张兰现在在做什么（坑过张兰的资本圈，咋又让中国餐饮心动了？）

时间：2023-02-09 08:59:27来源：food栏目：餐饮美食新闻阅读：

背靠全球最大的面包子公司，达美乐中国即将冲击港交所。

头图来源：摄图网

继去年3月招股失灵后，达势股份近日再度更新了招股。作为全球最大面包子公司达美乐的中国授权经销商，达势股份坚定的上市之心，或与禽流感下艰难求生有关。

去年8月份，达美乐的意大利授权经销商提出申请了破产，其原因是禽流感之下，子公司现金已然耗尽。达势股份面对的情况也不容乐观。

最近三年多，进入中国消费市场25年的达美乐已经亏掉了10.22亿。

餐饮行业的大环境也正在改变。

自从2020年，西贝老总贾国龙喊出西贝账上的现金撑不过三个月后，餐饮行业已经开始集体反思。

“过去，餐饮行业对民资消费市场并不关注，一家较为火爆的店，年收入上百万，对于餐饮老板来说也够了。”一位餐饮行业创业者表示，“他们普遍对规模化、民资化没有兴趣。”

随着海底捞的上市，张勇晋级新加坡首富，情况已经开始改变。

“这在餐饮行业确实引发了不小的震动，很多餐饮同行们已经开始跃跃欲试，希望能在民资消费市场分一杯羹。”上述创业者直言。

除了达美乐，七欣天、小城镇基、杨国福、捞王、红茶、同乡鸡都已经开始试水民资消费市场。

中国餐饮工程项目，要集体闯关二级消费市场了。

外来的面包

能喂饱中国食客吗？

2000年前后，面包在中国消费市场还算一个高端饮食。当时，必胜客强势占领中国消费市场，一批白领精英坐在必胜客的玻璃橱窗后，尝鲜海外来的味道——这是新中产的滋味。

面包的香甜，加之海外饮食文化的入侵，不仅火了必胜客，也让面包这个产品线在中国消费市场彻底崛起。

1997年，达美乐也进入中国消费市场。之后，其已经开始收购美乐比萨在北京、天津、上海、江苏、浙江的授权经营权，又在2017年将经营区域扩大至整个内地以及香港、澳门地区。

但由于必胜客先入为主，以单一产品线打天下的达美乐想要反超，难度不小。

图片来源：浙商证券

浙商证券研报表明，目前国内面包消费市场占有率占比第一的国际品牌仍是百胜中国旗下的必胜客。从2017年已经开始，达美乐奋起直追，到如今，其店面数量与消费市场占有率，仍与必胜客相去甚远。

资料表明，中国面包消费市场高度集中，按2021年收益计算，前五名国际品牌共占据了51.6%的消费市场占有率。其中，排在第一的是必胜客，一家的消费市场占有率就达37.4%。排在第二的是中国本土连锁餐饮——尊宝比萨，消费市场占有率为6%。

达美乐中国排名第三，2021年该国际品牌收益为1.6亿，店面数量为468家，消费市场占有率为4.4%。

为了更好的对抗竞争，达美乐的展店速度也在加快。从2019年到2021年，达美乐的店面数从188家增加至468家，三年复合年增长率为35.53%，并于2022年6月30日前进一步增加至508家。

展店也给达美乐带去了巨大的成本压力。2019年至2021年，达美乐中国分别实现营收8.36亿、11.04亿、16.11亿。净亏损分别为1.82亿、2.74亿、4.71亿。

对于持续亏损的其原因，达美乐中国于招股中解释称，主要由于子公司将大量初始投资用以推动店面网络的快速增长，而新店初期并不盈利，需要时间提高销售额及收回展店成本。

更值得一提的是，达美乐进入中国后，提出“30分钟内送达”的承诺，为其带去巨大的成本。为此，每一家达美乐店面都配备了专职外送赛手，并透过智能订单调度系统保证准时。

截至去年上半年末，达美乐中国旗下的专职赛手数量达到6500人。此外，子公司还有9705名兼职员工，其中包括不少外包赛手。

数据表明，从2019年至2022年上半年，达美乐中国的员工薪酬开支分别为3.36亿、4.69亿、7.03亿、3.37亿，分别占到子公司同期总营收的40.1%、42.5%、43.7%、37.1%。其中，子公司聘用外包赛手产生的员工薪酬开支分别为2360多万元、3140多万元、4630多万元及2030多万元。

