煌上煌经营状况（煌上煌“收缩”阵痛：门店持续减少单店收入下降，净利润断崖式下滑）

时间：2023-02-10 02:31:35来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

近日，煌上煌披露了员工减持方案优先股瞄准期期满的公告。因公司股价的持续下跌，高位增发授予员工的优先股浮亏已经大幅度暴增。

从2020年9月算起，煌上煌公司股价已经跌去六成多。因去年及去年一季度业绩预期大幅度大幅度下滑，这份针对管理层的员工减持方案事实上已经失去了激励意义。

煌上煌在收缩之后正经历着店面膨胀带来的阵痛期，从2021年子公司店面开始增加，销售量随之大幅度下滑。因成本费用未同步增加，导致毛利率及净利率大幅度下降，盈利能力一降再降。

煌上煌员工减持方案瞄准期期满

2021年4月，煌上煌董事会通过了2021年员工减持方案草案，按照方案，员工减持方案以11.48元/股的价格认购增发优先股，认购价格是增发价22.96元的50%，派息后认购价格调整为11.35 元/股。

2021年8月，因子公司公司股价大幅度下跌，煌上煌将认购价调低至7.31元每股，为8月9日前二十日成交均价的50%。

而从2021年8月9日到2022年9月26日，煌上煌公司股价又跌去25%，截止9月26日收盘价为10.41元。按照目前公司股价计算，员工减持方案浮亏42%，相比一年前浮亏大幅度暴增。

根据公告，瞄准期期满后，员工减持方案管理委员会将根据市场情况择机出售所持的标的优先股。这一期员工减持方案总共持有716.4万股优先股，如果减持的话，短期内对子公司公司股价将造成不小的压力。

而从考核最终目标来看，因2021年净利离减持方案设置的最终目标差距较大，去年要完成业绩预期最终目标也是困难重重。

设定的考核标准为以2020年为绝对值，2021年到2024年净利率快速增长率分别不低于20%、40%、70%、100%。2020年的filed净利为2.82亿，以此为绝对值计算，从2021年到2024年filed净利要分别达到3.38亿、3.95亿、4.79亿、5.64亿。

而实际上，2021年子公司filed净利一举大幅度下滑49%，仅为1.45亿，远低于考核标准。而去年一季度filed净利继续大幅度下滑47%至7991.55万元，从一季度的趋势来看，完成全年业绩预期最终目标比较困难。而在去年的低绝对值下，要完成2023年及2024年的filed净利要求，就更不容易。

这次员工减持方案参与对象包括子公司实际控制人徐桂芬家族（徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚剑），其中褚浚为董事长兼总经理，徐桂芬、褚建庚为董事、褚剑为副董事长兼总经理，此外还包括子公司副董事兼总经理范旭明，子公司董事兼总经理曾细华，子公司监事黄菊保、刘春花、邓淑珍。

其中实控人家族成员及范旭明、曾细华，均有较大数量的减持，减持市值在1447万-4.72亿不等，仅三位监事无减持或有少量减持。减持方案相当于对管理层团队发的一次“奖金”。

员工减持方案设定了一个颇为复杂的分配方案，“员工减持方案各归属于批次对应的优先股出售后，子公司结合各批次归属于比例、持有者所持份额占比、持有者个人绩效归属于比例，分配收益给到持有者。”

简单而言，在浮亏状态下，参与人员可以拿到自己的本金，能否拿到收益则要结合个人绩效分别确定。因减持方案认购优先股的价格足够低，参与管理层事实上没有多大风险。

而因子公司公司股价的连续大幅度下滑，这次减持方案事实上已经失去了激励意义。

销售量大幅度下滑背景下仍在提价

煌上煌主营业务发展为酱卤肉类、调料调料等快捷消费食品及米纺织品的开发、生产和销售，产品包括鸡、鸭、鹅等酱卤肉类，蔬菜、豆纺织品等调料调料和粽子、青团、月饼等米纺织品。

图片来源：煌上煌官网

2021年子公司业绩预期结束了持续5年的快速增长，营收同比大幅度下滑4.01%，filed净利大幅度下滑49%，去年一季度filed净利继续大幅度下滑47%。

filed净利的连续大幅度大幅度下滑主要原因是成本费用的营收占比在提升。2021年营收大幅度下滑4%的情况下，营业成本快速增长了3.4%，财务杠杆快速增长了4.6%。去年一季度营收大幅度下滑近16%，营业成本大幅度下滑10%，财务杠杆大幅度下滑12.65%，管理费用则仅大幅度下滑1.54%。

其毛利率从2020年的37.8%大幅度下滑至一季度的29.53%，净利率则从11.74%大幅度下滑至7.19%。

更重要的是营收出现加速大幅度下滑的趋势，去年营收同比大幅度下滑4.01%，去年一季度大幅度下滑幅度则达到近16%。

煌上煌核心总收入来源为酱卤肉类，2021年贡献了73%的营收。其次是米纺织品，贡献了17.71%的营收。剩余不到10%的营收来自包装、屠宰加工及其他业务发展等。

从销售模式来看，煌上煌约68%的总收入来自加盟店，约9%的总收入来自专卖店。从2021年以来，子公司一直在膨胀。2020年底店面合计达到4627家（345家专卖店，4282家加盟店）2021年店面数量增加到4281家（307家专卖店，3974家加盟店），去年一季度进一步缩减至4024家（289家专卖店，3735家加盟店）。与此同时，加盟店总收入也在增加。

半年报将营收大幅度下滑原因归结为禽流感，称禽流感影响下酱卤肉类业务发展终端店面的加盟店总收入一直未恢复、店面拓展速度不达预期，同时关店数量增加导致酱卤肉类业 2022 年一季度营业总收入同比下降 16.28%。米纺织品业务发展在端午销售旺季受禽流感影响，经销、团购、贴牌等销售渠道订单量增加，后期受禽流感影响生产能力不足，最终使得米纺织品业务发展2022年一季度营业总收入同比下降19.58%。

事实上，鱼丸消闲食品去年一季度普遍出现业绩预期大幅度下滑的现象。周黑鸭营收及净利分别大幅度下滑18.8%及92%，绝味食品营收快速增长6%，净利大幅度下滑80%。但是这两家子公司2021年业绩预期都在快速增长，相比之下，煌上煌显得更脆弱。

对于鱼丸消闲食品而言，除了禽流感影响人流量增加导致业绩预期大幅度下滑之外，另一个影响因素是行业竞争加大，近两年各家子公司均在大力收缩，绝味食品加速开店，周黑鸭甚至喊出了冲击“万店”的口号。这个市场正变得越来越拥挤，一些初创品牌及消闲零食企业也在挤进这一赛道。

另一方面，不断上涨的客单价在一定程度上抑制了消费。#年轻人为何不爱吃鸭脖了#一度成为热搜话题，该话题下频率最高的回复就是客单价太高。

对于子公司而言，提价可能是迫于成本上升的压力，但是对终端消费的抑制作用也不能忽视。2021年在销售量大幅度大幅度下滑的背景下，煌上煌仍在提价，其酱卤肉类销售均价提升了11%。

对于煌上煌而言，这两年的膨胀意味着前期激进收缩的失败，未来子公司还会再次收缩吗？