今年让餐饮消费市场期待的上市潮，开始变得不确定。

继红茶、捞王后，国际品牌数读观察到，七欣天国际控股有限子公司（下文简称：七欣天）赴港上市的招股已超过6个月没有新进展，目前招股状态变更为失灵。

在此之后，分别于1月25日及2月22日递交招股的乡村基集团子公司及杨国福集团子公司反之亦然没有推进至聆讯环节，两者皆具有招股失灵的可能性。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，今年禽流感反复下，消费意愿、消费信心及消费能力持续降低，在这个节点下，对目前的资本消费市场来说，无论从一级消费市场还是二级消费市场，对整个餐饮行业未来的前景都存有很大的顾虑。餐饮业在第四季度或许会迎来复苏。

对七欣天，以及所有在近期冲击上市的餐饮国际品牌来说，如何递交或补充更漂亮的财务数据，才是在上市过程中拿到理想总市值的关键。

头图作者：摄图网

营收利润率双增

主打海鲜甜品咖啡店，七欣天俨然已占据了海鲜咖啡店产品线中的头部地位。

依照弗若斯特沙利文数据表明，中国餐饮消费市场于2020年共有15万至20万家海鲜咖啡店，且中国海鲜咖啡店消费市场高度分散。

依照招股表明，七欣天在2019年、2020年及2021年前三季度的营业收入分别为12.85亿、14.26亿及14.8亿；营业利润率分别为0.81亿、1.72亿及2.59亿，其中，超过80%的收入作者来自咖啡店运营。

此外，数据表明，2019及2020两初年，七欣天同店销售增长率达2.5%，而这一指标在2020前三季度及2021前三季度间则暴增为31.9%。即使去除2020年的禽流感影响，七欣天的店面似乎尚未遇见产业化下所触发的分流问题。

在此之后，翻刘审礼反之亦然不降反升，自2019年至2021两初年，集团子公司翻刘审礼从2.1次/天上升至2.2次/天。

在此之前，中泰证券曾分析称，翻刘审礼3次/天是海底捞的盈亏警戒线，而七欣天一天两次的翻刘审礼就能够支撑集团子公司利润率，背后的原因有二：

其一，是七欣天“一锅两吃”相当于休闲主菜和甜品的结合，这种复合模式能让七欣天的利润率较其他甜品国际品牌更强。在人均客单价上，七欣天人均消费不仅远高于呷哺呷哺，也高于海底捞，这是主菜+甜品复合模式的天然竞争优势。2021年前三季度，七欣天堂食的客单价和外卖的订单价分别为131元和170元，海底捞2021年底的客单价已下降至104.7元。

其二，是七欣天平台的密集式布局。招股表明，集团子公司256家店面中，110家店面全部集中于江苏，其余店面则以江苏为中心向外辐射至上海、安徽、浙江、福建、江西、湖北、湖南、广东、海南等省市，密集布局虽然埋下了平台难外扩的隐患但也使集团子公司得以降低管理效率并提升运营效率。

店面困局

对集团子公司来说，持续性开店显然是其扩大营收作者的首要因素。截止最后实际可行日期，七欣天的店面数量为256家，与2019年初的115家店面相比，增幅达122.6%。这也意味着，七欣天在过去三年内以每周新开一家店的节奏完成扩张。

不同于海底捞“开更多的店，亏更多的钱”，七欣天似乎尝到了平台开拓的“甜头”，在利润率层面不断走好。因此，七欣天选择把发力点着重聚焦于平台建设。

依照七欣天在此之前的招股，七欣天计划于2022年、2023年及2024年分别新开设70家、100家及130家新咖啡店，集中覆盖华南、华东、华北等区域。而集团子公司对平台的激进策略也在百货公司端有所体现。

