烘焙行业报告（烘焙年报：4家企业净利下降，烘焙原料公司业绩飘红）

时间：2023-02-11 09:50:39来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

在禽流感影响和新消费市场需求快速增长共同作用下，糕点领域过去一年可谓机遇与挑战并存。

剖析10家糕点上市、挂牌子公司2021年财报可以发现，现代糕点民营企业桃李奶油、克莉丝汀、一鸣肉类、桂发祥净利润出现不同程度上升，糕点原料制造商海融信息技术、立高肉类、缪明肉类业绩预期持续快速增长，曾经的“糕点O2O国内首批”手乐B2C则走到破产清算边缘，黯然退出新三板。

无论业绩预期增减，禽流感反复、效率下跌成为领域面临的共同课题。糕点民营企业纷纷注重多情景商品的研发，预包装、现制现售、冷藏半成品多样发展。商超、茶饮、超市、餐饮等非现代平台的开拓，成为糕点原料民营企业新业绩预期快速增长极。在发展阶段上，许多现代国际品牌糕点民营企业处于代际传承或迭代阶段，现代与捷伊营销理念不断碰撞。

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4家糕点民营企业净利上升

据新京报记者不完全统计，2021年10家糕点上市、挂牌子公司中，有4家出现净利上升，其中“奶油国内首批”桃李奶油、“糕点国内首批”克莉丝汀尤为值得关注。

2021年，桃李奶油净利润为7.63亿，同比减少13.54%，为10年来首降。桃李奶油2022年3月接受投资者调研称，净利上升主要为去年同期同期受国家阶段性社保减免政策影响，子公司人力效率费用低于本期；部分原料价格下跌导致商品效率有所增加；去年同期同期受禽流感影响，促销活动相对较少，本期折让率高于去年同期同期。

早在2020年，桃李奶油业绩预期快速增长就已露出疲态，在净利快速增长29.19%的情况下，营收仅快速增长5.66%，打破2012年-2019年一直保持的双位数快速增长势头。这一现象甚至引起监管部门关注，“短期业绩预期承压”成为不少机构对桃李奶油的判断。另一方面，桃李奶油近几年坚持南下开拓华东、华南消费市场，效果有待显现。2021年，桃李奶油39家子子公司有14家亏损，其中有9家位于华东、华南消费市场。

在糕点业内人士看来，桃李奶油的短保奶油赛车场正面临新老对手的挤压，想要顺利拿下南方消费市场并非易事。老对手中，宾堡收购曼可顿后，对桃李奶油形成南北包围之势；新对手中，达利肉类押宝短保商品“美焙辰”，良品铺子、三只松鼠、盐津铺子、马大姐等休闲肉类国际品牌发力糕点品类；近几年快速快速增长的超市、茶饮平台，也陆续推出自有糕点国际品牌。未来桃李奶油开拓新消费市场，还要研发一些适应当地消费市场需求的商品。

身为“糕点国内首批”，克莉丝汀自2013年起出现亏损，至2021年已连亏9年。2021年，克莉丝汀实现营收2.92亿，同比减少27.7%；亏损1.7亿，同比增亏54.14%。对此，克莉丝汀主要归因于禽流感影响，关闭亏损店面55家，国际品牌重振及新平台铺展需要时间等。

连年亏损中，克莉丝汀股东内斗也愈演愈烈。2018年11月，克莉丝汀委任朱永宁为执行董事及首席执行官，创始人兼实控人罗田安卸任首席执行官，不再担任董事会任何角色。此后，罗田安多次提议召开股东大会，引发一系列人事变动。据《每日经济新闻》报道，2020年5月，罗田安向港交所递交实名举报信，称朱永宁通过非法手段获得股权和投票权，上市后的不断内斗拖垮了子公司，朱永宁则称罗田安“不诚信，一片谎言”。

业绩预期同样表现不佳的，还有桂发祥、一鸣肉类。受禽流感反复、效率下跌、子子公司突发职务侵占案等影响，桂发祥2021年净利上升14.98%至2128.66万元。主打鲜奶吧平台的一鸣肉类，2021年乳制品和糕点两大主业营收均取得快速增长，然而由于三四季度集中开店，新区域店面存在培育周期，且江苏、杭州等地受禽流感影响客流上升等，导致子公司全年净利润上升84.7%。

与上述子公司相比，曾经的贝思客所属子公司、“糕点O2O国内首批”手乐B2C走到破产清算边缘。手乐B2C运营团队曾发表说明称，由于新冠禽流感影响以及母子公司手乐B2C面临的新三板摘牌，让贝思客遭遇成立以来前所未有的困难。据知情人士透露，手乐B2C最大问题在于管理不善，销售、融资两头亏钱。2022年1月18日，手乐B2C正式退出新三板。

糕点原料子公司盈利预期快速增长

中国焙烤肉类糖制品工业协会执行理事长朱念琳在2021年8月的“月饼文化节”开幕式上表示，受禽流感影响，2020年糕点、奶油领域规模以上民营企业主营业务收入上升比例较大，2021年明显改善。从2021年财报来看，元祖股份、麦趣尔糕点业务取得业绩预期快速增长。伴随下游糕点产业整体扩容，糕点原料上市子公司盈利预期均有不俗表现。

