红茶咖啡店再一次停在了鸣钟前，但还是失败了。

近日，据港交所官方网站披露，餐饮企业红茶集团公司有限公司的上市状态再度变为“失灵”。这已是红茶咖啡店第三次招股失灵了。

由于审计报告有限期届满、上市时间窗口不合适、企业其对上市节奏的把控等原因，港股IPO期间出现招股失灵的情况并不鲜见。“失灵”不意味着IPO进程终止，只要发行人在3个月内补充更新资料，就可继续上市流程。

但对红茶来说，屡次暂停上市进程的背后，或许是它对民资消费市场“露怯”。近十年来，红茶咖啡店的经营状况不够稳定，未来增长存在极大不确定性，发行条件并不理想。

依照招股，2019年至2021年，红茶分别实现营收17.36亿、15.69亿、22.93亿；营收虽一路上涨，但同期的净利润分别为1.06亿、-5526.2万元、1.14亿，净利率分别为6.11%、-3.52%、4.97%，净利率未能恢复到禽流感前水平。

图片作者：国际品牌官博

红茶作为第七代爆款咖啡店，是一代人的青春回忆，但属于它的好日子过去了。在餐饮消费市场这片红海中，靠融资驱动的新晋爆款咖啡店越来越多，行业竞争愈发激烈。年长人喜好多变、热衷打卡新店，餐饮国际品牌的生命周期正在变短。

而不再“年长”的红茶咖啡店也因缺少创新且方式单一，面临更多挑战。

1 始终敲不开上市大门

红茶咖啡店的上市之路可谓是波折不断。加上这次，红茶咖啡店已是三次递表、两次通过研讯后招股失灵了。

2021年3月，红茶咖啡店第一次提交了上市申请，拟在香港主板上市。但该招股被指出存在多处信息错误，例如出现财务单位矛盾，将“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等。

同年10月，红茶咖啡店再度提交上市申请，并在2022年3月成功通过研讯，但到了2022年4月7日招股再度失灵。一天后，红茶咖啡店第三次提交了招股，并于三天后通过研讯，没想到时隔6个月会再度失灵。

作者：港交所官方网站

可以看出，红茶咖啡店反复递表让自己处于随时待发的状态，但眼下不管是从红茶其经营状况，还是全球民资环境来看，都不是上市的好时机。换言之，现阶段红茶咖啡店一上市就破发的可能性很大。

红茶咖啡店上市之心迫切。发展到现阶段，红茶咖啡店寄希望于继续收缩来突破发展瓶颈，从而形成国际品牌效应和规模效应。但它现阶段的盈利速度和现金储备还支撑不起收缩所需要的大量资金，因此，必须要借上市募资。

依照招股，红茶计划要在一线城市继续开设小型咖啡店，在二、三线及以下城市开设大型咖啡店，并打算利用这次IPO募资约1.5亿美元收缩店面。2022至2024年，预计每年将新开红茶咖啡店75-100间，合计展店275家，三年里店面数量将翻倍增长。

作者：红茶集团公司招股

与此同时，红茶咖啡店至今没有开放加盟，店面全部走直营的重资产方式。这让它的展店效率高于同业，加盟店投资效率在320万至370万，加盟店投资回报期在17.5个月，而类似于外婆家这样的快餐店只需7.4个月，太二只需7个月。

再加上租金、人力等效率，红茶咖啡店采取的运作方式需要民资不间断“输血”。餐饮赛车场竞争日益加剧，红茶咖啡店只能在上市路上孤注一掷，如果顺利，说不定既可以解决现金流问题，又能增加抗风险能力，拓宽其的护城河，挽回大幅下滑颓势。

不过现阶段来看，红茶咖啡店不具备很大竞争优势，因此，它未能打动民资消费市场，无法得到认可。

2 经营陷入困境

红茶咖啡店的内忧不断。

现阶段，红茶咖啡店的最主要总收入作者是咖啡店经营和外卖服务。依照招股，两者在2021年的总收入分别为19.92亿和2.99亿。其中，咖啡店经营的总收入占绝大比重，占到总总收入的86.9%。

