传言中元气森林和喜茶都想收购的豆豆茶，这次被奈雪的茶“拿下”了。

12月5日，奈雪的茶（以下简称“奈雪”）宣布投资5.25亿占了豆豆茶43.64%的股权，在报告书中表示，豆豆茶是奈雪的联营子公司，并继续维持单一制运营。

照片作者：截图自奈雪的茶报告书

曾经稳坐新茶饮高档国际品牌TOP3，位于奈雪、喜茶之后，如今再出现便是和奈雪联营，豆豆茶经历了什么？奈雪和豆豆茶的联合能实现1+1＞2的效果吗？

新消费智囊团这就采访到了豆豆茶顾问法律顾问李明博，担任此次买卖的独家代理财务顾问棕榈资本创办人李厚明。

1 豆豆茶创始项目组的“减减减”

2016年，由郭楠、王建、张坤合伙创立的豆豆茶在上海开出第一家店面。2021年豆豆茶从外部引入高管李明博，2022年接任CEO一职，而郭楠仍然主导子公司重大决策。

豆豆茶和奈雪的模式类似，都是主打茶饮+烘焙，客单价在20-40元，提供更多第三空间。国际品牌创立初期，豆豆茶曾因脏脏包、脏脏茶等爆款商品快速打响了国际品牌知名度。

据公开资料，2019年豆豆茶融获了2亿的Pre-A轮融资，投资方有王思聪旗下的普思资本、博约投资、祥峰投资中国基金、致君水滴、众海投资、汉能创投、如川投资。在其他轮次中，投资方有水滴资产、红星美凯龙、龙柏资本。

照片作者：天眼查

此后，豆豆茶开始拓张店面，据豆豆茶顾问法律顾问李明博透露：“豆豆茶2019年店面数为30数家，2020年底有50数家店，2021年底为100数家店，现在则是在150家店左右。”

这样的拓店速度、店面基数和同行相比显然不够快，要知道，据窄门餐眼，奈雪最新店面数为1029家，喜茶最新店面数为849家。李明博称：“从收入看，我大概是喜茶和奈雪的1/5。”

据奈雪报告书：“此次奈雪对豆豆茶的投资分为两步进行，包括转股部份3.25亿和注资部份2亿。SMHL是在英属维尔京群岛注册的子公司，SMHL为郭先生全资独有。”

奈雪和豆豆茶的老股转让也较为清晰，奈雪通过Lelecha Cayman投资，而豆豆茶创办人郭楠通过SMHL子公司出让股份。奈雪报告书中称：“出售方SMHL将向本子公司转让其直接及间接持有的Lelecha Cayman股份合法权益，占Lelecha Cayman经扩大后股份合法权益约81.47%。

上海可园顾问法律顾问李明博持股平台将以名义对价认购Lelecha Cayman约8.53%股份合法权益；及Lelecha Cayman将预留约10%的股份合法权益用以员工持股计划。”

而注资部份，奈雪报告书中称：“奈雪通过Lelecha Cayman及Lelecha HK向目标子公司进行注资，于完成认购后，奈雪将占Lelecha Cayman经扩大后股份合法权益约85.08%，合计认购目标子公司经扩大后股份合法权益的10%。”

至此，奈雪预计持有豆豆茶扩大后股份合法权益的43.64%，豆豆茶创办人郭楠持有的其股份合法权益被回购。豆豆茶原始的三个合伙人项目组也发生了天翻地覆的变化。

据报告书，豆豆茶董事会将由七名董事组成，其中奈雪委派四名董事（包括董事长），豆豆茶将设一名总经理，投资事项完成后，首位总经理为现上海可园顾问法律顾问李明博。

豆豆茶店面

照片作者：豆豆茶官方网站

2 奈雪给了豆豆茶十足的底气和自主权

豆豆茶创始项目组大变，店面规模增长缓慢，而它的同行，依然在占据着不少的市场份额。

奈雪在报告书中披露，2020年、2021年，一间单一制第三方投资机构向豆豆茶创办人郭楠提供更多担保，Lelecha HK为债权人担保提供更多担保。奈雪的茶在投资豆豆茶的过程中，将股份转让资金中的2.6亿，被用于偿担保，直接转入债权人账户，剩余的6500万元支付给卖方。

