近日，妮娜冰城上市招股终于正式公布，不论是抢眼的财务报表，却是消费市场对“A股甜品国内首批”的期待，都给眼下“冰冷”的餐饮业带来了一丝凉意。

只不过，已经有很多专家从国际品牌营销、产品甚至供应链角度，对妮娜冰城进行了深入的分析。

今天的该文，老K就从并购的角度梳理下，这家看上去从头到脚都“土土”的子公司，是如何熟练运用民资方法助力企业发展战略同时实现的。

图片来源：微博@妮娜冰城 01 专业人才招募和股权激励的实行

妮娜冰城属于极其典型的家族企业，自然人股东和大部分的高管，甚至前五大客户和历史上一些供应商中，基本都有沾亲带故的“自己人”。

然而，并购是一项特殊的专业技能。因此，子公司创办人“张氏兄弟”却是选择了从外部引入专业专业人才，毕竟“专业人才”是发展战略实行的核心要素。

公开资料显示，具备丰富券商研究和投资经验背景的刘洋，从2020年8月起担任妮娜冰城的董秘，并于2021年9月起担任子公司旗下投资网络平台“雪王投资”的总经理。

而2020年8月，正值妮娜冰城股改、股权激励实行和中国政府引入民资的关键时刻。

对专业人才，可以说张氏兄弟是毫不吝啬的。妮娜冰城招股公布，刘洋年薪待遇为155万元，在全子公司仅次于创办人和财务总监。同时，刘洋持有子公司减持网络平台“始于足下”40.00%的财产收益，间接持有子公司0.1800%的股份，预估市值至少也在大几千万元。

另一方面，股权激励是现如今众多创业子公司吸引和绑定专业人才有力的民资方法。

妮娜冰城在股改和正式导入外部民资前，实行了股权激励计划，采取了比较流行的合伙企业减持网络平台方式，创办人通过担任减持网络平台的GP，做到“分利不分权”。

其中，“青春无畏”和“始于足下”这两个员工减持网络平台，分别以20亿元的估值水平领到了那时子公司0.5%的收益。虽然收益不多，但考虑到几个月后就领到了高瓴民资、美团龙珠这样顶级政府机构200万亿元的估值水平，吸引力却是很大的。

除此之外，这次股权激励还有一个亮点，妮娜冰城不仅激励了内部员工，还专门激励了子公司的“发展战略顾问”。

公开信息显示，股东“万店投资”的主要出资人陈志强和张晓明，均为和君咨询合伙人，其中陈志强的服务案例还有和“妮娜冰城方式”很像的绝味鸭脖。

这两位发展战略顾问凭借和员工股权激励同样的价格，领到了那时子公司近一个点的股权。而那时投入资金是2000万元，即使按照2020年底外部政府机构233亿元的融资估值水平算，半年不到收益就翻了十倍。

02 融资开启

实际上，妮娜冰城现金流一直非常好，准确的说，采取加盟方式的甜品国际品牌现金流都普遍不错，不仅相比直营方式没有店面等重资产投入，而且往往下游先款后货而上游先货后款。

笔者注：截至2022年一季度，妮娜冰城账上差不多有30亿元的货币资金，四个万亿元的交易性金融资产。

不过，民资对餐饮国际品牌的意义只不过远超“钱”，导入著名政府机构对子公司国际品牌形象提升、产业资源嫁接、专业人才引入甚至顺利上市都有不少帮助。

因此，最终在2020年底，“不差钱”的妮娜冰城以200万亿元的估值水平，正式导入美团龙珠、高瓴民资、中信产业投资（背后有CPE源峰等）这些著名政府机构。

这其中还有一段插曲，2020年10月份的时候，媒体曾传出妮娜冰城获得巨额融资的消息，但那时企业和投资政府机构均予以了否认。老K猜测可能是双方都想低调处理，又或是那时确实还只是签署了TS。

