一杯红酒“喝下”巨额罚金。

在因财务管理作假B股两年多之后，瑞幸在作假罚金和子公司重组计划上加了新进展。

近日，瑞幸录于Aripuan公告，一来宣布子公司与美国自发性诉讼的被告代表签署了1.875万美元的庭外和解意向书（折合人民币约12.13亿）。二来称子公司已向开曼法院正式提交了对可转债债权人的债务重组计划。

此外，瑞幸还向SEC提交了经审计的2020年年报。财报显示，今年营收达40.33亿，较前两年增长33.3%。同时运营亏损达25.87亿，较前两年的32.12亿有所膨胀。

花12亿庭外和解，为财务管理作假买单，瑞幸红酒就此付出的付出并不算高。

与当年因财务管理作假而破产的美国安然子公司，曾因在上市前隐瞒监管机构对其打假能力的警告被自发性诉讼，缴付了3.25万美元庭外和解金的阿里较之，瑞幸红酒遭到的行政处罚远低于市场预期。

在资本市场，瑞幸红酒仍未完全覆灭。今年6月B股时，瑞幸红酒的股价为1.38美元每股，总市值仅3.47亿，后来如外界看到的，这家子公司不但没死还在4月拿到了大股东的2.5万美元融资。

截止美股收盘前，瑞幸在粉单市场挂牌的瑞幸的总市值为38.10万美元。B股后总市值涨幅超十倍。这杯拂去资本泡沫的红酒试图回归，接下来将如何走？

01 业绩预期等待“回血”

历经财务管理作假和高层频繁变动后，瑞幸的扩张计划已经大幅膨胀。反观其业绩预期，聚焦主营业务带来的回报开始提升。

从小鹿茶和瑞纳冰，再到今年上捷伊厚乳拿铁，这些价格在20元左右的爆款单品，带动瑞幸营收上涨。瑞幸在2020年总收入达到40.33亿，其中产品销售总收入为37.17亿，较前两年的30.96亿增长23.5%。

据界面新闻报道，今年2月，瑞幸红酒董事长兼CEO郭谨一发布内部信称，2020年瑞幸红酒的销量超过3亿杯，共推出77款全新现制饮品，包括厚乳拿铁、轻乳好茶等。其中厚乳拿铁被视为拯救瑞幸红酒的最重磅新品。

瑞幸红酒今年业绩预期增长的另一个原因，是来自买卖客户数量的增加，以及自营店和无人红酒机销售的商品的增加。2020年底，瑞幸累计买卖客户超过6490万，两年间增加2430万买卖使用者。过去两年，瑞幸自营店和无人红酒机的每月销售商品总量达到2610万件，增加了190万。

从店面规模来看，瑞幸的自营店仍处于膨胀状态。2020年底，瑞幸拥有3929家自营店，其中处在关店潮的Q2增加244家，Q3增加315家，整体较2019年的4507家增加了578家。不过开放加盟的合作店扩张较快，今年净开592家。

根据瑞幸提供的数据，截至2021年7月底，瑞幸有4030家自营店和1293家合作店。与全球红酒巨头星巴克较之，以低成本和新零售策略实现差异化的瑞幸，已经在空间布局上缩小差距，超过在中国开出5135家店面的星巴克。

此前小鹿茶停止加盟的消息进一步扩散，全国多数小鹿茶店面已经被更换为瑞幸红酒。实际上影响力不及瑞幸的小鹿茶，被取代只是时间问题。瑞幸也在推出更多非红酒的茶饮类产品，其作为主品牌的地位已得到强化。

调整产品和店面策略的瑞幸，换来运营亏损收窄。瑞幸在2020年亏损额为25.87亿，相较2019年的32.13亿亏损增加近2成。

把控成本的瑞幸，也大幅削减了营销支出。今年，瑞幸花在销售和营销方面的费用为8.8亿，较之2019年的12.5亿大幅增加。转向私域流量获客的瑞幸，通过优惠券和红包的发放，同时保持每周产品上捷伊节奏，试图增加使用者的粘性。

