餐饮上市公司龙头股票（中式餐饮上市难，多品牌IPO之路“卡壳”）

时间：2023-02-09 20:45:46来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

近日，数家法式餐饮民营企业上市之路迟滞。据港交所最新披露，餐饮国际品牌红茶咖啡店的上市申报材料“失灵”，而这已是红茶咖啡店第三次递表、第二次透过研讯后招股再次失灵。中国晚报本报记者梳理发现，包括老娘舅、小城镇基、杨国福、同乡鸡等此前公布拟登陆民资消费市场的法式餐饮国际品牌，他们的上市环节多处于“卡壳”阶段，进展缓慢或停滞不前。

红茶咖啡店、小城镇基等上市之路坎坷

作为国内网红咖啡店的初生代代表，红茶咖啡店的IPO之路可谓一波三折。2021年3月，红茶咖啡店首次提交上市提出申请，拟在香港主板上市。后续，红茶咖啡店招股被指出现财务数据单位错误、“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等错误，六个月后该版本的上市提出申请自动失灵。

2021年10月，红茶咖啡店再次提交上市提出申请，并在今年3月7日披露了透过上市研讯的招股，但申报材料又一次失灵。今年4月8日，红茶咖啡店第三次提交了招股，并于三天后透过了上市研讯。

在业内人士看来，红茶咖啡店上市之路坎坷，并不是因为其不满足上市资格，而是由于经营状况不稳定，且未来成长性各方面存在极大的不确定性。换言之，红茶咖啡店的发行条件并不理想。

公开资料表明，红茶集团成立于2008年，是一家休闲法式咖啡店运营商。截至2021年12月31日，红茶集团的咖啡店网络包括236家咖啡店，而2019年末则为163家。据介绍，红茶集团计划于2022年—2024年每年开设75—100家新咖啡店。

从招股来看，红茶咖啡店近几年的经营状况不容乐观。招股表明，2019年—2021年，红茶咖啡店营收分别为17.36亿、15.69亿和22.93亿；净利润分别为1.06亿、-5526.2万元和1.14亿；净利润率分别为6.11%、-3.51%和4.97%。同时段调整后净利润率分别为6.1%、-0.7%和6%，低于8%—10%的领域平均水平。

△红茶咖啡店店面，红餐国际品牌研究院摄

实际上，不止是营收、净利润表现欠佳，红茶咖啡店的翻刘审礼也在逐年下滑。数据表明，红茶集团2018年、2019年的翻刘审礼分别为3.48次/天、3.34次/天。而在2020年、2021年，受新冠肺炎禽流感影响，其翻刘审礼分别为2.62次/天、2.92次/天，均低于4次/天。

除了红茶咖啡店外，中国晚报本报记者整理公开资料发现，其他谋求上市的西餐民营企业进展同样不顺利。今年7月25日，港交所官网表明，由于六个月内未透过研讯，小城镇基的IPO提出申请状态已转为“失灵”。此后的7月30日，小城镇基再度提交上市提出申请。今年9月，杨国福在港交所的上市申报材料也表明“失灵”，目前已无法正常查看或下载，IPO进程迟滞。而选择冲刺A股主板的老娘舅、同乡鸡，由于审核周期性更长、条件更严格，上市技术难度更大。

连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏告诉中国晚报本报记者：“无论是A股还是港股，目前对连锁餐饮业上市相对还是比较开放的。当前，这几家民营企业未透过研讯或发行不顺利，最大的难点在于民营企业经营规章难题，这也是餐饮业整体面临的难题，审核的周期性会比较长。”

此外，农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅在接受中国晚报本报记者采访时表示：“最近一两年，数家法式餐饮连锁国际品牌传出要上市的消息，这并不代表法式餐饮迎来了发展的春天。在禽流感的冲击下，积极谋求上市很大某种程度是餐饮业在经历了暂停营业与客流下滑的经营滑铁卢后，开始重新思考与民资关系的结果。眼下的餐饮消费市场中，具备一定连锁和底蕴的餐饮国际品牌加速跑马圈地，目的十分明确，就是增加自身抗风险能力，预防出现资金链断裂、投资收益吃紧的情况，从而寻求民资加持。而上市进程迟滞，在某种某种程度上也反映出在禽流感持续的影响下，民资消费市场对餐饮业的信心不足。”

领域缺乏规章，食安难题频发

早前，作为投资收益充裕的领域，西餐民营企业对于融资、上市的积极性并不高，上市的西餐民营企业更是屈指可数，A股主板当前仅存全聚德、同庆楼、西安饮食三家餐饮上市公司。但在禽流感暴发后，越来越多的餐饮业认识到了投资收益的重要性，为了更好地“活下去”并占领消费市场，西餐国际品牌们开始更加主动地拥抱民资、加速融资。

实际上，近几年各路民资也在纷纷寻找着法式餐饮里的麦当劳或肯德基，但除了在细分赛车场跑出了“火锅第一股”海底捞外，法式速食、正餐等领域少有民营企业能叩开民资消费市场的大门，规模体量各方面也少见“大且强”的代表。

那么，西餐国际品牌上市难背后有哪些原因？

北京市社会科学院研究员王鹏告诉中国晚报本报记者：“西餐国际品牌纷纷寻求上市，是消费市场发展到一定阶段的规律，这些国际品牌未来想要寻求更大规模的扩张，凭借已有的规模和盈利能力很难实现。西餐国际品牌上市技术难度大，在根本上是由领域本身的竞争格局决定。这个领域本身品类多，菜品的复杂某种程度远远超过西式速食，涉及到的产业链、供应链也更长，上下游供应商非常多，管理技术难度较大。”

