农产品分析

时间：2023-02-07 00:06:53来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

大多数情况下是要从外盘开始分析举个例子分析豆粕是从美豆入手，再去看豆粕和菜粕和玉米的比价。

分析豆油的因素有原油，美豆油，棕榈油。然后看这相互之间的比价，最近的油脂走好，是和原油走强有关系的。

商品的平衡表未来体现的供需，这会让商品处于一个什么价格水平。当紧张的平衡表和宽松的平衡表，价格区间也会不一样。

美豆现在的平衡表现在处于一个宽松的状态，未来在天气不出问题的情况下，未来就是800-950最多1000的这个区间。在过去10年就是美豆就是在一个800-1500的水平区间。

作为年度平衡表，这个时候判断指标为美豆的库存绝对值和库存使用比。按照金20年的经验库存在2亿蒲尔以下属于极度紧张，美豆价格一般在1350-1500。这时候的库存使用比在8%左右。库存在2-4亿属于一个正常水平。价格一般在950-1300。这时候的库存使用比可能在12%左右。库存呢4或者4.5亿一下就属于宽松了。价格一般在1000或者1050以下。

平衡表的数据一般要用已经发生的数据，未来的数据可以算，但不用过于精确。因为美豆的平衡表出来就会有面积，单产，加上国内的压榨，出口代表着消费，这个出口又和南美的出口形成了竞争。美国农业部的数据又滞后了一个月。我们通过对这些面积单产的数据做出一个发展方向的判断。这就会知道今后的价格驱动是往上还是往下的。

为什么说不去做气候具体条件的假设，单产的假设等。这种假设算也行，但是很浪费精力，毕竟作为研究员交易员每天的工作很多，时间是有限的。既然知道有个方向了，就没必要算到哪里了。第一算不准，第二总是去算这些细节的数据，会把局限框在这里，很容易一叶障目，不容易看到现在整个发生的事情。而且这些数据可能不靠谱，推出一个不靠谱的结论。

美豆会从这个表看出价格区间，然后动态的看，出口和压榨，会导致需求端出现变化，在从天气和单产去看供应的变化，但是供应的变化是剧烈的是要以年度为单位去观察，需求的变化是缓慢的这个是要长期观察的数据。美国农业三个周期，每年的1-4月份播种面积5-10月份抄天气11-1月抄销售。6月份现在的这个季节，手上拿到的数据，预估单产，面积就不用猜了，主要是3月31号的面积就基本定下了。单产是建立气象模型的基本框架下的数据。就要看过去的单产均值，今年给的是48点多，从种子角度，大概是中下的，这也是美国农业部为了压低库存支撑价格的一个数。正常是50，高产是51-52。接下去就要看天气预报。当这个种子在地里的时候，是否会奔着48.6去，一方面播种时间正常不，如果延后会导致单产延后。一方面是气候的适宜程度，水分，光照，后面干燥，这是否能满足高产中产条件，还有鸡瘟。要是后面还没改善的话，就不用想51.5了。在整个9月份之前，就是要拿着个气象做比划，来套农业部48点多的单产。目前每天的种植条件是否能等于这个48点多。如果发现这个天气越来越好，那美国农业部也不得不去上调单产。这就要了解大豆物理生长的知识与实战，然后去看天气适不适合，对着的标的物就是美国农业部单产。以现在的技术，和天气是否能达到这个单产，这是当下炒作的核心点。第二个就是看压榨和销售了，压榨是晚一个月的，但是问题不大，美国的压榨没多少增量。压榨和出口都有季节性，这个压榨出口的进程是否符合农业部给的进程，这里的数据要做一个同比和累计同比。然后综合在一起得到库存的变化。这就是研究美豆的框架。

现在是一个什么状态呢？美国的农业部基本不会调单产，面积，销售。现在还是处于一个全球大豆供应宽松的格局没有改变。这里要做一个10年期的产业变化历程情况，当你看懂最近的一份平衡表的基础上，一定是对这个数据有一个10年的变化历程的了解，10年前的面积是巴西加阿根廷等于美国，现在一个巴西就比美国大，现在的基本面就不能和当年比了。

这个10年的统计是什么内容，第一是产量，分为面积和单产，这个产量的增量是被谁吸收的。美国的压榨和出口处于一个什么水平，中国占全球的份额是多少。中国和第二名第三名的权重是多少。现在如果天气没啥变化的话，美豆应该在850以下，最多不到900。然后看国内，一个是成本因素就是美豆和基差，一个是到港量引起的供应的差异。从国外的美豆区间得到的就是豆粕价格上2900以上比较困难，因为2900的豆粕对应美豆900美分，比较困难。

