018年金字酱回归主营业务发展。之后子公司业绩预期有缓慢回升，2019本年度、2020本年度及2021年一季度净利分别增长497.94%、76.78%及23%。

但是，这几年，开始陆续出现施延军和管理层花式“减持”、施展民资运作财技、高比率回购融资等新闻，现如今终将金字酱落魄“牛散”任天池，大致可以判断，早在几年前，年近70岁的施延军可能已经萌生退意。

任天池此次认购金字酱股权的价格为5元/股，以此计算，施延军将透过安吉巴玛所持的占金字酱总股本20.3%的总计19862.53亿股出售给任天池，此举总计减持9.93亿。

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