但从业绩表现来看，咖啡店经营情况不稳定，盈利缺少想象空间，红茶咖啡店的未来增长存在很大的不确定性。

尽管红茶咖啡店2021年终于扭亏为盈，但其店面的翻刘审礼还没能恢复到禽流感前水平。依照招股，2018年至2021年，红茶咖啡店的翻刘审礼分别为3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已连续大幅下滑两年。

翻刘审礼是衡量咖啡店盈利能力的一大重要指标。创始人王勤松曾公开表示，“和别的餐饮业不同，人家可能是咖啡店客人坐满就赚钱，但红茶满客之后翻台才开始赚钱。”他提到，红茶是在用近乎于效率的低价格，换取客流，所以必须要重视翻刘审礼，“一天翻刘审礼4次是本基金”。

或许是因为前身是青年旅社，面向的受众是来自五湖四海的“穷游”青年，红茶咖啡店从一开始就把低价、高性价比作为标识。依照浙商证券的统计数据，截至2022年Q1，红茶的人均消费为60.5元，在西餐国际品牌里并不算高。

曾经红茶咖啡店这套“低售价+高翻刘审礼”的打法是有效的，据媒体报道，2014年，红茶咖啡店巅峰时刻的翻刘审礼在每天6至8次。但眼下这样的火热早已褪去，近十年的翻刘审礼也始终在“本基金”的4次以下。除去禽流感的部分影响，更深层的原因是顾客开始对红茶咖啡店不买账了。

除此之外，红茶咖啡店还受到地域发展的限制，主要消费市场在华东、广东以及华北地区。招股显示，截至2021年，红茶在全国共有店面236家，其中72家位于华东，57家位于广东省，52家位于华北。

作者：红茶集团公司招股

尽管红茶咖啡店在华东地区拥有最多店面，但广东是其第一大消费市场。依照招股，2021年，红茶咖啡店在广东、华东以及华北地区的总收入占比分别为28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，红茶在其他地区总收入均出现大幅下滑时，广东是唯一逆势增长的消费市场。

红茶咖啡店虽然主打做融合菜，但主要菜肴还是以江浙饮食文化为主，味道偏甜、偏清淡，相对精致且量少，更符合南方人味道。因此，红茶咖啡店在收缩时难免受到地域和消费群的限制，不能像火锅、烤肉那样满足更多样化的味道需求。

3 红茶不再“年长”

红茶咖啡店掉队已不是一天两天了。这些年，越来越多新兴餐饮国际品牌占据顾客眼球，而红茶咖啡店却被诟病没有跟上时代步伐，缺少创新力、发展缓慢。

红茶咖啡店曾凭借做新式融合菜脱颖而出，像是面包诱惑、红茶香酥烤鸡等，但这些菜肴制作简单、易模仿，早成为各类快餐店的“通货”。红茶咖啡店的爆款菜肴战略，突然就失灵了。而相较于专注做地方饮食文化的其他爆款西餐国际品牌，红茶咖啡店又没有突出优势。

红茶咖啡店也为此挣扎过，这些年不断“内卷”出新品。依照招股，2019年至2021年，红茶分别推出120道、147道和178道瘤果，已达到两天一上新的速度。但推陈出新的关键不在于速度，而是打造深入人心的爆款菜。

这些瘤果并没有达到意料中的口碑。在大众点评等网站上，现阶段红茶咖啡店最受顾客推崇的菜肴，仍然是初创时就推出的面包诱惑、石锅豆腐等。谁曾想，十年前的招牌菜竟成了难以超越的经典。

大众点评上红茶咖啡店推荐菜

红茶咖啡店还尝试过在国际品牌上推新，试图通过子国际品牌增强抗风险能力。王勤松先是创立西餐国际品牌Playking，开在北京。两年后，又推出第二个子国际品牌“关东造”，定位炖菜，并且获得了7063万美元的战略投资。

结果却不尽人意，子国际品牌们没能为红茶咖啡店的商业版图添砖加瓦。2021年，红茶咖啡店宣布关停旗下所有子国际品牌。现阶段，红茶旗下的餐饮国际品牌仅有红茶咖啡店一个。

年长顾客的味道快速更迭，中式餐饮赛车场仍在升温，经历过辉煌与平淡的红茶咖啡店再度来到十字路口，面向民资消费市场等待时机，焦虑且渴望。而民资消费市场也正在审视红茶，看它是否还能拿出不落窠臼的新故事。

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