“咖啡馆亚洲地区首批”来了！今日（9月10日），连锁夜总会海伦司（Helen’s）进占A股上市，市值超300万港元。这个从一家中餐夜总会起家的亚洲地区最小连锁咖啡馆，是怎样走到今天的？成功上市后，又将何去何从？

本文由餐饮吧（ID：canyin18）原创首发，作者：刘佳。

9月10日，连锁夜总会海伦司进占A股上市，这家服务于青年人的咖啡馆，凭借十元定价叩响了A股的大门，成为亚洲地区“咖啡馆亚洲地区首批”。

据餐饮吧了解，海伦司创立于2009年，目前已经在全国送出了528家咖啡馆，年营收超8亿，是亚洲地区最小的连锁咖啡馆。其创始人徐炳忠曾是入伍老兵，还做过保安，误打误撞进入餐饮行业，如今身价已随着海伦司的上市飙涨至200万港元。

这个“夜总会资本化”的故事是怎样编织起来的？在“亚洲地区首批”的华丽外衣下，海伦司又潜藏着怎样的安全隐患？上市输血，能否解决这些安全隐患？

01

市值超300万港元

“实体店夜总会亚洲地区首批”问世

9月10日，海伦司咖啡馆（Helen’s）正式以“9869” 为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为香A股票消费市场上的“实体店夜总会亚洲地区首批”。

据了解，海伦司在本次IPO中总计发行1. 35亿股股份，其中香港公开发售部分获约30.80倍超额配售，国际发售部分则获约25.58倍超额配售。据相关媒体报道，多家顶级国际长线基金和主权财富基金均参与了本次配售。

上市首日，海伦司高开超16%，截止发稿报24.25港元/股，涨幅近23%（下班发稿前再确认更新一次），总市值约为303万港元。上市之前，海伦司已获近30倍超额配售。

而随着海伦司的上市，其掌门人——持股77.42%的徐炳忠，身价也一跃达到了200万港元之多，成功上榜福布斯亿万富豪名单。

根据弗若斯特沙利文的报告，截至2020年12月31日，海伦司是中国消费市场中唯一夜总会数目超过100家的连锁夜总会，夜总会数目超过第二名的4倍以上。不管是从规模还是数目来看，海伦司已经是目前亚洲地区最小的连锁咖啡馆。

而上市后，按照规划，海伦司将把所获融资金额的70%用以扩展新店面，继续收缩消费市场。

海伦司执行董事长在上市后的群访会上表示，预计2021年将实现新开店面400家，2022年和2023年计划分别新开630、900家，在2023第一年底前，夜总会总数增至约2200家。

02

中国最小的实体店连锁夜总会是怎样炼成的？

海伦司咖啡馆是怎么走到今天的？

实际上，海伦司的首家店并没有开在亚洲地区。2005年，海伦司创始人——70后入伍老兵徐炳忠跑到老挝开了个咖啡馆，还顺带捞到第一桶金后才回国发展。至此，海伦司的故事开始了。

2009年，徐炳忠在北京五道口附近的东升园，以20多万元一年的房租接手了一个要转让的店铺，于是，亚洲地区首家海伦司咖啡馆问世了。

△照片作者：海伦司新浪博客

值得一提的是，徐炳忠在开首家海伦司时特地避开了500米之外的核心商业区，那里的房租要200万一年。选择大商业区附近的店铺、走高价的选址策略从此贯穿了海伦司的发展历程。

很快，挨着清华北大的海伦司在附近的侨民圈子走红了，而最初这一批侨民消费者作为种子用户，也日益吸引来了更多亚洲地区青年人。这让徐炳忠开始意识到，从侨民的圈子里走出来，面向更多的中国年轻消费者，做他们的实体店社交空间，或许是个不错的生意。

2012年，海伦司进入成长期重新功能定位，客户群从侨民变为所有青年人，将自己功能定位为“青年人的社交平台”，尽其所能地投18-25岁青年人所好。

比如说，打“高价策略”，其他夜总会20元1瓶的啤酒海伦司只卖10元，百威、科罗娜和自有国际品牌都不超过10块钱，从而迎合口袋没什么钱的大学生消费；不设最低消费、服务费和隐形消费；在装修风格上，融入世界各地的风情元素，还加入镂空雕花灯饰、撞色搭配方形装饰、精致木刻雕花等各异装饰，契合青年人的审美口味。

△照片作者：海伦司非官方微博

重新功能定位后的海伦司生意越来越好，但它并没有急着收缩，而是稳扎稳打地打造单店模型，比如说启用ERP系统、连锁管理系统提升夜总会管理效率；引入海外设计师和音乐师，设计让顾客能够自在交流、舒适的店面环境。

到了2018年，运营方式达到高度标准化的海伦司将全部加盟店面转为直营方式，开始按下收缩发展的加速键，在下沉消费市场跑马圈地。

据了解，2018年到2020年期间，海伦司在上海、天津、厦门、武汉等地送出了多家夜总会，二线城市的店面数目从82家增长到了200家；三线及以下城市的店面数目从53家收缩到了94家，国际品牌总店面数目分别达到162、252、351间，营业收入分别为1.15亿、5.65亿和8.18亿，在中国夜总会行业中连续三年保持消费市场第一。

△照片作者：海伦司非官方微博

国际品牌发展得越来越好后，资本也纷至沓来。一开始，海伦司在投资人的面前表现得十分“硬气”，徐炳忠曾在与黑蚁资本管理合伙人何愚首次见面时直言：“你是我见的第一个投资人，交个朋友，但是在上市之前我们不需要融资”。

