餐饮领域已经开始历经新一轮变革。

红茶、七欣天、杨国福奶茶……随着多家餐饮民营企业开启上市之旅，2022年初，餐饮行业上市潮成为民资消费市场的新热门话题。

《2021年中国连锁餐饮行业调查报告》表明，未来5年，可能会有一批净利润达数千万甚至上亿的餐饮行业子公司完成上市，餐饮行业有可能引领一波消费领域的IPO潮流。

民资消费市场上红红火火之时，消费消费市场上的餐饮行业却已经开始历经“倒春寒”。随着上周全省禽流感多点散发，缓慢回血中的餐饮行业再遭重挫。

禽流感阴影下，新一波餐饮行业上市潮将给领域带来哪些变化？本报记者注意到，禽流感促使了餐饮行业的民资化进程；加上捷伊消费需求推动，从以往的拼产品、拼味道、拼价格，到如今的拼民资，万亿餐饮行业已经开始快速高阶。

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民资热情高涨

餐饮行业再迎上市潮

如果没有意外，红茶集团预计3月末或4月初将在港交所挂牌上市。这一诞生于2008年的初代网红连锁咖啡店国际品牌，可能成为这一波餐饮行业上市潮中的先行者。

图片来源：国际品牌官博

有人先行，有人跟进。

“奶茶双雄”之一的杨国福奶茶、“一锅两吃”的七欣天，以及退出美股二度冲刺上市的乡村基等，上周也不约而同地选择冲刺A股上市；此外，中式快餐民营企业老娘舅、老乡鸡则把目标瞄准了A股。

资深投行人士王骥跃拒绝接受《每周经济新闻》本报记者专访时分析，相比A股，A股对餐饮类子公司的财务合规性审核方面简单一些，其更著重于中介核查，并要求中介承担责任。不过，民营企业A股上市后，消费市场投资者对子公司看好与否更重要，这直接决定了子公司发行成功与否及估值水平。

去年北交所的启动运行，也给餐饮行业再开了一扇窗。华鼎团膳于2015年12月挂牌新三板，主营业务是团体供餐、食材销售。子公司董事长李清华告诉本报记者，子公司有向北交所借壳上市的计划。从和中介沟通了解的情况来看，从新三板借壳上市到北交所，程序相对比较简单、成本也不算太高。

王骥跃则表示，A股方面，只要审核通过，民营企业后续发行一般问题不大；而北交所对民营企业在体量上的要求相对低一点，更加适合中小型民营企业。

2022年初的这一波餐饮行业上市潮，并非历史首次。本报记者注意到，此前也曾有过两波餐饮行业上市高峰。第一次高峰是在2008年左右，全聚德、味千（中国）等民营企业上市；第二次高峰是在2015-2018年前后，呷哺呷哺和海底捞等民营企业实现A股上市。

伴随着第三波餐饮行业上市高峰，领域文化产业也出现了明显的增长。根据中国连锁经营协会与华兴民资联合发布的《2021年中国连锁餐饮行业调查报告》，从融资金额看，2018年以前餐饮行业的文化产业呈现了整体增长的趋势，自2018年开始文化产业热度逐渐下降，但是在历经2020年禽流感后，民资热情再度高涨。截至2021年8月，中国餐饮行业文化产业金额439.1亿，已经达到2020年的2倍。

借助民资的力量，一些餐饮行业新秀快速成长。过去两年，周师兄、巴奴、珮姐等网红甜品国际品牌，均赢得民资青睐，接连拿下亿级大额融资。其中，“周师兄”甜品还计划未来5年内冲刺IPO。

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禽流感冲击

促使民营企业谋求上市融资

即使曾历经两次上市潮，餐饮行业的上市子公司并不多。

根据截至3月24日Wind统计表明，目前A股+A股共有50家餐饮上市子公司。其中，A股4000多家上市子公司中，仅有3家餐饮上市子公司。最近一家是于2020年7月A股上市的同庆楼，距离全聚德2007年登陆A股已经相隔了13年。

为何上周餐饮行业加快了上市步伐？“每家民营企业的内部运营情况和外部环境都有所不同，是否选择上市肯定是各民营企业经过深思熟虑做出的决定。”近日，海底捞相关负责人拒绝接受《每周经济新闻》本报记者专访时则表示，领域数据表明，2021年全省餐饮收入较2020年正增长18.6%，但尚未恢复至禽流感之前的2019年水平，而上周国内多个城市不同程度地受到禽流感影响，同时全球经济环境也存在诸多不确定因素，消费消费市场似乎已经开始历经一场“倒春寒”。

禽流感以来我国餐饮行业收入波动变大 图片来源：Wind，本报记者制图

对餐饮行业来说，禽流感的冲击是无法回避的话题，但这也恰恰促使更多民营企业快速民资化进程。

“没有禽流感的话，我们觉得自己是现金流领域，但禽流感对我有很大的触动。”曾经坚持不上市的西贝餐饮创始人、董事长贾国龙也对外则表示，子公司确定要融资，要进入民资消费市场，要把民资的能量用起来。他则表示，其实自身的力量有限，（民营企业）想有大的发展，还是要用民资的力量。

事实上，头部民营企业争相上市还可能会形成连锁反应，更多民营企业为了保持竞争优势，会相继加入上市大军。

另一方面，技术的发展也助推了上周的餐饮行业上市潮。“餐饮行业是一个传统领域，大量餐饮行业是夫妻店形式，并且以现金交易形式为主，很难核查收入和成本数据的真实性，这让餐饮行业很难民资化走向上市。”“周师兄”甜品创始人、董事长周永林（也名周到）近日拒绝接受本报记者专访时则表示。

