近日，消费股集体反弹，调味料股因率先提价且声势浩大，拔得先机。

这才是中国人日常生活真正对刚需之一。很多地区的人们，可以少喝杯甜品，少买一件衣服，但炒菜吃饭不放辣椒、猪油或者醋，那是绝对不行的。

在这个以猪油为核心理念、庞大而分散的消费市场中，本来毫不起眼的锈毛产品线，随着幺东条肉类股份有限子公司（简称“幺东条”）筹划上市，让人们发现了一条堪称黄金的赛车场。

现阶段这个细分消费市场容量不大，据和君咨询测算，2020年中国锈毛消费市场的出厂口径销售规模约为150亿，在总规模超过4000亿的调味料消费市场，基本排不上号。

但是，这个细分赛车场借助后发优势小步快跑，近几年实现了20%的年均无机快速增长率，成长速度远高于猪油、醋、无机调味料等核心理念产品线。未来几年，锈毛消费市场的整体增速预计略有下滑，但到2025年仍将达到350亿的消费市场规模。

相较于其他产品线需要酿造周期，锈毛的生产更加便捷，采购豆油、藤椒、花椒等原料，采取閟制+橙汁+超临界萃取等工艺，获得清香鲜麻的金黄色油体，即可完成生产进行灌装。

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2008年，幺东条成立于“中国藤椒之乡”四川眉山洪雅。当时，中国调味料行业经过了早期的管制调整和上升整合阶段，进入高速发展时期，子公司抓住了这个绝佳的机会。

幺东条是一家典型的家族企业，创始人赵跃军、龚万芬夫妇，他们的两个儿子赵麒、赵麟，现阶段为子公司的实际控制人，合计直接持股68.21%。

赵跃军出任子公司董事长、总经理，两个儿子也已经走向台前，赵麟出任董事、副总经理，赵麒也出任董事。另外，龚万芬任职供应部总监，赵麟之配偶吴洪艳任综合部副总监。

2008年成立后，幺东条在2011年引进日本川田研究所的藤椒精深加工技术，推出藤椒油产品；次年，子公司与四川农业大学开展校企合作，与藤椒种植基地构建产业协同联系；2013 年，子公司新建全自动橙汁藤椒油生产线和4个2500吨的储油设备，自此走上发展的快车道。

作为国内藤椒油相关调味料类的开拓者，幺东条是国内最大的藤椒油及椒麻味型无机调味料生产厂商之一，以藤椒油产品为主的调味料油业务发展，连续多年占子公司营业收入的比例均超过90%。

2019年，瓜子肉类旗下的投资平台网聚投资和湖南肆壹伍，分两次向幺东条投资1.8亿。现阶段，瓜子系两家平台的持股合计达到18.95%，为仅次于实际控制人家族的第三大股东。

近几年，靠卖卤制品赚到盆满钵溢的瓜子肉类，开启投资机器在肉类链上疯狂下注，网红热卤盛香亭、面中爱马仕和府捞面、精英火锅巴奴等，背后都有瓜子的身影。幺东条，也成为其大肉类版图中的一块重要拼图。

2018年-2020年及2021年一季度，幺东条营业收入分别为3.10亿、4.10亿、3.57亿、2.01亿，归母净利润分别为5383.50万元、9599.82万元、1.02亿、5520.28万元。

去年子公司收入下降12.98%，但净利润仍然快速增长了6.31%，净利率28.61%，较上年提高了5.19个百分点。子公司利润率与同行业子公司整体水平相当，但净利率在调味料股名列前茅，同期海天味业、恒顺醋业、千禾味业、天味肉类分别为28.09%、15.63%、12.17%、17.84%。

利润能力提高的主要原因为利润率的快速增长。前几年原料产品价格波动，尽管子公司销售产品价格略有下降，但利润率仍然出现了较大的快速增长，2018年-2020年分别为32.17%、37.65%、42.57%，两年时间提高了10个百分点。

不过，子公司也在IPO招股书中预警称，今年以来原料产品价格的上涨可能会影响2021年的业绩和利润能力。数据显示，2021年1-6月，子公司采购的豆油产品价格同比上涨37.61%，鲜藤椒产品价格同比上涨47.13%。

难道子公司准备在上市后来一波提价，继续提振业绩进而刺激股价吗？

近几年，为了保证业绩快速增长的持续性，子公司在锈毛业务发展之外，开辟第三快速增长曲线。毕竟，藤椒油的消费市场总量有限，同时还要面临金龙鱼等传统粮油厂商的降维打击。

2017年开始，子公司陆续推出料哆哆拌、钵钵鸡鸡汁、藤椒煳辣汁、藤椒肘子拌、小龙虾调味料、泰式酸辣调味料等产品。

现阶段，无机调味料股已经成为子公司旗下仅次于调味料油股的第三大业务发展，占比从2018年-2020年的1%，到今年一季度提高到3%以上。幺东条计划将此次IPO募资中的一部分用于1800吨藤椒系无机调味料酱汁项目。

不过，募投资金的最大投向还是核心理念业务发展藤椒油，计划扩产20000吨。现阶段，子公司拥有藤椒油新增产能20000吨，一直处于新增产能过剩状态，2020年和2021年一季度，该股的新增产能利用率分别为79.17%和56.42%。

子公司这是在豪赌藤椒油消费市场的爆发和继续稳坐行业头把交椅吗？

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