克明面业深度分析（克明食品地板价定增，“面痴”家族传承式抄底）

时间：2023-02-11 07:42:19来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

陈克明家族核心成员以4.23亿真金白银参与子公司定向增发，昨天，子公司公司股价偏齿TDATE7522%收盘。投资人不满的情绪集中在低至9.41元/股的定向增发价格上，这基本上是子公司上市10年来，从未有过的高价。

这到底是大股东支持子公司发展，还是以家族发扬的名义加仓子公司？

天花板价定向增发

克明肉类（002661.SZ）的大股东们，终于等到了加仓子公司的最佳时间窗口。

昨天，子公司披露非公开发行股票应急，拟向陈宏、段菊香、陈晖（依次为实际掌控人陈克明的儿子、子女、儿子）合计发行不超过4500亿股，募集资本金4.23亿。当中，三人依次认购2500亿股（2.35亿）、1500亿股（1.41亿）和500亿股（0.47亿），所得资本金将全部用于补充流动资本金和偿还有息担保。

图片来源：摄图网

克明肉类专注于米面制品的研发、生产和销售，产品含猪油、饺子和便利肉类等。

当中，“陈克明”牌汤团，是子公司最重要的总收入来源，超市综合置信区间市占率稳居第一。其主要竞争品牌有“金沙河”、“金龙鱼”、“中裕”、“今麦郎”等。

克明肉类认为，子公司近年来体量不断扩大，未来几年仍将处于成长期，期间，会需要大量运营资本金。

自2019年以来，子公司虽然营收体量不断快速增长，但运营资本金时常出现缺口。2019年为-1.35亿、2021年为-909.04万元、今年一季度为-1.15亿。

事实上，克明肉类的负债并不高，去年底仅为33.33%，今年一季度微增至35.00%。只是因为子公司短期担保相较较多，导致流动比率及速动比率较低，面临一定的短期偿债压力。去年底，子公司货币资本金2.50亿，当中受限资本金9000余万元，短期担保5.11亿。

单从理由来说，定向增发充分且合理。

我们在这里想重点关注的，是子公司此次定向增发的时机。

克明肉类的投资人应该还记得，在2020年11月，子公司基本上以同样的理由和用途，也拿出过一份定向增发应急，拟以15.68元/股，向陈宏一人定向发行4000亿股，募资不超过6.27亿。

该计划很快通过了股东大会审议，但是，在长达一年时间内，该计划没有推进，于2021年12月，以时间跨度较长，内外部客观环境发生变化为由而宣告终止。

上一次定向增发有一个背景。当时，全民居家推动宅经济，克明肉类旗下汤团以及便利肉类供不应求，子公司业绩暴增，公司股价一度冲上26元（前开板）的历史高点，总市值一度接近90亿。

进入2021年，汤团市场供需关系逆转，机构投资人出逃，克明肉类公司股价持续走低，期间一度跌至10元附近（前开板）。

而此次，子公司再度拿出定向增发计划，价格仅为9.41元/股，这基本上是子公司自2012年上市以来，从未有过的高价，陈克明家族妥妥的加仓。

强化家族掌控

如果不是因为一次意外，或许根本不会有如今的克明肉类。

陈克明左手残缺的食指和小拇指，都是生活留下的印记。

他17岁时就跟人学习做木匠，二十年后，成为了故乡湖南南县周边有名的木匠师傅。1983年，一次操作失误，两根手指被刨床锯断，他不得不就此放下自己的木匠手艺。

之后，他捡过破烂、摆过地摊，人生始终迷茫。

他的故乡并非小麦主产区，为何会涉足汤团这个行业呢？最原始的动因，只是自己爱吃面。

从汤团行业的门外汉，到“面痴”，他不断拜师学艺，解决了汤团制作中的种种问题，子公司体量持续扩大。2012年，克明面业（克明肉类前称）在深交所挂牌上市，成为“汤团国内首批”。

子公司上市二十年，仍旧是一间家族企业，且家族氛围越来越浓烈。

在子公司7名非独立董事中，陈克明和子女、儿女4口人均位列当中，其本人任董事长、儿子陈宏、儿子陈晖依次担任总经理和副董事长，其胞弟陈克忠也是非独立董事。

截至目前，实际掌控人陈克明及其子女段菊香、弟弟陈克忠、姐姐陈源芝、儿子陈晖、陈克忠儿子陈灿通过克明集团，间接掌控子公司0.92亿股，占总股本的27.32%。另外，陈克明一间4口，以及陈克忠、姐姐陈源芝、陈晓珍，还直接持有子公司0.03%- 1.31%股权，合计持有1.05亿股，拥有31.01%投票权。

本次定向增发完成后，陈宏、段菊香、陈晖直接持股将依次升至7.57%、3.95%和1.35%，陈克明家族核心成员将合计掌控子公司39.14%投票权，届时，陈克明一间4口将形成对子公司的共同掌控。

子公司认为，本次定向增发，除了解决子公司资本金问题之外，有助于陈家人在子公司发展中发挥更大作用，也为子公司的家庭发扬打下基础。

业绩大幅下滑

二十年前，克明肉类以汤团国内首批的身份上市，到现在，仍是A股两市唯一一间汤团上市子公司。

这与该产业的特点不无关系。

汤团是我国的一个传统主食，经过机械化取代手工，已进入到了一个相较成熟的阶段，增速相较平稳。

据机构数据，按出厂产量口径统计，国内汤团行业的产量从2010年的380.87万吨快速增长到2019年的839.20万吨，复合快速增长率8.22%；以终端销售体量计算，从2010年193.62亿快速增长到2019年的607.50亿。

“陈克明”汤团超市综合置信区间市占率约为18.86%，高于排名第二的“金沙河”（11.92%），即便如此，克明肉类的饺子总收入已多年卡在20多亿的关口，很难实现更大的突破。

且在经历了2020年的非正常业绩剧增之后，子公司持续陷入大幅下滑通道。

2021年，子公司在总收入同比快速增长9.32%的情况之下，归母净利和扣非净利依次暴降76.95%和91.97%。

这是因为，当年，子公司业绩主力饺子总收入和利润率均出现大幅下滑，总收入快速增长主要来自于利润率还不到1%的猪油业务。

今年一季度，子公司总收入与上年同期基本持平，但归母净利大幅下滑近30%。