王鹏在分析西餐民营企业上市难的原因时表示，西餐民营企业运营的难点首先体现在品质把控各方面，包括同一个连锁餐饮国际品牌不同店面的出品质量。其次，不同西餐国际品牌之间的产品差异性较小，商业护城河很浅，容易陷入同质化竞争。另外，法式餐饮赛车场的成长周期性十分短，产品容易在极短时间内被激活，竞争优势随之降低。同时，王鹏还提到，当前经济增速放缓，叠加禽流感防控等多各方面因素影响，居民在个人消费支出各方面的能力减弱，可以看到这些法式餐饮国际品牌的营收增幅都在放缓。

在文志宏看来，要解决上市难难题，西餐民营企业经营亟须提高规章，包括财务各方面规章和用工规章。财务规章主要涉及咖啡店前端的现金收银还有后端的供应链，确保各个环节的发票、账目清晰可查询。其次是劳务关系各方面，餐饮业的员工流动性较大，一些民营企业并未给所有员工缴纳社保，在用工规章上面容易出现难题。而民资消费市场，尤其是A股消费市场，对于餐饮业上市难题相对谨慎，甚至可以说把关十分严格。

袁帅也认为，餐饮业看似门槛低，但要做好经营其实并不简单。众多中小餐饮业除了面临领域日渐增高的人力成本、高菜肴成本、高房租、低毛利的难题，还要面对产品同质化严重、服务单一、体验差等情况。加之送餐领域的冲击，绝大部分餐饮业的运营周期性很难超过两年。

除了提高规章外，中国晚报本报记者注意到，食品安全难题也成为许多西餐民营企业绕不过去的一道坎。近几年，西餐国际品牌的直营店或加盟店频频出现食品安全难题，例如2021年7月，有媒体本报记者暗访杨国福奶茶时发现，杨国福奶茶店面存在菜肴被老鼠咬后仍继续使用，用猪肺清洗容器等食品安全难题。为此，杨国福发布致歉声明，数家店面被依法责令整改并予以警告处罚。

在此之前，河北石家庄桥西万象城店的红茶咖啡店后厨也被曝出食品安全隐患，包括后厨人员食用客人菜品，熟食放在垃圾桶上，待加工肉类菜肴堆放在地上，以及餐具未按要求消毒、部分员工没有健康证等多种难题。此外，本报记者在黑猫举报平台看到，不少消费者对小城镇基进行举报，举报难题大多集中在食品安全以及服务态度难题上。

西餐竞争进入民资化某种程度

不可否认，当下，越来越多的西餐民营企业已经进入到借助民资力量来进一步壮大民营企业，加快发展，强化竞争力的阶段。值得注意的是，虽然西餐领域消费市场份额广阔，但整体的标准化某种程度、连锁化某种程度仍有待提升。业内人士认为，法式速食领域潜力较大，标准化、规模化激活某种程度高，未来有望跑出领域龙头。

“法式餐饮业之所以到今天还没有巨头，与餐饮的商业模式存在三大难题有很大关系：时效难题，不同类别的餐饮时效差别很大，开在不同业态的餐饮时效性区别也很大；坪效与效益的平衡，最小的面积实现最大的营业收入，这是所有的连锁业态追求的目标；标准化体系，产品的标准化某种程度越高，对技术工种的依耐性越低，堂食和送餐的效率也就越高，激活和扩张的技术难度将降低，利润空间将加大。也正是因为存在这些制约领域发展的难题，让连锁餐饮业得以期许透过拥抱民资的形式，开辟一条新途径，在残酷的同业竞争中搏出一席之地。”袁帅谈道。

据《雀巢餐饮2021法式餐饮报告》统计，目前法式速食占法式餐饮份额的24%，2020年消费市场规模达到7425亿。而据泰合民资统计，截至2021年5月，拥有14亿人口的中国，只有15家餐饮上市民营企业。相较于美国的3.3亿人口、50家上市餐企以及日本的1.3亿人口、97家上市餐企，中国餐饮业民资化某种程度较低。

弗若斯特沙利文报告表明，法式速食消费市场CR5（前五名的公司消费市场占有率）仅为2.9%，前五名分别为杨国福、张亮奶茶、同乡鸡、小城镇基、李先生牛肉面，占比分别为0.7%、0.7%、0.6%、0.5%、0.4%。从目前的情况看，法式速食领域仍存在巨大机会。

文志宏坦言：“我国拥有巨大的消费人群和餐饮消费市场，但是目前上市的连锁餐饮业与之不成正比，未来会有越来越多的西餐国际品牌选择上市，这将成为一种领域性趋势。国内的餐饮连锁民营企业，他们的发展与竞争也已经进入民资化阶段，这其中，法式速食领域最有可能出现体量较大的领域龙头。”

袁帅也表示，我国“民以食为天”的观念早已深入人心，长期以来，国内餐饮的区域性特征明显，消费市场较为分散，而法式连锁餐饮的可标准化以及单店模式跑通后的可快速激活能力是民资十分看重的，民资的投入和回报需要看到规模效应，未来法式连锁餐饮国际品牌要想上市，必须给予民资入局的空间和回报的信心。

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