红茶咖啡店，只活在70后、80后的脑海中？

2022年以来，法式餐饮业掀起上市潮。截至目前，已有小城镇基、七欣天、红茶、捞王、杨国福5家餐饮业向港交所提交了招股。

出乎很多人意料的是，最先通过研讯的竟然是红茶。

近日，红茶宣布将于3月末或4月初正式在港交所上市，或将成为2022年第一个完成赴港IPO的餐饮国际品牌。以2020年的收入和咖啡店数目计，红茶咖啡店是中国第四大休闲法式咖啡店，也是国内融合菜赛车场最大的休闲法式餐饮国际品牌。

很多人并不看好这个“2022餐饮第一股”。自2021年3月首次传出上市消息起，针对红茶翻刘审礼下降、菜肴无民族特色、国际品牌定位模糊、没跟上年长人的质疑声就不断传出，认为其“处男爆款难翻身”。

但拆解招股能发现，红茶有着不错的营收和净利增长、直营拓店速度稳步推进、翻刘审礼处于行业正常水平，这位“处男爆款”似乎并没有外界想象得那么糟。

图片来源：国际品牌官博 01 一波三折上市路

2004年，王勤松与路长梅妻子在杭州共同创办了“红茶青年旅馆”。

为了照顾来自全国各地的背包客，“红茶青年旅馆”提供的菜肴不仅价格适宜（如一份东坡肉在当时仅售10元），而且以融合菜为主，并非只有杭州地方菜。通过与顾客沟通，妻子二人还顺利开发了“红茶炒面”、“火焰虾”等新菜肴，深受顾客喜爱。

经营一段时间后，妻子二人发现，来旅馆吃饭的客人反而比住宿的客人更多，这让他们萌生了开一家咖啡店的想法。

于是2008年，第一家红茶咖啡店在杭州顺利开业，以融合菜、性价比、精致中国风装修为特点，一经面世便迅速成为爆款。

一各方面，红茶的平价、实惠，踩中了当年“穷游”这个年长的消费群体；另一各方面，在传统地方饮食文化是主流的当时，红茶的融合饮食文化为餐饮业刮去了一缕新风。

2010年，王勤松将第二家分店开在了北京，在他看来，“北京的包容性更强，餐饮文化更多元”。到了北京之后，红茶咖啡店再一次被市场认可，每到饭点都会排起长队。

2011年之后，红茶又将商业版图扩展到了上海、苏州、宁波等地；2015年，红茶进入了西南地区。

据媒体报道，高光时期红茶的平均翻刘审礼为6-8次，在大本营杭州甚至能达到12-14次。王勤松曾对外表示，红茶的翻刘审礼有自己的下限和上限：在保证大厨、员工正常工作状态下，一天翻刘审礼4次是下限，7次是上限，这样既能保证咖啡店盈利又能保证顾客体验不会下降。

然而，随着法式餐饮赛车场竞争加剧，年长消费者味道快速更迭，一众更具民族特色、更新潮的创新咖啡店纷纷崛起，红茶在你追我赶的“内卷”氛围中渐渐掉队。

“失宠”的红茶渴望借助资本力量为自己输血，但其IPO之路一波三折。

2021年3月，红茶集团公司就向港交所提交过一次招股，但被指出中文版招股存在不止一处信息出错的情况，包括财务单位矛盾，“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等。2021年9月，据港交所披露，红茶集团公司此前提交的招股已失效。

2021年10月，红茶集团公司更新了招股，发起二次IPO，终于在今年3月顺利通过研讯。

02 被低估的“处男爆款”

不少人称红茶是“带病上市”，但拆解红茶的招股能发现，这位“处男爆款”并没有外界想象得那么糟。

撇开2020年禽流感的不可控因素，红茶的营收和净利近几年基本保持稳定增长。

营收各方面，2018-2020年，红茶营收分别为13.11亿、17.36亿和15.69亿；2021年后三季度营收16.94亿，较2020年同期的10.70亿增长58.2%。

归母净利各方面，2018年、2019年，红茶的归母净利分别为0.44亿和1.06亿，2020年因禽流感影响净亏损0.55亿；2021年后三季度实现扭亏为赢，归母净利为0.95亿。

翻刘审礼是衡量咖啡店整体盈利能力的重要指标之一。近年来红茶的翻刘审礼虽不复往日辉煌，但总体来看维持在相对稳定的水平。

招股表明，2018-2020年，红茶的翻刘审礼分别为3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日；在2021年后三季度，红茶的翻刘审礼达到3.32次/日，与上年同期相比有了显著增长，但还未恢复到禽流感前的水平。

实际上，随着年长消费者对餐饮国际品牌的忠诚度下降，用户粘性愈难培养，翻刘审礼持续低迷是餐饮业面临的共同难题。呷哺呷哺、七欣天和捞王近两年的翻刘审礼均未超过3，海底捞2021年上半年的翻刘审礼也只有3.3。

沪上阿姨战略投资部负责人葛贤通告诉亿欧：“海底捞最鼎盛的时候，翻刘审礼几乎也就是5左右，这还是在其营业时间长达18个小时、排队几乎不间断的前提下。法式餐饮翻刘审礼超过4是很难的。因此，红茶2021年后三季度3.32次/天的翻刘审礼，应当属于当下法式餐饮业正常水平。”