依照赢商大数据表明，七欣天在24城5万方百货公司内的店面数量持续飙升，在过去三年半的时间共计新增25家店面。

然而，想开更多店面的七欣天却似乎不想自费为扩张“买单”。

从招股中IPO募资用途上看，集团子公司此次募集资金将用于扩大咖啡店网络，同时加强子公司的供应链能力，包括资助子公司在沿海地区建立中央工厂。七欣天曾估测，开设一家新店的投资效率为160万元，这一数字在2023年则会上升至190万元。

但值得注意的是，七欣天2020年分红1.8亿，超过当年的净利润率和调整过的自由投资收益，且今年前三季度，子公司再次分红680万元，子公司账上现金直接从2020年底的2.3亿降至三季度末的0.3亿。

而主动缩减投资收益后，禽流感反复反之亦然是七欣天面临的又一潜在风险，集团子公司的店面客流、营收数据及冷链物流都存有受到突发性影响的可能性。

在此之后，餐饮国际品牌受制于投资收益短缺，以及禽流感影响的负面情绪，在资本消费市场不断发酵。以今年上市的奈雪的茶与海伦斯小酒馆为例，前者的总市值已经蒸发65%，股价较发行价跌近五七成；而后者的总市值则蒸发了32%，股价较发行价跌近五二成。

有失水准的上市表现反之亦然搅动着一级消费市场的神经。一位业内投行向国际品牌数读表示目前仍旧有机构在看餐饮，但出手极为慎重。而在极为动荡的外部环境下，岌岌可危的餐饮国际品牌纷纷力求自保，这也为七欣天上市增添了不确定性。

竞争优势扩大化

不过，青霖中赛基金合伙人Hans Yan在《赢商老朋友》直播栏目中提到，“这次禽流感的时候大概有接近25%～45%的餐饮企业不能运行了。如果一旦消费市场有三分之一的企业退出，那供应就下降了三分之一，但是需求一旦恢复以后就存有缺口。对存活下来、有竞争力的企业还是利好的。”

长期上看，深耕店面的运营能力、组建具有战斗力的团队、雕琢优质的利润率模型，餐饮国际品牌仍会等来一个全新的产品线机会。而“死磕效率”也成为了七欣天目前的竞争竞争优势。

从七欣天的开支结构占比分布图上看，原料效率及雇员效率一直是集团子公司的主要开支，但从2019年至2021年三初年，上述两种开支在营收中占比总和从69.6%一路下滑至59.8%。

对原料效率，七欣天从供应链着手，通过管理系统重定向咖啡店与战略位置的仓库、中央工厂及上游采购团队。七欣天表示，“海鲜在运输、储存、加工、烹饪等方面均具有较高门槛，因此在该等方面拥有竞争竞争优势的海鲜咖啡店更可能具有更大的利润率空间。”

而截止2021年第三季度，七欣天的咖啡店经营利润率率为26.8%，高于中国餐饮消费市场平均15%～20%的经营利润率率。

然而，公开报道表明，七欣天多次因食品安全问题被处罚或投诉，即使具有了原料端的供应链壁垒，海鲜难以保存的原料属性仍旧成为七欣天无法完全规避的隐患。

对持续下降的雇员效率，缘于七欣天于2020年选择与第三方人力子公司合作，通过软件开发雇员及小时工实现降本增效。具体上看，软件开发雇员效率在集团子公司雇员总效率中的占比从2020年的18.9%持续攀升至2021年三季度末的48%，成为七欣天集团子公司劳动力的主要作者。

不过，劳务软件开发极有可能产生企业与正式雇员之间的纠纷，在此之前，同乡鸡招股中1350名劳务派遣人员中，978人为子公司前雇员曾引发质疑，认为同乡鸡IPO前，存有强行要求雇员转劳务派遣迹象。

随着七欣天对供应链的雕琢及雇员调整的不断完善，降低效率所带来的利润率竞争优势将在产业化的同时持续被放大，这或许会成为七欣天破除僵局的制胜法宝。

参考该文

1.餐饮O2O：又一甜品赴港上市，“一锅两吃”的七欣天如何保持高净利率？

2.总市值风云：申报前几乎分光全部现金：中国最大连锁海鲜咖啡店七欣天准备赴港上市

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