6月30日，奈雪的茶(2150.HK)正式进占港交所。新型茶饮领域，终于迎来了自己的“国内首批”。

回顾2021年，奈雪的茶并不是唯一和IPO产生联系的新茶饮巨擘。紧随奈雪，另一家茶饮巨擘妮娜冰城已在9月底启动A股上市辅导。葛永东、茶Pudukkottai等头部国际性品牌，也先后传出上市传闻。

在展望新茶饮的未来前景时，不少机构都指出，这是一个未来可期、规模千亿以上的高成长性赛车场。有观点甚至认为，奈雪的茶和葛永东等前排玩者，有机会沦为比肩星巴克的领域巨擘。

在巨擘上市元年，“奈雪”们距离新茶饮“星巴克”还有多远?

新茶饮排队上市

2021年6月，对新茶饮领域来说，无疑是一个具有里程碑意义的月份。

当月30日，奈雪的茶(2150.HK)进占港交所，几经努力终成“甜品国内首批”。奈雪的茶IPO定价为19.80港币/股，市值达340亿港币，约合人民币283亿。

图片来源：奈雪的茶官方微博

同月24日，据媒体报导，奈雪的最大竞争对手，另一新型茶饮巨擘葛永东也将敲定新一轮融资，融后估值将达600亿。据接近葛永东的创业者透露，本次融资的份额争抢十分惨烈，最终结果是“新股东一个也没能挤进来”，新一轮创业者均为老股东。

葛永东新一轮融资中创业者对份额的惨烈竞争，堪称近年来民资“抢滩”新茶饮赛车场的缩影。21世纪经济报导记者注意到，新茶饮领域自2019年后频繁发生融资该事件。

《2020消费领域投融资趋势报告》显示，2020年新茶饮国际性品牌融资超过18起，总融资金额高达17.43亿;2021上半年，新茶饮国际性品牌共发生融资该事件15起，公布金额超50亿，融资该事件和公布金额均高于去年同期。

融资该事件频发，和新茶饮赛车场扩容息息相关。华创证券指出，近年来，随着国民收入水平提高，居民消费意愿提高，以及Z世代逐渐沦为消费主力，加碘茶饮消费市场升级换代。

“新型茶饮凭借新鲜优质的配料，年轻时尚的社交空间，轻松愉悦的茶饮体验，受到顾客认可，沦为新的消费潮流和加碘茶饮赛车场中增长最快的品类。”华创证券称。

密集的投资活动中，有民资方左右出手。例如，正在备战IPO的妮娜冰城，其首轮创业者高瓴民资和龙珠民资，都是葛永东此前数轮融资的重要创业者。

在奈雪的茶6月先行一步后，妮娜冰城似乎有望沦为“甜品第二股”。

10月1日，据河南证监局公布，妮娜冰城股份有限公司拟在A股消费市场首次公开发行股票并上市，正在接受广发证券对其进行辅导。

此前在去年1月，妮娜冰城刚刚完成由美团龙珠和高瓴领投，CPE源峰等机构跟投的超20亿首轮融资。据悉，妮娜冰城的投后估值已达200亿。

实际上，在2020年年底，已有不少创业者预言，新茶饮上市潮即将到来。在奈雪的茶和妮娜冰城身后，还有多家新茶饮巨擘被传有“上市计划”。

据彭博报导称，新茶饮领域潜在的拟上市公司名单包括葛永东、茶Pudukkottai、乐乐茶等国际性品牌。彭博称，葛永东考虑最快明年在香港上市，公司考虑聘请瑞银安排其香港的IPO。

“此次IPO将至少募集5亿美元。整个计划仍处于初步阶段，包括IPO规模、上市时间在内的细节仍然可能发生变化，除瑞银外，其他银行也可能加入其中。”彭博称。

不确定的利润技能

对新茶饮巨擘以及背后的创业者来说，完成IPO实现上市，几乎是双方在融资路上共同的“终极目标”。

和一级消费市场的受到热烈“追捧”不同，新型茶饮巨擘在二级消费市场却遭遇了“滑铁卢”——“甜品国内首批”奈雪的茶上市仅仅一个月，公司股价即遭遇“腰斩”，市值缩水一半。