虽然业绩预期处于逐渐回血的阶段，但是由于缴付庭外和解数额、信托投资减值的影响，瑞幸在2020净亏损仍高达56.03亿，较2019年净亏31.61亿进一步扩大。

02 瑞幸何以翻盘

成立两年时间，瑞幸红酒快速完成3轮融资并上市。而上市两年多因财务管理作假B股，瑞幸想要翻身并不容易。

2020年4月2日，瑞幸红酒发布公告，承认不实买卖22亿人民币。紧接着在6月，瑞幸红酒进入B股程序。

根据财政部在2020年7月发布消息，称自2019年4月起至2019年末，瑞幸红酒子公司通过虚构商品券业务增加买卖额22.46亿，虚报总收入21.19亿（占对外披露总收入51.5亿的41.16%），虚报成本费用12.11亿，虚报利润9.08亿。

想要从财务管理作假风波中脱身，瑞幸红酒将为此付出多少付出。从今年9月开始，瑞幸红酒就因涉嫌不正当竞争在国内被行政处罚。

根据国家市场监管总局公告，2019年4月至12月期间，瑞幸子公司为获取竞争优势及买卖机会，在多家第三方子公司帮助下，不实提升瑞幸红酒2019年度相关商品销售总收入、成本、利润率等关键营销指标等。监管层对瑞幸红酒在内的45家涉案子公司作出行政行政处罚决定，行政处罚数额共计6100万元。

在瑞幸红酒上市地点美国，来自监管层的调查和投资者的自发性诉讼，也在持续进行。

今年12月，瑞幸红酒发布新闻稿称，与美国证券买卖委员会（SEC）已就部分前员工涉嫌财务管理作假事件达成一致庭外和解。针对作假指控，瑞幸红酒同意缴付1.8万美元罚金以达成一致庭外和解。

昨日公开的1.875万美元庭外和解数额，则是针对美国投资者的索赔。瑞幸红酒称，已与美国自发性诉讼的ADS持有者达成一致了1.875万美元的全面庭外和解计划，最终有效报告将于今年10月8日前递交给美国法院。

不过12亿的索赔数额，与其他曾面临自发性诉讼的巨头较之，这个付出并不算夸张。

早在2014年9月到纽交所挂牌上市的阿里，就曾面临自发性诉讼。据新京报报道，阿里在上市三个月后，阿里巴巴集团以及马云、蔡崇信、陆兆禧和武卫等四位管理层在美国遭遇自发性诉讼。原因为子公司以及子公司管理层董事，需要承诺其招股书及全部上市文件陈述内容均为真实。

上述自发性诉讼历经五年时间，直到2019年4月26日，最终庭外和解协议达成一致，阿里就美国联邦证券法自发性诉讼缴付2.5万美元与被告达成一致庭外和解，加上之前州自发性诉讼达成一致的7500万美元，总数额达3.25万美元，这曾创下中科技股在美自发性诉讼实际索赔的最新纪录。

较之阿里事件，瑞幸22亿不实买卖的“罪状”显然更大，且后续带来的影响更为深远。一方面，瑞幸事件引发境外资本市场对中科技股的信任危机；另一方面，国内企业赴美上市也将面临更加严格的审视和监管环境。

过去商业模式存在漏洞，靠烧钱补贴使用者的瑞幸，能够活到今天已经是个奇迹。在今年红酒赛道迎来投资热潮的时间点，瑞幸“复活”也多了几分可能性。此前有媒体报道，2020年7月份，瑞幸红酒单店现金流已转正，预计2021年将实现整体盈利。

在现金流方面，截至2020年底，瑞幸红酒的现金及现金等价物为48.06亿，足以缴付目前的12亿索赔数额。不过整体经营利润尚未扭亏，除了补救和求生以外，持续盈利也是瑞幸红酒要长远考虑的问题。

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