2021年，主打植脂奶油、巧克力、果酱等糕点原料业务的海融信息技术，营收、净利分别快速增长30.66%、29.49%。也是在这一年，糕点原料制造商立高肉类、“糕点淀粉国内首批”缪明肉类相继上市。其中，立高肉类营收为28.17亿，同比快速增长55.66%；净利润为2.83亿，同比快速增长21.98%。缪明肉类营收为28.73亿，同比快速增长23.71%；净利润为3.68亿，同比快速增长13.27%。

剖析以上3家民营企业财报可以发现，糕点原料、冷藏半成品在商超、茶饮、超市、餐饮等非现代平台的开拓应用，成为支撑其业绩预期快速增长的主要动力。

图片来源：民营企业官网截图

2021年，立高肉类的冷藏糕点肉类实现营收17.18亿，同比快速增长79.7%，营收占比从2020年的52.84%提升至61%。立高肉类2022年4月在投资者调研活动中表示，2021年子公司冷藏糕点商品以糕点、商超平台为主，两者体量相当，餐饮平台占比10%左右。商超平台、餐饮平台呈现高速快速增长，且以商超平台的快速增长值最大。

立高肉类在接受新京报记者采访时认为，随着消费升级，消费者更倾向于现烤糕点商品。现烤糕点商品既能为卖场营造氛围，又能带来可观利润，愈发受到商超青睐，在主食消费中渗透率也不断上升。而冷藏糕点厂家可以弥补商超、超市等非专业糕点平台不具备专业生产场地、生产设备、生产能力及相关经验的供应链短板。另一方面，立高肉类全国化的业务供应、充分的产能资源及对店面商品消费市场需求的响应及服务，也推动了商超平台的打开。

“会员店跃升为消费者购买糕点品的情景之一。”缪明肉类在2021年财报中称，近年来，糕点店面租金、坪效问题及人力效率持续上升，同时茶饮等新兴平台消费市场需求不断涌现，带来了冷藏面团领域爆发的契机。目前超市、商超、会员店、茶饮及餐饮业，都是缪明肉类重点开拓的新糕点平台，并结合平台消费市场需求研发定制化商品。

在现代糕点平台基础上，海融信息技术也在向茶饮、咖啡、新零售、超市等新兴平台布局，并结合平台消费市场需求研发新品。2021年，海融信息技术成立餐饮事业部，面向茶饮等平台研发了奶油奶盖、冷藏蛋挞液、预打发冷藏奶油和咖啡奶等，一些乳制品在做定制化研发。

原料效率压力凸显

尽管业绩预期涨落各不相同，但9家糕点上市子公司2021年财报均体现一个共性问题，即效率下跌导致利润率上升。

申万宏源研报认为，效率下跌和禽流感反复导致桃李奶油利润承压。2021年，桃李奶油营业效率快速增长11.84%，利润率上升3.69个百分点。对此，桃李奶油2022年3月17日回应投资者调研称，子公司已对部分商品价格进行上调。针对面粉、淀粉等大宗原料，子公司订货实行集中竞价、锁定期限的方式，以确保订货工作正常进行。

受国际消费市场供求关系影响，桂发祥2021年麻花商品主要原料非转基因大豆油订货价格持续攀升，平均订货单价较去年同期同期涨幅达30%以上，致使麻花商品营业效率增加，利润率同比上升3.96%。另据立高肉类财报，其主要原料大豆油、棕榈仁油、煎炸油、葡萄糖粉受消费市场供需影响，2021年度价格分别同比下跌约38%、33%，36%、33%，造成报告期主营业务效率同比下跌2.4%。同样受原料价格下跌等影响，缪明肉类2021年糕点应用淀粉、淡奶油、冷藏面团、馅料营业效率同比分别增加37.3%、53.37%、92.91%、30.62%，整体利润率同比减少7.68%。

与桃李奶油做法类似，不少糕点原料民营企业选择调整部分商品价格来应对原料效率下跌。自2022年1月1日起，熊猫乳制品主要炼乳商品出厂价实施捷伊调价政策。随后，海融信息技术、立高肉类相继发布调价公告，涉及冷藏糕点、奶油等商品，涨幅在3%-8%不等。

海融信息技术在2022年5月6日举行的2021年业绩预期说明会上表示，2021年以来，由于外部宏观环境以及禽流感等多重因素影响，上游原料价格持续走高，目前仍处于高位震荡趋势。子公司除采取提价措施对冲一部分效率下跌压力外，还会开拓原料制造商资源，通过生产调整减少损耗，同时对商品结构进行调整，聚焦核心品类，提高利润率的安全边际。

与原料民营企业相比，连锁糕点民营企业元祖股份更注重蛋糕等高毛利商品的推广与营销。元祖股份认为，中国糕点糕点消费市场快速增长迅猛，千亿赛车场发展潜力巨大，2021年消费市场规模超2800亿。从长期消费市场来看，随着禽流感的好转，中国糕点肉类领域消费市场规模将恢复快速增长，预计2023年中国糕点肉类领域消费市场规模将达到3070亿。而短保糕点创新方向主要体现在口味多元化，新兴、时令水果味、花香口味有利于国际品牌打造爆款单品；形式多元化，聚焦“迷你”“高颜值”；健康化升级，牛乳、鲜果强调新鲜、真材实料，低糖、低脂、低卡消费市场需求高快速增长；消费情景多元化，休闲时刻、茶歇聚会等社交情景消费市场需求提升等。

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