但谁也没想到，2021年2月，海伦司突然“自打脸”，接受了3280万美元融资，由黑蚁资本领投，投资银行中金公司跟投。这一年是海伦司成立的第12年，彼时海伦司店面数已超300家，全年营收逼近10亿。

融资仅仅过去一个月，海伦司便向港交所递交了招股，冲刺IPO，并于今日(9月10日）成功敲钟，成为夜总会亚洲地区首批。

不过，值得一提的是，上市，或许并不是海伦司的终点。

△照片作者：海伦司非官方微博

03

上市，并不是海伦司的出路

海伦司称，上市后，公司将加速收缩，预计在2023年开店2200家。

但餐饮吧注意到，今后海伦司要想继续收缩，还要直面因发展速度过快、竞争对手不断入局等带来的一系列问题。

1. 增收不增利，飞速收缩带来债务和亏损

标准化方式下的加速收缩如同一把双刃剑，一方面确实能帮助国际品牌加快占领消费市场，另一方面，也会导致人力和房租成本暴涨，影响国际品牌的盈利能力。

在近几年的高速收缩下，走高价、直营方式的海伦司，其盈利能力已经不可避免的受到了影响。

△照片作者：海伦司非官方微博

招股显示，由于大规模收缩店面，海伦司近年来的资产债务率始终在80%以上，2018年、2019年、2020年末，海伦司的净流动债务分别为6580多万元、9820多万元、1.68亿。而同期海伦司现金及现金等价物分别为1010多万元、2230多万元和2430多万元。

对于资产债务率，海伦司曾在招股已经提示风险称：“流动债务净额可能使公司面临一定的流动性风险，并可能限制经营灵活性，和对公司拓展业务的能力产生不利影响”。

除了资产债务率居高不下，海伦司净利润的表现也不稳定：2018年-2020年分别为973.4多万元、7913.6多万元和7007.2多万元，年经营利润率分别为25.7%、28.7%和18.6%。2020年，海伦司经调节后的净利润率也由2019年时的14%降至8.1%。

对于净利率的下降，海伦司非官方解释称，是受所用原材料及消耗品增加、员工福利及人力服务开支激增，和禽流感的负面影响。

△照片作者：海伦司非官方微博

但有眼尖的业内人士发现，在2021年第一季度，海伦司的净亏损高达7633.2多万元，而在禽流感最严重的2020年第一季度，海伦司却只亏了1600万。在禽流感得到控制，经济环境复苏的2021年，海伦司却多亏了6000万，可见增收不增利的问题根源并不是禽流感。

这就侧面印证，困扰海伦司的问题仍在内部，如果这些内部问题不解决，要想健康发展恐怕不容易。

2. 抢食者众多，海伦司核心竞争力受到冲击

海伦司的招股显示，我国夜总会消费市场规模预计将在2025年增长至1839亿人民币，在向好的消费市场前景之下，夜总会行业的渗透率和消费市场集中度极低，包括海伦司在内的前五大夜总会国际品牌，市占率仅为2.2%。

在广阔的消费市场机会下，越来越多竞争者入局“分蛋糕”。

△照片作者：摄图网

比如说，海底捞推出“Hi捞咖啡馆”，出售9.9元鸡尾酒，直接和海伦司的高价策略对冲；新茶饮巨头奈雪的茶，送出了名为BlaBlaBar的奈雪酒屋，已进入北上广深，和杭州、苏州、沈阳、武汉、厦门、福州等二线城市，大有在全国铺开的架势。

此外，和府捞面、老乡鸡、喜家德等国际品牌也推出了相应的咖啡馆来抢食“餐+酒”的赛车场。

除了跨界做酒的餐饮国际品牌外，海伦司还面临和它一样奔着咖啡馆而来的对手，比如说，在海伦司通过港交所聆讯当日，宣布完成总额过亿的Pre-A及A轮融资的夜总会国际品牌“猫员外”。除新式咖啡馆之外，本色、苏荷等重资产传统夜总会，也依旧在消费市场上有比较稳定的受众群体。

今后，随着咖啡馆的消费市场竞争日益加剧，海伦司还能保持领先的规模优势吗？目前还没有人能给出答案。

△照片作者：海伦司非官方微博

此外，招股显示，海伦司还面临一系列风险提示，比如说翻台率低、店面收缩不及预期、新老店面分流下滑、股东减持等。

今年8月，有顾客在济南一家海伦司咖啡馆的“可乐扎”中喝出大量蠕虫，对国际品牌造成了重大打击。由此可见，食品安全风险也是海伦司收缩发展的安全隐患之一。

不过，面对自己今后的挑战，海伦司方面已经有清晰的认识，并打算通过“去咖啡馆化”，转向平台化方向发展。

据媒体报道，在海伦司上市庆祝活动后的交流会上，海伦司的两位董事、高级副总裁雷星和张波透露，海伦司正在将名称中的“咖啡馆”去掉，今后会逐渐“去咖啡馆化”，往平台化方向发展。例如与周边露天餐厅合作，让露天产品进入店面，保持开放和包容。

小 结

对于“咖啡馆亚洲地区首批”来说，上市不是终点，而是起点。高价营销和直营连锁的方式还不足以让国际品牌形成自己的护城河，怎样尽快止住收缩带来的亏损，怎样避免同质化竞争，都是海伦司亟待解决的课题。

今后，海伦司能在新玩家不断入局的夜总会赛车场保持住龙头地位吗？我们拭目以待。

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