上文分析的是9月的美豆区间在850-900，基差巴西豆在160左右。7-8月基差在这10年处于一个什么水平，就是150-200的区间。现在南美豆的基差在160 属于一个低位水平。压榨利润原来是在-100-0之间，现在可能是-70-20的区间。第三是对于到港量是个什么区间。豆粕的高估低估就是从这三个去分拆评估。现在2650的豆粕对应的美豆和贴水折算后的压榨利润对应的是个900万吨的到港量的月份，产能利用率在55%这是极差的情况，为啥现在报出-130，-150，这是一个最差的现货情况。现货确实难卖，但是有一点为啥价格不会掉下去，2600多还看跌就是战略错误。

农产品的特点是无限的替代和价格低会导致需求量的弹性系数上升，豆粕再2600的时候，菜粕是什么价格，菜粕的用量有没有被替代掉，然后豆粕和玉米的比价。现货能否买的动，杂粕有没有被替代掉。为什么是2600这个价格。第一是根据玉米，猪肉，其他农产品的价格，为什么会觉得35一斤的猪肉贵了，因为平均工资在这。任何商品价格贵便宜都是通过比价获得。为啥有的年份是2400，更低呢？因为做同比是要看基本面的变化。1900的豆粕对应当时是个3000万吨的进口量对应美豆700-800美分，基差变化不大。

要是符合低位的美豆，低位的基差，低位的压榨利润，成本角度讲已经很烂了。现货理论上2600很难跌了，如何证明2600很难跌，如果调研当中有没有改配方，买盘多不多，有没有取代其他杂粕。如果这些在发生，就可以鉴定的买现货抛盘面。

现在看到报价6月份提货是-130-120，到8月份提货就成了-80了，这就是根据远月到货量来的，到货量是代表这个瞬间的供应量。猪假设全国每月吃一吨，当0.9吨就饿了，到1.1吨，就不吃了。每月的到港量和压榨利润的关系，这里有个时间上的错配。实际到港量是已经到港的，这压榨利润是体现3个月之前的，真的到现在的月份是没人卖5月基差。海运一个月，订货一个月。

利润是驱动产能利用率，干啥行业就对应这啥行业的收入。我们现在的压榨利润就是-20-70，以前是-200-0的水平，为啥，因为会有大豆融资，这里的-150是通过利率。这里-200没关系因为可以融资很低的利率，和信用证类似，比如开远期3个月的信用证，先进来的90天，买下一船还上一船，永远占这90天的和3个信用卡搞周转一个道理。如果这一船额度是1.5个亿，中外利差达到4%，1.5个亿×4%，中外利差600万÷90天÷4，一个信用证150万÷6万吨大豆。

融资信用证是靠量大。一个标准的基差就是正常的物流费用加固定收益社会风险利率。现在看9月的豆粕，压榨利润是正了。2825的豆粕一定不低估了，是建立在840左右美豆，180的基差情况下，美豆这么宽松的情况下，是合适。如果89月的到港量控制在750万吨以下，那9月份就不高了。

判断近期大豆出口的南美的升贴水，通过看南美的压榨利润，这一招美国有用，在南美没用，美国遵循了国内到港的基差，然后基差扣减运费之后形成出口基差，出口基差和美国国内比较，代表出口基差含了多少利润和水分。卖大豆是南美北美都卖，南北定价机制不同。

做平衡表就是把所有的供应增减，需求很难算只能看表观，有的增长一般是1%，粕的话是3-5%。这也是拍脑袋。需求可以根据每年的增长率，对应的每年GDP增长率，粕类的需求增长率匹配人均收入增长率，然后人均的东南亚，欧美，要说现在一下人均冲到欧美标准，可能不太确定，我们就参考日韩，港澳台湾，因为饮食结构类似。需求这个很难算，只能找大机构的报告，去掉最低最高去中间数。增量算出来，再看需求是否平衡。今年的粕的增量和今年的需求是否匹配。中间加点季节性，数据之间的比较很关键。不可以把假设当成现实去交易。

油脂，豆油菜油各种油的增长点，在和需求，餐饮的增长点。当油脂处于一个低价的时候，棕榈油可能派生出燃料的概念，豆油派生出添加饲料的概念。这些油脂的增量算出来和去年对比是增的还是减的，需求一般难以变化，一般只要供应收缩，油价一般是上涨的，供应增加一般，价格一般就是下跌的。在看看油脂和原油的关系，原油和生物柴油的关系，棕榈油，印度采购和原油可以理解为油的外围因素，油的内在因素就是本身的增减。油通过这两个因素看就差不多。一张平衡表说明的是一个供需状态，这个供需状态对应的是价格区间，每年的状态不一样，价格区间也就不一样，这里影响价格的因子要分拆。美豆油的影响，国内豆油和美豆油比价1.95-2.01是正常2.03-2.05以上就是国内高估，1.90以下是国内低估。

平衡表加比价，确定价格区间以及当下的价格高低，油的价格最终是和压榨利润放在一起的-70-20，中位数的在-30，静态的看油贡献多少，粕贡献多少，然后根据油和粕的分析，未来的油和粕会变多还是变少。

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