7月17日，拟过关深交所创业板上市的福建南王环保科技股份有限子公司(简称南王环保)收到创业板审核中心意见落实函，排队创业板一年后，子公司再次预览上市申报材料，有望迎来上会审议考核。

餐厅打包袋

图片来源：南王环保官网

21世纪末经济发展报导本报记者注意到，从南王环保2021年6月10日首次提交招股，子公司至今已先后7次预览申报材料、历经两轮函件，按照创业板注册制上市周期，南王环保上市进程所需时间更为漫长。

主营纺织品外包装研发、生产和销售的南王环保带着环保纸袋及食品外包装两大商品能否顺利上市创业板消费市场仍需时间考验。

一、两轮函件指向功能定位疑问

招股显示，南王环保成立于2010年，主营业务为纺织品外包装研发、生产和销售，2019年至2021年广田集团，子公司的主要商品为环保纸袋及食品外包装。

21世纪末经济发展报导本报记者查阅子公司商品构成发现，广田集团内环保纸袋依次占据子公司营收比例的51.27%、56.12%和56.40%，食品外包装依次占据子公司各期营收的48.73%、43.88%和43.60%。

南王环保近三年的商品价格趋势显示，其环保纸袋商品平均售价仅为0.5元，食品外包装商品每个售价仅为0.1元，主要用于肯德基、华莱士、麦当劳、优衣库、美团、耐克等亚洲地区外消费和餐饮品牌的外外包装。

凭借纸制外包装两大类低价商品，2019年至2021年广田集团，南王环保依次实现营业收入6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元，对应各期净利润依次达6400.18多万元、6615.27多万元和8401.52多万元。

“子公司注重研发投入，最近三年研发费用依次为 1988.66多万元、2465.88多万元以及 3003.79多万元，三年研发费用合计7458.33多万元，复合增长率22.90%。” 南王环保据此认为，结合未来子公司深耕现有消费市场、国家“限塑令”等环保政策深入执行以及子公司募投项目投产，子公司业绩将会进一步增长。因此，子公司具有创新、创造、创意特征，符合创业板功能定位。

此次募资，子公司拟登陆创业板消费市场，募资6.27亿元用于年产22.47亿个绿色环保纺织品智能工厂建设项目和纺织品外包装生产及销售项目。

南王环保的自我功能定位和业绩高增长显然没有彻底说服创业板，排队一年中，子公司先后经历两轮审核函件，其中两轮函件的首要难题均要求子公司所处领域与否符合创业板功能定位。

首轮函件中，深交所直指南王环保所在“领域集中度较高，竞争较为激烈”，要求子公司结合核心技术纯洁性与可替代性水平、领域未来发展方向与消费市场潜力，详细分析并表明自身与否符合创业板功能定位，并要求保荐机构对其创业板功能定位做专项表明。

二轮函件，深交所进一步要求南王环保就“印刷核心技术纯洁性与否主要体现为生产设备纯洁性，发行人与否倚赖相关生产设备或特定设备厂商”，并结合发行人与否在印刷、制袋核心技术上具有创新性与竞争力，与否符合创业板功能定位等难题进行表明。

第两轮函件，深交所再度聚焦子公司环保纸袋、食品外包装主要商品采取招投标、协议谈判等方式的经营业绩和获客难题进行详细表明。

南王环保为何屡次被深交所函件创业板功能定位难题，子公司与否真实具有“三创四新”属性，子公司的功能定位难题与否会构成子公司上市障碍?就此，21世纪末经济发展报导本报记者依次采访子公司证券部和董秘办，但始终没有得到回复。

21世纪末经济发展报导本报记者初步统计，现阶段与南王环保可比的纺织品外包装商品设计生产A股上市子公司共有15家，龙利得、上海艾录成功登陆创业板之外，其余13家子公司均在A股沪深主板上市。