王骥跃也认为，因为财务规范性问题，餐饮行业上市一直相对比较困难。但上周电子支付普及后，民营企业采购和销售可核查性大幅提高，这推动了一些体量化的连锁餐饮行业申请上市。

周永林还则表示，近几年，伴随消费升级，冷链物流基础设施逐渐完善，各领域推进数字化管理，不少餐饮国际品牌坚持开设直营店面、著重食品安全认证、著重国际品牌力、著重前期的顾客满意度等，不断获得民资垂青，无疑餐饮行业迎来了时代发展的新机遇。

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上市热背后：连锁化是大趋势

民资化进程快速下，大多数餐饮行业热衷于扩店。

例如乡村基，子公司称募集资金净额将主要用于扩展咖啡店网络、深化消费市场渗透并按需要翻新现有咖啡店；加强供应链技能以支持子公司的收缩；加强技术技能，以进一步提高运营效率等。

餐饮行业热衷收缩的背后，是连锁化大趋势的到来。《2021年中国连锁餐饮行业调查报告》中援引美团披露的数据表明，2018-2020年国内餐饮连锁化率分别为12.8%、13.3%和15.0%，领域连锁化率在逐年提高。目前美国和日本的餐饮连锁化率分别达54%和49%，而中国餐饮连锁化率不到20%，较美日仍有提高空间。

“捷伊消费需求已经开始推动餐饮行业变革，在消费升级的大背景下，新餐饮将朝着审美、国际品牌、消费体验、产品等全面升级的方向发展，基于人们对健康及品质的追求和民营企业更加重视抗风险技能，中国餐饮连锁化是未来趋势。”海底捞相关负责人也则表示。

“其实餐饮类子公司中，也是连锁化、标准化的子公司才更有可能去上市。”王骥跃分析，没有中央食堂提供标准化配置下，传统餐饮行业品控往往更加无法保障，一旦一个店面出现问题就可能累及整个子公司。相比下，连锁化、标准化经营的餐饮子公司可复制性强、收缩技能强，以及规范性强也更容易核查。“标准化的餐饮行业，其实本质上是食品加工民营企业，只是以店面零售的形式体现而已。”

上市和收缩就意味着高枕无忧吗？事实并不尽然。

A股3家餐饮上市子公司中，有两家子公司2021年预喜，即西安饮食（000721.SZ）和全聚德（002186.SZ）分别预喜1.5亿-1.9亿和1.55亿-1.68亿。此外，47家A股餐饮上市子公司中，“甜品一哥”海底捞（6862.HK）2021年亏损41.6亿，这也是海底捞自2018年上市以来首次年报亏损。

亏损背后是大体量的关店。截至2021年末，海底捞在全球共有店面1443家，已有260家咖啡店永久关闭，32家咖啡店暂时停业休整。

海底捞近一年股价走势 图片来源：Wind截图

武汉餐饮行业协会会长刘国梁拒绝接受《每周经济新闻》本报记者专访时则表示，近些年，餐饮行业遇到禽流感的挑战，但是民资依然看好“高刚海”的领域。高频、刚需、海量特点，是餐饮行业受到民资追捧的关键。但是，餐饮行业与民资打交道首先要提高自己的民资技能，才能有共同语言，实现双赢多赢。反之，就会是“同床异梦”，导致餐饮和民资都“苦不堪言”。

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上市是民营企业发展加油站

也是“双刃剑”

根据《2021年中国连锁餐饮行业调查报告》表明，禽流感影响下2020年收入下滑后，预计2021年中国餐饮消费市场体量将恢复至4.7万亿，2024年消费市场体量可达到6.6万亿。

万亿餐饮消费市场的竞争也更加激烈。从餐馆高阶为子公司甚至获得投资和上市，除了产品竞争、店面竞争、国际品牌竞争、组织力竞争，他们还将面临民资层面的竞争。餐饮行业如何才能更好地拥抱民资？

“周师兄”甜品诞生于甜品之都重庆，民资助力下，子公司计划实现全省布局，并于去年进军上海和深圳。

对子公司这一布局，周永林介绍，全省化收缩战略的前提仍然是“稳健”。“未来‘周师兄’的战略是在覆盖部分一线城市基础上，稳扎稳打向准一线城市拓展。”

目前的周师兄甜品在全省共有20余家店面，全部采用直营模式。在餐饮行业，这一店面体量并不算多。

周永林则表示，如果太过于著重体量，依赖加盟来实现快速收缩，民营企业管理可能无法跟上，食品安全也无法保障。另外，禽流感并未结束情况下，子公司希望稳扎稳打，确保每一个店面的人气和合理利润。

禽流感反复，也促使餐饮行业创新运营模式。上周的周师兄甜品推出了甜品生包送餐和甜品私宴定制化服务等，试图挖掘顾客的个性化需求。

《2021年中国连锁餐饮行业调查报告》表明，2020年中国送餐餐饮消费市场体量达到6646亿，同比增长15.0%。预计在当前禽流感防控常态化的环境下，送餐领域可能仍将持续强劲发展。

“对民资，周师兄抱有欢迎态度。”周永林说，社会越发达，分工越细，但关键是把民资看作什么？民资是民营企业发展的加油站，不能把民资当终点站，更不能把上市也当终点站，上市同样也是民营企业发展的加油站。

中国食品产业分析师朱丹蓬拒绝接受《每周经济新闻》本报记者专访时则表示，上市对餐饮行业而言是一把双刃剑。上市后，子公司的受关注程度将大大提高，子公司更需保持核心竞争技能以及整体的战略布局思维。“民营企业上市后，仍将面临店面运营技能、管理人员储备、供应链完善等多方面的挑战。”

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