10月28日下午，A股甜品调味料大王天味肉类(603317)发布三季报披露，前三季度营业总总收入13.97亿，同比上升8.35%，归母净利8016多万元，同比上升74.96%。其中第三季度总计营收3.81亿，同比上升37.12%，归母净利452.1多万元，同比上升96.25%。

公开资料显示，天味肉类于2019年4月份上市，主营业务包括甜品调味料、法式菜肴调味料、起司豆腐调味料、牛肉面酱等100多个品种，主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”。

自上市以来，天味肉类子公司股价一路飙升，尤其是在2020年禽流感期间，甜品受到消费者青睐，年底子公司股价一度飙升至近70元/股（前复权）。但是今年以来，天味肉类子公司股价快速大幅下滑，截至现阶段，子公司股价已跌至25元/股以下。

在子公司股价涨跌的背后，是天味肉类业绩预期的起伏。

子公司坦言业绩预期未达预期

2020年，天味肉类各季报披露期净利均同时实现了正快速增长，后面三季度均同时实现两位数快速增长。2021年上半年颓势显示，净利大幅上升62%。第三季度，大幅下滑趋势不减。

对三季度的业绩预期大幅下滑，天味肉类在季报披露中称，因受消费市场需求疲软，终端动销缓慢的影响，再加上领域竞争加剧以及社区团购带来了产品价格竞争的扰动又分流了部分消费市场需求，子公司三季度业绩预期未达预期。

除此之外，与多家肉类子公司一样，天味肉类也遭遇了材料成本上涨的阻力。

子公司在半年报表示，由于农副商品产品价格受到天气、产量、市场状况等因素的影响较大，产品价格波动较为频繁。受此影响，天味肉类的原材料采购产品价格存在不同程度的波动。若商品产品价格不能及时做出调整，将直接影响天味肉类商品的毛利率水平和盈利能力。

分商品看，前三季度，除起司豆腐调味料总收入在低绝对值下同时实现快速快速增长外，其余品类均表现不佳，其中甜品调味料、法式菜肴调味料、鸡精、牛肉面酱依次同时实现总收入5.87亿、6.94亿、2661多万元、2425多万元，依次同比上升19.36%、3.52%、23.67%、4.16%。

分地区看，前三季度，只有华东地区、西北总收入同时实现正向快速增长，依次快速增长15.67%、2.67%；其余地区总收入均有所大幅下滑，西南、华中、华北、东北、华南依次同比上升7.93%、18.81%、25.16%、35.85%、14.80%。

图片来源：摄图网

截至三季度末，天味肉类在全国拥有3563家经销商，单季度净卖出177家，其中西南、华东、华北地区依次净卖出41、32、28家。分平台看，除了定制餐调快速增长快速外，平台总收入均快速增长乏力，占比近8成的经销商平台同比上升15.34%，电商平台上升8.92%，直营商超上升23.9%。

同时值得注意的是，业绩预期不佳也影响了天味肉类的股权激励方案。

子公司在三季报披露中表示，综合考虑当前宏观经济状况、领域市场环境等因素，预计2021年无法达到股权激励业绩预期目标，而2020年虽限制性股票子公司层面的业绩预期考核已达标，但现阶段子公司股价波动较大，继续实施2020年股权激励方案已难以达到预期的激励目的和效果。根据子公司现阶段实际经营情况，决定终止实施2020年和2021年股权激励方案。

调味领域总体走低

客观来看，今年前三季度的大幅下滑，有去年高绝对值的原因，但不可否认的是，在后禽流感时代，受调味料短期市场需求疲软、竞争加剧、新平台分流带来的产品价格扰动等因素影响，存在平台库存量维持较高水平，业绩预期快速增长慢于年度经营方案的情况。记者此前报道表示，多家肉类子公司在今年均面临上述挑战。

中信证券表示，2021年复合调味料领域总体表现走低，主要系去年禽流感催化家庭市场需求短期爆发、新参与者涌入，使得领域绝对值较高、竞争趋于激烈，同时叠加平台库存量普遍较高，总体经营阻力显现。

总体来看，肉类饮料领域前三季度以来子公司股价持续回落，多数肉类企业中报业绩预期均不及预期，第三季度板块总体下跌11.6%，市场排名倒数第二，跑输沪深300指数。

现阶段，调味料领域在扩容的同时集中度亦在提升，优势企业无论是在商品研发、生产规模、平台建设、品牌推广等方面，依然保持领先优势，领域竞争逻辑并无本质变革。颈部企业为获得更加稳固的市场地位对中小企业形成挤压式竞争，不仅通过外延式快速增长拓展更多的空白地区和平台，填补更多的市场空间，还通过内生式快速增长强化对平台和地区的精耕细作，采取多平台多元化拓展策略，从而有效应对竞争等。

以调味料龙头企业海天味业为例，同样需要依靠提价来对抗领域竞争阻力和原材料上涨阻力。

对天味肉类而言，面对领域共同问题，也在多方调整。

光大证券预计，在营销方面，子公司将减少颈部卫视广告等空中广告投放，未来会将资源倾斜于贴近消费者的营销场景。平台方面，对线上平台，开发针对性商品，区隔线上线下商品，保持线下价盘稳定，对定制餐调平台，子公司将以餐饮连锁店为切入点，集中精力对接餐饮颈部企业。

中信证券认为，现阶段子公司平台库存量持续恢复，此外考虑到去年Q4销售费用高绝对值，2021Q4子公司轻装上阵、期待业绩预期环比改善。

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