上海艾录主要商品为工业用纸外包装等，商品主要用于工业民营企业粉体和颗粒类商品的外包装;龙利得纺织品外包装业务主要商品为瓦楞纸箱，提供用于先进制造业、智能制造的各类纸外包装容器设计、研发、精细化综合服务。

“A股消费市场纺织品外包装上市子公司中，并没有与南王环保商品一致或相识的子公司，现阶段大多数纺织品外包装领域的相关商品应用消费市场主要集中于烟酒、医药、礼品盒等商品或工业品外外包装，领域整体核心技术差别不大，核心技术创新属性不高，领域均面临较为激烈的领域竞争。”某券商分析人士向21世纪末经济发展报导本报记者指出，科创板、创业板板块重新功能定位之后，纺织品外包装民营企业登陆相关板块上市的难度更大。

二、核心技术含量成领域通病

“南王环保被函件上述难题，关键原因可能是所处领域核心技术含量低，子公司与其他纸质印刷品并没有本质区别。”亚洲地区某知名品牌设计子公司内部核心技术人士向21世纪末经济发展报导本报记者表示，肯德基、华莱士等纸质外包装盒商品核心技术上与其他类型商品的区别，主要在于其生产制作用墨、纸张和生产空间为食品级，但其设计研发水平并没有区别，领域的研发核心技术纯洁性主要取决于生产设备的纯洁性。

招股中，南王环保介绍子公司核心技术水平称，子公司核心技术在领域中稳居前列，具有领域领先的生产制造技能，主要得益于子公司核心设备多采用现阶段国际最先进设备，以期达到最高的工艺水平。

例如，南王环保通过引进德国W&H卫星式印刷机实现175线高精度网线印刷，能够最大程度还原图像;子公司通过采用美国Weber固定尺寸制袋机，运用连线印刷核心技术，针对特定品种进行大批量的连续生产，设备均在领域内处于领先地位，帮助子公司实现高效率低成本生产制造。

南王环保认为，“子公司的核心设备价值昂贵，构筑起领域一定的核心技术和竞争门槛。”

事实上，南王环保披露的核心竞争竞争优势也正是现阶段亚洲地区纺织品外包装领域面临的整体经营难题。

据了解，纺织品外包装领域上游主要为造纸、纸张以及机械设备等领域，上游主要为食品饮料、日化用品、烟草、电子电器、医药等主要消费领域领域。现阶段亚洲地区纺织品外包装领域规模以上生产民营企业超过2000家，领域内大多生产厂商为中小型民营企业，均在需求在垂直消费市场领域的竞争，整体来看，纺织品外包装领域集中度较高，领域竞争激烈，已形成了充分竞争的消费市场格局。

“领域上游的竞争中，现阶段亚洲地区纺织品外包装民营企业很难实现突破，纸张、印刷机等核心设备商品高新核心技术主要掌握在国际品牌手中，亚洲地区纺织品外包装民营企业竞争主要集中在对上游消费市场。”上述品牌设计子公司核心技术人士向21世纪末经济发展报导本报记者指出，亚洲地区纺织品外包装领域的现阶段竞争现状主要为设计样式竞争、低价营销竞争，并没有能掌握能左右消费市场压价技能的核心技术竞争优势。

2021年，我国纺织品外包装领域(即纸和纸板容器领域)规模以上民营企业主营业务收入为 3192.03亿元，仅占外包装领域规模以上民营企业总收入的26.51%。

领域权威杂志《印刷经理人》评选的中国印刷外包装民营企业100强排行榜显示，南王环保2019年至2021年的领域排名依次为第85名、第58名、第47名，而子公司消费市场占有率仅依次为0.24%、0.29%、0.37%。

另一方面，南王环保披露称，2021年子公司的研发投入占比为2.51%，仅处于同领域可比上市子公司的中游水平。截至2021年广田集团末，子公司拥有境内专利权56项，其中发明专利权 5 项，实用新型专利权48项，外观设计专利权3项。