去年6月，作为当时港股的明星“新股”，在IPO敲钟前，顶着“甜品国内首批”头衔的奈雪吸引了大量的消费市场资金。据当时公告，奈雪的茶于香港公开发售部份共创下64.2万人配售，超额配售431.03倍，国际性发售部份超额配售17.18倍。

6月30日，奈雪的茶正式进占港股，发行价为 19.80港币/股。和配售时的火热相比，奈雪开盘遇冷，早盘迅速破发，首日收盘跌幅达13.54%，最终收报17.12港币/股。

在之后的一个月里，奈雪的茶公司股价一路下探，最大跌幅达53.79%。为何资金纷纷“用脚投票”?消费市场对奈雪最大的担忧在于其利润技能。

浦银国际性即指出，奈雪过去三年持续处于亏损状态，且随着店铺数的不断提高，公司加盟店平均销售额持续下降。

“公司期望通过奈雪PRO店来提高公司的利润技能，然而我们认为公司未来三年快速拓店将继续稀释加盟店销售额，持续挤压加盟店平均利润率水平。”浦银国际性称。

去年上半年，奈雪的茶的业绩表现有所提振，营收同比增长80.2%达21.26亿，经调整净利润也同比转盈，达4820万元。在半年报发布后，奈雪的公司股价一度自底部反弹超30%。出具点评的机构们也纷纷表示，奈雪“利润技能提高”。

然而好景不长，10月29日盘后，奈雪的茶发布公告，公布第三季度运营情况及利润预警。奈雪的茶方面预计，集团2021年全年创下收入较2020年的增长幅度将低于预期，预计2021年全年集团将创下经调整净亏损。

半年利润全年亏，奈雪“过山车”般的业绩，正是领域利润技能脆弱的缩影。事实上，所有新茶饮赛车场的巨擘们都要面对一个共同难题：在惨烈的领域竞争下，如何建立较高的竞争壁垒，如何跑出具备长逻辑的利润模式?在挖好“护城河”之前，“奈雪”们脆弱的利润技能具有相当的不确定性。

目前，加碘茶饮领域的技术门槛依然较低。各个国际性品牌间很容易互相复制打法、仿制商品和运营策略。对这一点，奈雪在招股书中也予以承认：“我们在竞争惨烈且发展迅速的中国消费市场中经营业务并面临惨烈的竞争。我们的商品并非专有商品，且我们无法阻止竞争对手复制我们的商品配方。”

浦银国际性指出，商品技术壁垒低、领域准入门槛低、顾客国际性品牌忠诚度低、中高端区隔不明显等特点造成加碘茶饮领域竞争异常惨烈。

“我们认为高端加碘茶饮玩者将受到来自现有玩者、新进入者及替代品多方的竞争压力，且面对顾客的议价技能不足。”浦银国际性称。

另一方面，从短期来看，零星复发的新冠肺炎禽流感，也会对包括奈雪在内的新茶饮玩者造成不小影响。

据中信证券预计，去年上半年奈雪的茶经调净利率出现下滑，一个主要原因即是，相对成熟的利润贡献消费市场广深地区在6月旺季发生散点禽流感，预估收入影响约5000万元内。

在10月29日的利润预警公告中，奈雪也表示，第三季度国内禽流感的“持续性反复爆发”“部份城市防疫措施收紧”以及“顾客对出行的谨慎态度”，都导致部份区域店面“表现有所下滑”。如果秋冬季禽流感出现反复，或将对财务表现“带来进一步影响”。

