2022一季度，奈雪的茶营收上升、持续亏损，茶颜悦色关店迎难而上，引起消费市场对新式茶饮盈利模式的广为探讨。

与此同时，新消费日报科孔之下，一直以来为各类新茶饮国际品牌服务的制造商，不少已赶在茶饮国际品牌之前排队递表IPO。从财报数据来看，受终端消费需求影响，新茶饮“卖铲人”的业绩预期、净利表现普遍不错，尤其是净利增长速度普遍高于下游消费国际品牌。

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在稳健投资的思路影响下，不论是一级消费市场的投融资机构，或是二级消费市场投资人，目光开始转向“旱涝保收”的供应链民营企业。

截至8月末，A股各大子公司年中报已披露完毕，已上市的供应链民营企业也纷纷晒出年中“答卷”。整体而言，制造商们忧愁多于欢喜，有人全力走低，有人谨慎乐观，还有人宣称下半年将迎来转折。

新消费日报选取了其中9家新茶饮制造商，针对其营收及净利变化原因进行科孔。

防腐剂、小料 在走低中谨慎乐观

与甜品结合最为紧密的防腐剂、小料以及果汁等食材来看，营收、净利双双下滑的态势明显，仅有保龄宝实现营收、利润率双快速增长。

近几年，随着顾客在健康饮食观念上的转变，低糖、代糖话题关注度持续走高。据保龄宝财报透漏，子公司在21年底和今年一季度对玉米等主要原料进行战略储备、开展套期保值业务发展，同时玉米等主要原料价格同比去年有所上升，降低了生产成本。而子公司销售费用、管理费用、财务费用均同比上升，也为利润率快速增长提供了支撑。

另一头，三元生物主营毛花呋喃生产、作为元气森林主要制造商，在上市之初备受瞩目，如今却出现了业绩预期、利润率双双跳水的窘境。

资料显示，三元生物2018年至2021年平均营收、净利增长速度普遍超100%的“惊艳”业绩预期，一度引起领域内外的广为分析探讨。

在近期的投资人调研中，三元生物高管透漏，从技术上看，生产毛花呋喃商品并不难，前期毛花呋喃的利润率空间刺激了业内民营企业，一季度亚洲地区涌现出很多生产毛花呋喃的厂商，形成供大于求局面。

另一方面，由于在此之前毛花呋喃涨价用户普遍囤货，以及一季度欧美通胀率走高，下游消费积极性并不高，最终使得亚洲地区各大厂商陷入“恶性竞争”，纷纷压价出售消耗库存和产能。为了不失去用户，三元生物的营收、利润率也遭挤压。

不过三元生物方面对此并不担心，并认为“是消费市场自然规律”。“毛花呋喃是甜味剂，不能当作原料用，只能由顾客消化，如果销量不佳，就会倒逼他们不再盲目组织生产。经过一段时间磨合，消费市场会进入比较理性的状态，利润率、消费市场稳定，供需基本平衡。”

此外，三元生物认为，自身的优势在于得到顾客认可、有消费市场信誉度、质量优异和成本优势；今后将通过提高服务、稳住用户期望值，度过这一较为艰难的时期。

一季度，新茶饮国际品牌们必不可少的脂末、红酒制造商佳禾肉类营收、净利也明显下滑。财报显示，佳禾肉类主要受上游原料价格上涨，特别是粮油、乳品等大宗商品价格上升影响；同时，一季度亚洲地区消费潜力尚未完全释放也影响了子公司作为制造商的销量。

在近期的投资人调研中，佳禾肉类透漏，在此之前扩产的12万吨粉末油脂生产基地已达到投产状态，本季度将积极抓住“秋天的第一杯甜品”的契机，持续研发更健康、更符合顾客口味的商品。

值得一提的是，佳禾肉类一季度的红酒业务发展营收0.38亿，同比快速增长105.89%，主要受益于B端连锁红酒国际品牌用户需求快速增长。子公司上市募资规划的2160吨冻干红酒工厂正在建设中，而红酒已成为子公司第二大业务发展，业务发展占比由2021年的3.54%提升至7.96%。

与红酒需求同时快速增长的还有制作名品红酒所需的燕麦奶，佳禾肉类该部分业务发展营收也收获了同比69.38%的快速增长。侧面说明了一季度新茶饮消费、投资关注度转向名品红酒的发展趋势。

在众多营收、净利走低的供应链民营企业中，主营魔芋种植、加工的一致魔芋较为特殊，一季度其营收同比上升3.27%，但归母净利却同比猛增55.88%。这一“反常”情况引来监管关注。

在一致魔芋拟转板北交所的第二轮问询函中，专门就以上业绩预期的合理性进行提问。显然，子公司在财报中给出的“原料价格上升”并不能让人信服。该问题的答案，将在20个工作日内予以回复。

肉类外包装盒 利润率与大用户挂钩

在肉类外包装盒赛车场，有的民营企业“增收不增利”，而有的则“盆满钵满”。

不同于上市数年的家联信息技术、嘉美外包装，新巨丰于今年9月2日上市。据子公司招股书显示，2019年至2021年，新巨丰的营收从9.35亿快速增长至12.42亿，复合快速增长率为15.24%；净利从1.16亿快速增长1.57亿，复合快速增长率为16.64%。

据悉，新巨丰主营无菌外包装，来自乳业巨头伊利的订单占了子公司主营业务发展收入的70.29%。自2015年就获得伊利投资，开启“抱大腿”绑定模式后，子公司营收、净利均呈现稳步快速增长态势。

2021年，新巨丰的产销量率更是达到了100.03%。而2022一季度子公司净利同比上升10.72%，主要系大宗商品价格上涨，原料成本上升所致。由于“偏科”严重，今后新巨丰最大的挑战将是能否在伊利之外，开拓新的用户及外包装生产线。

家联信息技术与在此之前冲击创业板IPO的恒鑫生活类似，在低碳、限塑令以及顾客环保观念的共同作用下，子公司着力发展生物可水解木制品生产。

据半年报介绍，在亚洲地区餐饮、新茶饮领域，注射器和送餐袋都由传统塑料向全水解材料转换，新茶饮领域部分龙头民营企业国际品牌，在注射器、餐勺、餐叉、送餐外包装盒，都实现了商品全水解化，并受到C端用户好评。在今后，高端木制品及全水解商品领域增长速度将显著超越领域平均水平。

略显不同的是，家联信息技术主要营收来源并非亚洲地区，而在海外消费市场，一季度外销渠道收入8.1亿，占比达81.37%。外国餐饮消费消费市场，尤其是北美消费市场的堂食送餐变化、限塑政策、汇率变化均会给子公司带来明显影响。

就饮料外包装赛车场而言，主流商品和非主流商品的生产规模差距在上亿和几十万数量级之间，即使是大国际品牌的小众商品与其主流商品差距也很大。

嘉美外包装为三家制造商中营收规模最大的民营企业，据其在近期的投资人调研中透漏，近几年较火的饮料国际品牌子公司基本均有参与提供外包装服务，“没有覆盖到的国际品牌不多”。

一季度，嘉美外包装产生亏损的原因主要在于可转债财务支出超2000万元，拖累利润率。此外，因订单减少，子公司中秋旺季正常产能利用率仅为70%左右。

为了更加灵活地适应新旧国际品牌的商品变化，嘉美外包装表示，子公司的可转债募投项目今后将面向燕麦奶、厚椰乳、红酒、豆奶以及含气饮料等都有一定的快速增长趋势的饮品及国际品牌，期望在这里走出下一个共同成长的用户国际品牌。

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