但是细分其专利权构成不难发现，南王环保的专利权核心技术多为基于先进纸张、生产设备的设计性外包装商品专利权。2022 年2月28日，国家知识产权局甚至对南王环保设计的“一种外包装盒 ” 、“一种便携式食品外包装盒”专利权宣告无效。

21世纪末经济发展报导本报记者查询领域A股上市子公司的研发数据发现，南王环保的核心技术性难题也正是领域面临的通病，领域龙头裕同科技(002831.SZ)、合兴外包装(002228.SZ)的研发投入规模处于较高水平，但研发费用占比仅依次为3.95%和1.74%，其手中的专利权九成均为设计实用型专利权。

三、消费市场压价技能缺失

事实上，因为亚洲地区纺织品外包装领域核心技术创新性不足，正给领域带来整体经营性难题。

以正在过关创业板的南王环保为例，两轮函件函中，深交所均提出对子公司获客、消费市场压价和以及持续性的质疑。

2019年至2021年广田集团，南王环保环保纸袋、食品外包装主营商品的售价持续下滑，环保纸袋各期销售售价依次为61.93元/千个、50.96元/千个、47.72元/千个，食品外包装销售售价依次为10.41元/千个、10.05元/千个、9.42元/千个，按照售价计算南王环保环保纸袋和食品外包装期末的价格已依次降至每个不足0.5元和0.1元。

2019 年、2020 年，南王环保主要直接材料原纸的平均采购价格大幅下降，但是环保纸袋、食品外包装毛利率却没有得到任何改观。广田集团各期，子公司的环保纸袋毛利率依次为 30.92%、27.91%和 24.50%，食品外包装商品的毛利率依次为 22.69%、21.68%和 21.85%，出现持续性下滑。

第两轮函件中，深交所仍在质疑南王环保与否存有业绩大幅下滑风险，持续经营技能和子公司上游重要用户经营情况与否会发生重大不利变化，并要求子公司表明招投标、协议谈判方式下对应的主要用户与否会存有较大变动，影响子公司业绩。

“广田集团内，子公司主要用户中，华莱士为子公司关联方，发行人不存有向单个用户的销售比例超过总额的50%或严重倚赖少数用户的情形。”招股中，南王环保辩解表明子公司的经营风险称，子公司不存有用户集中造成的风险。

南王环保认为，子公司的主要竞争优势之一就是用户资源竞争优势，子公司立足于服务上游各领域头部用户的业务战略，凭借优异的商品质量和服务技能，赢得了众多知名品牌用户的信赖。现阶段，子公司的主要用户均为亚洲地区外知名消费及餐饮品牌，包括肯德基、麦当劳、星巴克、美团、华莱士、优衣库等。

招股中，南王环保并未提及子公司面临的用户集中或用户流失风险。但21世纪末经济发展报导本报记者注意到，事实上，在广田集团内南山环保始终难以摆脱对大用户的倚赖。

2019年至2021年，破釜沉舟食品(肯德基母子公司)、华莱士长期位列南王环保前两大用户，其各期贡献营收比例合计依次达42.09%、36.99%和33.64%，而广田集团各期南王环保对全五大用户的销售占比维持在50%左右，其中华莱士为南王环保均为子公司第二大用户，还是子公司的关联方。

广田集团内，南王环保每年参与第一大用户破釜沉舟食品的招标采购，为获得预期份额采取竞价策略，部分商品销售价格逐年下降，而子公司与破釜沉舟食品的主要销售合同期限均于 2021 年 12月31日到期，需要再次竞价投标。

这意味南王环保经营依旧存有倚赖大用户和关联交易的现状，子公司的消费市场压价技能存有明显的不足。对此，深交所甚至多次质问南王环保“为开拓新增用户与否会采取积极的竞价策略”。

事实上，亚洲地区纺织品外包装领域中的主要生产商大都存有倚赖某一领域或大用户的状况，虽然各自深耕某一细分领域，建立了销售渠道竞争优势，但是用户主导消费市场需求的领域竞争状况下，领域民营企业普遍存有压价技能不足，经营业绩易受影响的难题。

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