日前，本报记者来到合于谷，与消费赛车场创业者张恺近距离沟通交流，寻找合于谷对于消费赛车场的认知、认识。

做为创投新势力，日前合于谷民资迎来了一天收获两家IPO子公司的高亮度时刻。

11月5日，和元生物首发上市，合于谷民资押中，它是国内最早布局基因及细胞治疗的CDMO之一。同一天，普源精电也成功过会，将于科创板上市，合于谷民资也成为为数不多的创投股东之一。

本报记者发现，这家成立于2015年创投机构，是一家高起点、国际化、充满活力的投资管理子公司，名字起源于《礼记·大学》，取其“合于诚意，虚怀若谷”之意，可以看出，始创人对于投资、商业乃至人生的认知。

在合于谷的投资版图中，除生物医药、硬科技等赛车场，还有消费。今年7月，合于谷领投了兰州拉面国际品牌——陈香贵，投后估值水平10亿元。

图片来源：摄图网

只不过，在这笔投资之前，投资泡泡玛特已证明了合于谷在消费领域的实力和推论力。如今，面对这一赛车场，合于谷消费领域创业者张恺告诉本报记者，从2019年下半年开始，合于谷开始关注餐饮赛车场，陈香贵的这笔投资，源于项目组的研究和积累。

但一个赛车场不可能始终高温，面对目前已有降温趋势的消费领域，11月16日，本报记者来到合于谷，与消费赛车场创业者张恺近距离沟通交流，寻找合于谷对于消费赛车场的认知、认识。

Q：创投日报 A：合于谷新消费创业者张恺

Q：始终以来，消费赛车场就受创业者喜欢。从今年二季度开始，民资“吃”面，“买”炸串的现象层出不穷。但猪排食品始终存在市面上，是什么原因导致上半年创业者突然喜欢上了“面”？

A：放在几年前，大家可能都认为餐饮不是一个很好的领域。但是这两年，餐饮在底层上有一些逐渐凸显的变化。

首先，从大环境来说，餐饮业的标准化做得更好，背后的供应链更成熟。同时，随着移动端点单、支付的成熟，餐饮现金收付的潜在问题被解决，通过信息化、数据化管理，连锁餐饮的运营能力也在显著提升。

其次，这些年餐饮国际品牌在加速形成。核心是像点评、抖音、小红书这类的种草渠道，不仅使得网红店面层出不穷，也让真正好的国际品牌能比以前更快脱颖而出。

另外，也是最重要的一点：出现了一波新的始创项目组，其中不少都有西式速食等连锁运营的经验，且心态更年轻、视野更开阔、更有追求和理想。

基于这些领域变化，创业者会优先关注那些最容易标准化扩张的产品线，比如做为正餐的甜品、做为小吃的炸串、以及主要做为速食的猪排、粉类等。

Q：现在消费市场上，确实对消费行业赛车场的估值水平有一定的好奇心，毕竟拉面国际品牌为何会值10亿元？

A：要从静态分析和长期推论两方面去看，前者可以提供一个估值水平的锚定和参考范围，后者是决策在这个估值水平下投与不投的关键。

静态分析，包括短期业绩以及已知的坪效、店面数、展店总体规划、客单价、SKU、复购等等，静态数据更多是做为阶段性的验证。核心却是长期推论，这种推论更多是基于底层逻辑的推演，从而去预判或者说猜测5年后的情形，我们项目组在这种相对晚期的项目上，至少要能看到10倍增长空间才会出手。

补充一点，我们认为兰州拉面从产品线角度是区别于大多速食和猪排的，至少需求端无需花费精力去论证，用户也不需要去教育，遍布全国的兰州拉面的店面数量、存续时间以及每天的进店人数已经证明过了。而速食频次更高、需求刚性更强、用餐时间更紧凑，一定要最大程度降低用户的决策成本，兰州拉面天然也有优势。

Q：既然是投晚期，合于谷对陈香贵有什么投后生态圈吗？

A：合于谷基本单厢生态圈被投民营企业，陈香贵做为晚期子公司，合于谷会对接供应链合作、成本优化，帮助项目组补充人才等。再者，合于谷投过各个赛车场头部子公司也比较多，后续可以将一些跨领域资源匹配给子公司。