此外，由于买卖的过程需要时间，为了支持豆豆茶的发展，奈雪的茶将分期提供更多总额不超过8000万元的运营贷款，这笔贷款会包含在5.25亿的总投资价款中。

可见，奈雪的这笔投资可谓是帮豆豆茶解决了燃眉之急。而且看起来奈雪也给了豆豆茶十足的底气。

1.奈雪主动提出豆豆茶要单一制运作

李明博称：“奈雪主动表达，希望我项目组单一制运作、单一制国际品牌，因为只有保持国际品牌的个性、多元化，才能给顾客提供更多更多的价值。”

2.奈雪占43.64%的选举权

奈雪在报告书中称：“本子公司将持有豆豆茶43.64%的股权，控制豆豆茶共约43.64%的选举权。”

3.以合法shotgun入账

在奈雪的茶的一种沟通文件中，奈雪回答到：“经本集团核数师 KPMG 初步判断，本子公司预计，买卖完成后标的子公司将不会并表。”

针对具体计算方法，奈雪各方面表示：“联营企业以合法shotgun入账，将净利润和合法权益按投资比例计入到我的报表。未来实际情况还是以交割为主。”

4.承诺豆豆茶单一制上市

奈雪在报告书中称：“如豆豆茶在业绩考核期（2025-2027年）任意年度满足约定的业绩指标，且符合纳斯达克、纽交所或者联交所上市条件的前提下，奈雪的茶愿意为其上市解决同业竞争问题，否则先前投资人有权要求奈雪按8%的年单利率回购豆豆茶的股权。”

综上，对外称豆豆茶是奈雪的联营子公司，承诺豆豆茶单一制运营、不并表、承诺让豆豆茶单一制上市，作为占比百分之四十多的大股东，对外宣称仅占有百分之四十多的选举权。不得不说，奈雪给了豆豆茶较大的自主权。

那奈雪为何能看上豆豆茶，两者能否实现共赢，如何实现协同而不是同业竞争？我接着往下看。

3 奈雪看上了豆豆茶什么？

奈雪看上了豆豆茶的什么？新消费智囊团总结了以下原因。

第一，豆豆茶在华东地区实力较强。

奈雪称：“豆豆茶虽体量不及奈雪，但豆豆茶在华东地区有着良好的国际品牌实力和顾客认知。目前，其华东店面的店效、坪效等经营指标均好于奈雪，这也是奈雪最为看上的地方。此次收购，将有助于补齐奈雪在华东地区的不足，降低奈雪未来店面拓展、运营等各方面的成本，优化领域竞争环境。”

而担任此次买卖的独家代理财务顾问的棕榈资本创办人李厚明也表示：“我和豆豆茶他们在2021年年初就认识了，碰触了较为久的时间，最开始先是成为了朋友，后面才正式合作。主要是我经常在上海，作为顾客的体验较为好，感觉上海豆豆茶店面的效率、用户的喜爱程度都是较为高的，而且豆豆茶还有一些脏脏包、各种水果酪酪茶等明星单品。也听业内朋友说过豆豆茶的加盟店坪效较为高。这是我主动碰触豆豆茶的原因。

包括在特殊时期，豆豆茶是少数能正常经营的店，豆豆茶在华东区的业务很坚挺，茶饮是一种竞争极其激烈的赛道，但在没有外部资金帮助的情况下，豆豆茶仍表现出了极强的国际品牌生命力。”