在确立上市发展战略和领到投资后，妮娜冰城紧紧抓住赛车场红利，在2019/2020/2021报告期的三年里疯狂展店。

2018年，妮娜冰城店面大概还只有5000家左右；2020年，就突破了10000家；到2021年10月，就已经突破了20000家。

资料来源：窄门餐饮

就这样，当舆论瞩目的焦点还在以喜茶、奈雪为代表的“升级”型茶饮时，妮娜冰城悄然同时实现了在所谓下沉消费市场的快速圈地，并成为这波消费市场增长幕后的最大受益者。

而疯狂展店反过来又会助力子公司供应链能力的加强，最终同时实现子公司“性价比”核心价值发展战略的同时实现。

值得一提的是，不论是做甜品却是红酒，创办人都身先士卒，自己先加盟。为了快速拓展消费市场、提高子公司国际品牌影响力及消费市场占有率，张红超、张红甫通过个人出资开设了部分妮娜冰城和幸运咖的加盟店面。

03 上市征途

根据公开公布信息，妮娜冰城早于2019年就开始实行一些规范计划，比如注销一些重要子子公司等。在2020年开始实行股改时，则非常明确地表达了子公司上市的发展战略决心。

不过，直到2021年9月妮娜冰城接受上市辅导的新闻被曝光，大多数消费市场人士才真正关注到这家“下沉消费市场甜品之王”的上市野心。

一年后，妮娜冰城顺利完成上市辅导，并已正式公布招股申报稿。我们相信，完成上市对妮娜冰城进一步提升消费市场影响力、吸引专业人才和增加并购方法和手段等，都具有重大意义。

那么，妮娜冰城为什么选择A股上市？

一方面，妮娜冰城主要消费市场和客户在中国内地，而A股的估值水平水平和流动性相比港股等，都却是非常有优势的。而且相比很多其他餐饮业，偏供应链逻辑的妮娜冰城在A股上市成功的概率也会比较大。

而为了更好地上市和上市后的投资故事打造（第二曲线），妮娜冰城还在近期讲起了红酒和瓶装水的故事。

除此之外，妮娜冰城也正积极产业布局海外消费市场，特别是人口处于上升期的东南亚等典型年轻化的国家，已覆盖了印尼、越南、马来西亚、新加坡等国家，目前在整个茶饮赛车场处于领先位置。

04 中国政府投资产业布局

2021年9月，妮娜冰城正式成立雪王投资，第一笔便投资了广东的茶饮国际品牌“汇茶”（占股19%）。今年4月，雪王投资还入股了河南鸡分装餐饮业管理有限子公司（占股30%）。

其中，汇茶创立于2015年初，总部在广东东莞，截至2020年已开出60多家店面，主要分布在广东东莞、深圳及海南海口、三亚等地。

单从规模而言，很难将汇茶与妮娜冰城放在一起，两者完全不是一个量级的存在。但汇茶专注珍珠甜品品类，且差异化的定价区间和区域分布都对妮娜冰城有吸引力。

而鸡分装牛排主要瞄准城市年轻时尚圈层，装修风格突出集分装式特色，牛排口味多达十几种。

只不过，在成立专门的投资网络平台前，张氏兄弟家族早就开启了中国政府投资产业布局，早于2017年时，张红甫的配偶田海霞便投资了茶饮细分赛车场著名自媒体“咖门”，2019年则投资控股了“福鹿家超市”，旗下除了超市业务，还有精酿啤酒业务。

除此之外，张红超也曾经中国政府投资过轻饮红酒，主营业务为运营现制饮品国际品牌“瓦坎达”。

05 新的征途

“雪王帝国”的征途，似乎才刚刚开始。

我们可以看到，此次妮娜冰城上市所募资金的三成，将用于补充流动资金，七成用于投资加工厂、仓储物流基地、企业数字化项目和研发中心，除此之外在食品加工项目、冷冻水果深加工等方面也会投入大量资金。

而这些对妮娜冰城未来全面升级自身在产品力等方面的一些“短板”，都有重大帮助。

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