另外就是和项目组进行战略方面的沟通交流探讨和补充建议，创业是一件很难的事情，我始终非常敬佩，特别晚期子公司发展过程中难免遇到一些困难和挑战，而做为投资机构有幸近距离接触过不少百亿子公司和优秀项目组，我们的建议或许能帮助子公司少走些许弯路。

Q：新消费赛车场虽然最火，但在目前经济环境下，却有一个真实的状况：禽流感对实体店消费行业店面有一定影响。这几天，长沙有个最火甜品店就连续关闭店面了，做为创业者紧张吗？

A：禽流感对实体店业态造成的压力和风险确实是存在的，但做为创业者，一是对国家管控禽流感的能力有信心，二是如果真的再次出现局部禽流感爆发的情况，子公司应该已经提前有所准备和总体规划。优秀的民营企业需要有一定抗风险能力，毕竟意外的出现只不过是在意料之内的，只是你事先不知道是什么样的意外。做为创业者，我们也会提醒子公司风险防范，比如展店总体规划上留有余地，现金使用上应该考虑得更长远。

Q：上半年消费行业赛车场火热，共发生了280起融资，融资金额为390亿，而且涉及的产品线特别多，有甜品，咖啡，甜品，甚至是辣条，而创业者也是各种类型，包括毫不相关的产业民资。如何看待这种百花齐放的现象？

A：始终以来，消费都是最大的投资赛车场之一，特别其中大的细分赛车场，也是各家机构盯得最紧的，确实有出现伟大子公司的良机。

上半年消费赛车场确实是过热的，消费市场有溢价，这个现象正不恒定？即恒定也不恒定。不恒定在于，这确实不是常态，消费市场一定会逐步恢复理性。恒定在于，如果拉长时间回溯过去，这种事情只不过不是第一次发生，甚至每隔几年在同一赛车场上单厢再次出现。

除民资消费市场外部的变化，更重要的是创业者自己对子公司长期价值的推论，每个创业者推论不同，如果真的能够笃定领域和子公司的未来发展，短期估值水平有溢价是可以接受的。

Q：赛车场热了，领域内卷就更加明显，特别是高频次消费的消费赛车场。这其中，民营企业如何才能长久生存？做为创业者，希望陪民营企业多久？

A：对，本质上却是消费领域确实良机很多，特别还在成长期的领域，总会有新入局者争抢消费市场，那么建立差异化的优势是必不可少的，不管是通过产品、渠道却是供应链，最终建立国际品牌优势。

合于谷希望从投资的第一天，就能陪子公司成长为卓越甚至伟大的民营企业，也希望子公司能有这样的意识和理想。从民资消费市场路径的角度，哪怕是一个晚期子公司，项目组也应该有节奏、有总体规划，逐步做好各方面合规，为后续发展壮大，登陆民资消费市场做准备。

后记：在生活中发现投资

在交谈中，本报记者发现，做为创业者的张恺却是一名不折不扣的潮牌潮玩爱好者。在他看来，以前自是个单纯的消费者，现在做为创业者，除知道大家在玩什么，会进一步去想这些东西是不是有投资良机。“在生活中发现良机，只不过是一件很快乐的事情。”

当然，张恺认为创业者除要关注消费市场热点以外，最重要的却是要保持一颗好奇心，不断捕捉变化，并且分辨出哪些变化、哪些热点是可以持续的。只有这样，把第一笔钱交给始创人后，才有信心慢慢陪民营企业壮大。当看到民营企业飞速成长，心中也充满了成就感。

与此同时，张恺也坦言：在合于谷，真实感受到了项目组给予的巨大支持。“比如陈香贵这个项目，项目组给了我充足的支持和空间，不会因为自己相对年轻，就缺乏信任”。从这一点来看，Andy（合于谷始创合伙人）创业之初树立的“虚怀若谷”理念，其真正体现不仅是对被投民营企业，也是对合于谷项目组的关心。

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