监管利好优质资本 护航酱酒长期发展

上周五召开的白酒市场秩序监管座谈会，一度认为引发了当天的股市震动，但一个周末后，本周一各大白酒企业股价均有所上涨，显示出市场对行业前景依旧保持信心，所谓的震荡与连锁反应也暂未出现。

同时，面对可能到来的强监管，我们认为酱酒行业将迎来一个重思企业与资本关系，走向健康发展新时代的机遇。

01、投资温度缓降，利好优质品牌

上周六，申万宏源发布行业周报认为，8月20日相关部门召开监管座谈会背景是，“近两年酱酒热度不断高涨，吸引了大量产业和资本参与”，监管层已关注到“酱酒的无序扩张对行业中长期良性发展不利。”

该研报指出了当前资本热潮之下，酱酒产业面临的诸多隐忧：包括酱酒价格持续上涨，但真实开瓶率有限，以及酱酒资本投资过热。

酱酒投资大热，是近年来资本入局白酒行业的显著特征。在白酒企业数量整体下降的大背景下，酱酒企业却呈井喷式增长，不但外部资本纷纷涌入，众多其他香型企业也在积极发展酱酒业务。

资本介入使酱酒行业迎来了前所未有的高速发展。在销售上，酱香型白酒的收入占比已经从2010年的14.6%上涨至2020年的26.6%，成为中国第二大白酒香型。在产能上，2019年以来，到2025年，该类型白酒将释放释放20万吨新产能，产能将达到80万千升。

此外，由于酱酒酿造对工艺和环境的特殊要求，业内普遍认为，酱酒未来仍有较大的价格提升空间。平安证券的研报就认为，其未来五年的吨价复合增速将达到10%。

但随着仁怀市针对产区良性发展与企业理性成长提出的规范和建议文件，再到周五国家市场监督管理总局价监竞争局召开的监管座谈会，都明确传递出抬高资本准入门槛，规范产能扩张的信号。

随着监管信号日益明确，酱酒企业在产能提升、价格上涨方面的预期均出现较大不确定性。

不过总体上来说，在茅台、郎酒等头部品牌的明星效应作用下，酱酒在一段时期内仍将保持供小于求的态势。在强监管环境下，酱酒生产企业如能有效吸引长期资本，有序有质扩充产能，未来发展空间依然广阔。

对处于高速上升阶段的酱酒产业而言，如何在资本诱惑之下保持自身健康稳定发展，已成为当前最为严峻的问题。

02、资本热炒酱酒，“茅台镇奇迹”难再现

在中国的资本市场上，茅台有着它独特的魅力。自2015年白酒行业复苏以后，茅台股价从100元一路冲上今年春节前后的2680元高位，仅仅用了五年多时间。

市值的快速增长，吸引了资本不断加码增持。

截至2020年底，持有茅台的公募基金达到1656支，位列全股之冠。早在茅台刚上市的2001年，王亚伟就将其作为自己的第一重仓股，押注其未来的高速成长。张坤执掌的易方达也曾多年名列茅台十大股东。前后两位“公募一哥”重仓买入，可见茅台在资本市场的魅力。

而近年来“酱酒热”的一大动因，也正是投资者相信，这类白酒与茅台在酿造工艺、环境、口感和发展前景上有着一定的相似性。

2017年4月2021年4月，随着茅台股价飞速上升，海银控股、巨人集团、万明坚、凯辉基金、经纬中国、中金资本、清流资本和红三角集团等投资界巨头纷纷入局“染酱”。今年7月，网络一度盛传马云、孙宏斌投资百亿入局酱酒市场，更引发了业界关注。

但成就茅台远非一日之功，资本却有着极大的不确定性，对于茅台这样市值两万亿级的大企业来说，部分资本的来去对其影响毕竟有限，对很多中小规模的酒厂来说，它却意味着致命的风险。

白酒产业的高利润背后，是大量长期的前期投入，这轮投资热潮之下的产能，要到2025年左右才能完全释放。一些追求快速回报的投资可能等不了这么漫长的周期。再加上产业环境、投资风向的些许变动，对很多企业来说，可能就意味着资金断供，企业倒闭。

除了资本本身的不稳定性，业外资本对业绩的要求，还促使酱酒生产企业加速扩充产能，也可能会超出酿酒产业的承载力。

在四月份举办的仁怀酱香酒产区品牌推介会上，金沙酒业党委书记、董事长张道红质问道：“根据此前媒体的报道，有些企业竟然喊出了‘十四五’要做到千亿，有的喊出要做出10万吨的目标。试问，茅台股份公司做了多少年，做出10万吨没有?”

郎酒集团汪俊林也在青花郎战略定位升级发布会上指出，赤水河两岸的酱酒优质产能已开发完毕，增量空间有限，“任何炒作酱酒热，赚快钱的行为，都是对行业发展的不负责任。放任这样的发展方式，后面是要‘还账’的。”

除了过分扩张产能，资本入局酱酒之后，很多企业为了快速创立品牌，掀起了一股“贴牌”热。

2020年初至今，仁怀市新增酒类相关企业4508家，相当一部分企业并没有自己的工厂，而是“贴牌”开发一个新品牌。而贴牌酒背后的虚假宣传，以次充好现象，已经受到当地监管部门的关注。8月20日座谈会召开前，仁怀市相关部门已多次发文整顿规范贴牌企业。

本次座谈会后，资本层面对酱酒热的监管信号已经出现。这是酱酒行业一次难得的调整机会：追求短期回报的资本进入被遏制，为长期发展的优质资本来提供了更大的发展空间。而未来酱酒优势品牌的培育，离不开这些长期稳定的资金支持。

03、迎接有效监管，产业升级态势已现

相比于众多酱酒企业的高歌猛进，茅台的销售扩张节奏却明显放慢。根据半年报显示，其营收增长已降至9.08%，回调迹象明显。

在2021年的股东大会上，茅台董事长高卫东提出，在“十四五”乃至更长发展时期，茅台将以高质量发展统揽全局，着力固根基、扬优势，补短板、强弱项。

作为酱酒行业的龙头与旗帜，茅台此番表态，也为整个酱酒行业未来的发展指明了方向。

白酒专家、原中国酿酒协会白酒专家组组长梁邦昌在今年8月13日撰文指出，酱酒“热度要有，但必须稳定和持久”。而监管信号的出现，无疑会为酱酒“稳定持久”的慢热铺平道路。

过去一段时间的“酱酒热”，促使了这一香型的白酒产能扩大、市场扩展，也积累了一定的消费者认可度。资本热潮得到有效监管之后，各类酒企将有更多机会做大做强品牌，科学规划产能，合理布局营销策略。

在整个白酒行业向中高端集中的大背景下，拥有强品牌、高品质的酱香新酒，依然有着无限发展可能。

今年三四月间，贵州醇董事长朱伟和珍酒集团董事长吴向东先后提出，酱酒产业未来可能还会出现万亿市值的大企业。长远来看，这一宏大目标离不开资本、品牌和市场的良性互动。

8月23日，白酒板块高开高走，显示了资本市场对行业未来长期发展趋势的信心，显然未来的市场会为更多优质资本腾出空间，酱酒市场将迎来从高速发展到高质量发展的深刻转变。(原标题：追击白酒座谈会 | 监管利好优质资本，护航酱酒长期发展)