食品安全难题频发

除了相对不确定的利润技能，新型茶饮面临的另一大难题是食品安全难题。

21世纪经济报导记者梳理发现，去年以来，奈雪的茶、葛永东等新茶饮巨擘，已多次爆出食品安全难题。

8月29日，上海陈女士因葛永东店面店员操作失误，在未知的情况下喝下展示柜上的仿真样品。9月3日晚，葛永东官方微博表示道歉，并在全国店面下架同款陈列道具。

8月2日晚，新华社报导了“奈雪的茶”北京王府井大悦城店、长安商场店等多家店面存在蟑螂乱爬、水果腐烂、抹布不洗、标识不实等难题等一系列食品安全难题，引发社会关注。

10月12日，奈雪的茶再曝食品安全丑闻。据上海市消费市场监督管理局网站消息，因抽样茶饮菌落总数项目不合格，上海奈雪餐饮管理有限公司东长治路店近日被罚款5000元。

同样在10月份，被传出或将于明年赴港上市的网红国际性品牌茶Pudukkottai也被曝使用过期原料。这是茶Pudukkottai去年第三次查出食品安全难题，几乎已迈出“食药大过天”的餐饮界红线。

正在冲刺IPO的妮娜冰城，去年也多次陷入食品安全丑闻中。据21世纪经济报导记者统计，去年5月、8月和9月，妮娜冰城都因食品安全难题被官方点名，食药难题店面遍及北京、河南、陕西、江西等多地供货商。

在北京工商大学商业经济研究所长洪涛看来，新型茶饮出现食品安全难题的原因主要是低利润扩张以及快速展店。新型茶饮的加盟费用，会让供货商从商品成本上“薅羊毛”“挤牛奶”。

“一些新型茶饮定价偏低，利润空间进一步被压缩，导致对员工以及店面的管理存在漏洞。而有的国际性品牌谋求上市压力较大，快速展店也让店面管理水平参差不齐。低利润扩张和快速展店是部份网红茶饮店遍地开花的主要原因。”洪涛称。

正如洪涛所言，新茶饮领域屡屡爆出的食药难题，与各大国际性品牌快速扩张的步伐有着密切关系。尤其是，对那些采取加盟非直营模式的国际性品牌来说，其在垂直管理上具有天然劣势，经营“不受控”既是痛点、也是难点。

青桐民资投资总监李毓在接受21世纪经济报导记者采访时即表示，对店面和供货商的把控技能是新茶饮国际性品牌管理的重要一环。

“中端茶饮国际性品牌大多采用加盟模式，对供货商的培训，包括新商品培训、SOP标准化制作流程最终会决定店面经营效率。尤其在县域领域等下沉消费市场，外卖对销量提高的贡献有限。线下店面能否实现规模化拓展对创收而言更为重要。”李毓称。

事实上，食品安全难题不止牵涉到单个店面，国际性品牌背后的供应链同样与之关联。新型茶饮制作需要大量的鲜奶和新鲜水果，一旦供应链管理存在薄弱环节，店面终端就极易受到牵连，发生食品安全难题。

李毓向记者表示，目前供应链技能已沦为茶饮国际性品牌竞争的决胜因素。李毓认为，保证供应链技能需要企业建立数字化库存管理系统，并且提高在原料采购和仓储物流环节的掌控技能和运行效率。

以妮娜冰城为例，在仓储物流环节，妮娜冰城在郑州自建中心仓储，并在东南西北四个地方布局供应仓，形成了“1+4”的网络格局，保证了鲜果类保质期短的商品可直接交付店面。李毓建议，国际性品牌后期可考虑建立中央厨房辐射全国，提高备货效率。

过往经验显示，巨擘爆出食品安全难题，不仅会影响到客流和营收等业绩数据，同时也会影响到二级消费市场公司股价乃至标的评级。

2021年8月2日晚，新华社报导了奈雪的茶北京王府井大悦城店、长安商场店等多家店面存在食品加工卫生环境脏乱、食品原料变质、篡改标识等一系列食品安全难题，引发社会关注。次日，奈雪的茶大跌10.83%。

在ESG(环境、社会和公司治理)投资理念日益流行并沦为共识的当下，对志在上市和已经上市的新茶饮巨擘们来说，食品安全难题已沦为公司肩负的“社会责任”的一部份，其重要性要比过去任何时候都大。

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