超高性价比始终是红茶的杀手锏。大众点评表明，其北京地区人均消费大约在80元左右。招股表明，2018-2020年及2021年后三季度，红茶的人均消费分别为54.8元、58.4元、61.3元及60.2元。

适中的价位有利于红茶向下沉市场扩张。招股表明，2018-2020年及2021年后三季度，红茶的新店选址不再专注一线城市，二线、三线及以下城市的新店占比分别为60%、75%、80%、84%，呈逐年递增趋势。

红茶在新店扩张各方面的表现也算亮眼。根据招股，截至2021年9月30日，红茶集团公司在全国有208家红茶咖啡店，覆盖了中国18个省份、4个直辖市及3个自治区。2021年红茶新开办了近60家门店，并计划在2022-2024年开办更多的新咖啡店。

标准化能力是餐饮业扩张顺利与否的关键要素。不同于其他大部分餐饮业的军委厨房模式，红茶是和服务器端食品加工公司合作与区域直接采购相结合，于2021年成立了供应链公司。

招股表明，目前有超过120家服务器端食品加工公司与红茶合作，为其提供特定的半加工食品。例如，其两大主打菜肴“奶油欲望”、“红茶炒面”，就是由专门的合作公司提供奶油和腌制好的鸡，红茶的大厨只需对其进行简单加工即可。

这种服务器端加工合作模式，能减少对高技术大厨的依赖，让大厨把更多的精力放在新菜肴研发上。但另一各方面，这种方式也存在味道不稳定及食品安全各方面的风险。

因此，红茶仍需借助资本的力量加快军委厨房建设。招股表明，本次IPO红茶计划募资1.5亿美元，主要用于扩展公司咖啡店网络，建设军委食品加工设施，升级信息技术系统及相关基础设施等；军委食品加工设施这一工程预计2022年第一季度开工建设，并于2023年一季度竣工。

03 创意设计融合菜有多大想象空间

王勤松曾指出，红茶咖啡店要做全国性质的连锁国际品牌，不会局限于地方菜。但在竞争激烈的中餐市场，主打创意设计融合菜的红茶究竟能有多大的发展空间？

红茶所谓的“创意设计”，似乎始终与“融合”捆绑在一起。在早期国内餐饮业向精细化、时尚化消费升级的阶段，融合菜的定位确实给红茶开辟了一条独特的赛车场。

如果你想去一家咖啡店，同时吃到诸如川菜、菜式、鲁菜、北京菜、菜式等饮食文化味道的菜，红茶是最佳选择。另外，红茶的烹饪方式融入了中餐的技法和风格，代表菜肴如芝士虾、芝士烤土豆等。

同时，红茶内部有菜肴研发机制，会根据连锁店面的地方特点推出民族特色菜，并进行味道改良。连续数月销量较少的菜肴会从选单里去掉，定期也会有新的菜肴加入选单。招股表明，2018-2020年，红茶分别推出了94个、120个和147个新菜肴。

但成立十几年来，红茶的招牌菜依然是“奶油欲望”、“红茶炒面”，在招股中也是反复将这两个菜肴当作案例列举。

事实上，奶油搭配冰淇淋的做法，是茶餐厅菜的发明，并非红茶的独创。在大部分的茶餐厅咖啡店，比如港丽、有璟阁，你都能吃到和红茶的“奶油欲望”相似的菜肴；炒面、烤肉，更是许多咖啡店的标配。

在餐饮业日益向精细化的今天，“融合”反而成了红茶的“绊脚石”。毕竟现在大家吃西北菜能去西贝；吃火锅有海底捞、捞王、凑凑；吃新疆菜有巴依老爷；想吃酸菜鱼能去太二……

“包罗万象也意味着没有民族特色。”葛贤通对红茶的创意设计融合菜持悲观态度，“最近十年，特别最近五年，市场上不断有非常好的创新餐饮国际品牌出来。红茶错过了最佳转型期，加上菜肴没有民族特色，社交属性不强，更缺乏打卡属性，现在处于比较尴尬的位置，似乎除了实惠、味道还行，几乎没有任何差异化的标签了。”

菜肴之外，红茶也在不断调整经营策略，以适应变化更快的年长消费者。

2017年红茶上线美团送餐，此后也一直重视送餐运营。据悉，红茶不仅成立了专业的送餐运营团队，还通过积分奖励等活动激励门店。不过根据招股，2018-2020年，红茶送餐业务在总收入中占比分别为19.5%、14.6%和14.8%，咖啡店经营占比仍在80%以上。

红茶集团公司也尝试复制红茶咖啡店的模式，开发更多针对年长人的多元国际品牌。2014年，红茶集团公司创办了东北炖菜肴牌“关东造”；2015年，旗下中餐国际品牌“Play king玩者火焰薄饼”开业。但2017年以后，曾被寄予厚望的两个子国际品牌都相继关店倒闭。

在针对年长人的营销各方面，红茶也显得动作迟缓。2019年底，红茶开办官方微博，目前粉丝仅2.8万。2021年，红茶才开办官方抖音账号，目前粉丝只有1059个，视频更新5条。

“总结下来，红茶最大的问题，是它太老了，几乎只活在70后、80后的脑海中。”葛贤通表示。

但换个角度来看，近几年不乏被资本和营销捧红的爆款咖啡店，如流星般绽放，而后迅速消失。像红茶这样，经得起十几年时间考验，并且熬到上市，也不失为一种顺利。不过要想赢得二级市场的青睐，恐怕红茶还有很多功课要做。

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