公开数据披露，在华东地区的商业项目内，豆豆茶部份店面销售额超过卢瓦松80%，平均店面销售额高出卢瓦松50%。

第二，加盟店盈利能力尚可。

除了华东地区，豆豆茶在其他地区的发展也可圈可点。据了解，豆豆茶常州江南环球港与南通中南城店开业当日营业额突破12万元，数家店面在开业期间的单日均突破10万元。

李厚明称：“我碰触到豆豆茶时，子公司已经有1年多没有外部资金了，但子公司的店面模型也在持续变好。依然在靠自己的资金去稳步增长。去年豆豆茶上了两百多款SKU，这个水平在领域内的任何时间都是很亮眼的。

从理论上看，它是撑不起这么高的上新频率的，因为它的总部支撑的店面数只有同行的十分之一，但它做到了。”

要想提高加盟店盈利，那就要降本增效，豆豆茶在降低成本上也花了许多功夫。公开数据表示，豆豆茶部份地区的人效在近12个月内提升20-30%，整体库存周转率提高30-40%。

第三，红利已逝，新茶饮高档国际品牌没有第四个国际品牌。

李明博称：“新茶饮领域是一种较为年轻的领域，现在领域内有了一些开了几千家店的国际品牌，但我成立至今，中高档茶饮并未出现第四个国际品牌，因为国际品牌的造就是时代红利的一部份。我的国际品牌价值，也是奈雪看重的。”

可能正是因为以上这些原因，奈雪对豆豆茶表现出了较高的底气。这点也体现在买卖过程中，李明博称：“作为一种较大股比的买卖来说，奈雪和我碰触之后，整个推进速度是很迅速的，超出了我的预期。”

而李厚明表示：“我觉得三个国际品牌的匹配度很高，推动很迅速，很坚定。我自己看这个事，认为首先豆豆茶自身的业绩很好，其次在特殊时期，豆豆茶的抗压能力也很好，最后就是奈雪的底气也很足，各各方面都较为尊重豆豆茶，它在报告书里也写了几个单一制。我觉得到最后可能就是同行理解同行。”

4 奈雪和豆豆茶能实现1+1＞2吗？

前文讲了奈雪和豆豆茶在投资和财务层面的合作，那具体到运营端，三个国际品牌是怎么联合的呢？

据了解，豆豆茶仍将保持“国际品牌不变”、“项目组不变”、“运营不变”，在店面拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等各方面获得奈雪的茶的优势赋能。

奈雪的茶商品图

照片作者：微信公众号奈雪的茶

新消费智囊团发现，奈雪和豆豆茶的许多店面都是在对门开，或挨着开，有人会担心三个国际品牌是否会存在左右手互博的问题。李明博在交流中称：“以开发举例来说，如果是作为三家没有股权关系的子公司，互相之间一定是存在竞争的。门对门的开店，互相之间一定会有分流，但整个饼还是做得更大的，三家店都还在就证明大家都是赚钱的。

当我三家联姻之后，领域内的一些不良竞争，能减少许多，三个国际品牌的利润也能得到进一步的释放。

奈雪主动提出希望我单一制运作，是因为这样才能保持每个国际品牌的个性，满足顾客多元化的需求，提供更多更高的社会价值。如果一种商场门对门的三家店是一种国际品牌，一种基因，那三个店都做不好，奈雪也失去了投资我的意义，会造成双输的局面。我很认同和感谢奈雪赵林彭心总的领域格局。”

固然豆豆茶的速度、规模、国际品牌Mandsaur都弱于另外三个国际品牌，但投资人依然为此争得火热。据李厚明称：“我累计服务豆豆茶的时间有1年多，但并不是说这一年我都在持续做融资，因为豆豆茶业经历了上海的特殊时期，在这个过程中也有一些其他机构在看，只是在最后阶段我选择了奈雪。”

在李厚明看来：“媒体上的国际品牌Mandsaur和一种好项目之间其实是有差距的。

豆豆茶一直在夯实业务，在竞争很激烈，而且没有外部资金进入的情况下，豆豆茶还能稳定持续发展，而且店面数据也较为健康，从这点来说，我就找到了豆豆茶的稀缺性。”

在这个过程中，豆豆茶到底做了哪些事情呢？

1.调盈利模型

李明博称：“受到疫情和经济下行的影响，2021年Q4开始线上线下客流的比例发生了很大的变化。为了适应这种变化，我从店型、商品结构、运营流程等各方面做了许多调整。

加盟店投资上，我每平米的投资成本在过去两年下降了30%以上。今年下半年开始，更是开出了数家60平左右的小店，加盟店的投资额比之前降了一半以上。

商品结构上，我一各方面希望保持原有的高档品质，一各方面推出了许多更具有性价比的商品。

高档商品更偏甜品化，能给顾客带来更丰富的口味口感，以及幸福感。更具性价比的商品通常会更清爽一些，满足顾客的偏好变化。未来的15-20元是兵家必争之地，星巴克在美国的绝大多数商品，都聚集在这个价格带。同时，我也会关注使用更多的共用物料，能提高营运的效率，同时降低原材料的损耗。

在租金的管控上，我也会更加注意，开发了自己内部的选址模型，以保证合适的租金占比和开店成功率。

豆豆茶商品图

照片作者：豆豆茶官方网站

奈雪也对此表示了认可：“豆豆茶在开源各方面很强劲，华东地区表现良好。成本费用管控现在在李明博总的管理下逐渐有很大好转，我觉得未来是会逐渐变得更好。我的赋能其实是次要的，更重要的是现在的豆豆茶看到了自己的问题，也找到了解决问题的方法。

2.“大脑”躬身入局做业务

“许多事情需要从上至下去推动，我内部的战略部门就承接了这样一种责任。我战略部门的同事会同业务紧密相连，躬身入局去了解，从而梳理出一套完整的机制再交由各个部门实际去运作。这一定是一种不断地、持续的过程。

比如说选址审批的时候，营业额预估是最重要的一种部份。原本大家可能是根据经验来判断，更多依靠‘人’，而我希望能有更好的方法，减少‘人’的影响。

我有一种top咨询子公司的数据库，能先提供更多一些商圈信息。内部有自身开发的算法，能对于商圈的整体中高档茶饮容量，有个大致的判断。

接下来我会实地分不同时间段去测线下客流量和客流质量，同时分析商圈内高中低端卢瓦松的线上外卖数据，帮助我判断。

在我的模型中，我同时也会考虑更相关的卢瓦松的实际营业额，以及我一定范围内的店面数和分流，再最终判断我这家店面的纯增量营业额。

虽然不可能得出一种很精确的答案，但整套流程和方法能保证我在选址上不会犯大错。

这只是我在内部某个机制上做出的改变之一。”李明博称。

在三个国际品牌的联合上，李厚明认为：“奈雪和豆豆茶的联合可以减少一些不必要的竞争，业务的协同也较为强，比如在共享原材料采购上，在硬件的自动化软件上，能不能给乐茶带来一些经验。最后也可以减少一些不必要的竞争。”

小结：

奈雪的茶计划明年开350到400家店，在一线城市、新一线城市持续加密。

豆豆茶的目标是2023年全国店面数达到400家，1年店面数要翻倍。豆豆茶在地区上的布局是，持续深耕华东地区，进一步辐射华中、华北和二三线城市。

新茶饮领域头部国际品牌的强强联合势必会影响这个领域的竞争格局。经过此前的高速增长，新茶饮这个领域，也在发生结构性的变化，有直营国际品牌放加盟，有头部国际品牌做联合，也有知名投资机构退出某些新茶饮国际品牌股东领域，变化已然发生，接下来的竞争可能会更加激烈。

新茶饮国际品牌们要做的就是打磨好自己的剑鞘，以便牢牢占据自己位置，或者是更好地攻城掠地。当然，在当下这个时间节点，也有一些好消息，已经有一些资本开始回来看线下餐饮和新消费了，这对领域都是利好。

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