达美乐迫切的上市需求，除了禽流感和盈利压力，还有一个重要其原因是达美乐中国的授权经营权仅到2027 年的6月份。留给达美乐中国的时间已不到5年。而与达美乐一起焦虑的，还有中国餐饮行业。

二级消费市场，中国餐饮行业跳不过的龙门阵

除了达美乐想要借助民资消费市场度过艰难时刻，七欣天、小城镇基、杨国福、捞王、红茶、同乡鸡也纷纷开启了上市康庄大道。

这条路，很难走。

据港交所最新披露，餐饮国际品牌红茶咖啡店的上市提出申报材料“失灵”。这已是红茶咖啡店第三次递表、第二次透过研讯后招股再度失灵。

老娘舅、小城镇基、杨国福、同乡鸡等此前公布拟登陆民资消费市场的法式餐饮国际品牌，他们的上市环节多处于“卡壳”阶段，进展缓慢或停滞不前。

作为国内初生代网红咖啡店代表，红茶咖啡店的IPO康庄大道可谓一波三折。2021年3月，红茶咖啡店首次提交上市提出申请，拟在香港主板上市。因财务数据单位错误、“流动负债总额”写成了“流动资产总额”等错误，六个月后该版本的上市提出申请自动失灵。

半年后，红茶咖啡店再度提交上市提出申请，并在去年3月7日披露了透过上市研讯的招股，但提出申报材料又一次失灵。

但到了2022年4月7日招股再度失灵。一天后，红茶咖啡店第三次提交了招股，并于三天后透过研讯，没想到时隔6个月会再度失灵。

红茶上市康庄大道不顺，与其不稳定的经营业绩有关。

招股表明，2019年—2021年，红茶咖啡店营收分别为17.36亿、15.69亿和22.93亿；净利润分别为1.06亿、-5526.2多万元和1.14亿；毛利率分别为6.11%、-3.51%和4.97%。同时段调整后毛利率分别为6.1%、-0.7%和6%，低于8%—10%的行业平均水平。

最说明餐馆火爆程度的指标——翻刘审礼也在下滑。红茶集团2018年、2019年的翻刘审礼分别为3.48次/天、3.34次/天。而在2020年、2021年，受禽流感影响，其翻刘审礼分别为2.62次/天、2.92次/天。

红茶之外，不少餐饮行业的上市进程均为失灵。

去年7月25日，港交所官网表明，由于六个月内未透过研讯，小城镇基的IPO提出申请状态已转为“失灵”。之后的7月30日，小城镇基再度提交上市提出申请。去年9月，杨国福在港交所的上市提出申报材料也表明“失灵”，目前已无法正常查看或下载，IPO进程阻滞。

冲击A股的餐饮行业同样艰难。

距离对赌协议约定的最终期限还剩一个多月，老娘舅算着时间提交了上市材料。2021年，禽流感中挣扎一年后，其净利润虽出现回升，仍不及2019年水平。

另一边，同样冲刺A股的同乡鸡情况也不理想。2019-2021年，同乡鸡营收规模由28.59亿扩张至43.93亿，2020、2021年分别同比增长20.8%、27.18%，盈利能力方面，2019-2022H1，同乡鸡的毛利率从19.02%持续下滑至16.47%。

由于A股主板审核周期更长、条件更严格，老娘舅、同乡鸡面临的上市难度更大。

此外，这两个工程项目一个共同点就在于，地域限制较为明显。由于我国地域辽阔，“千里不同风，百里不同俗”，导致法式餐饮的口味众多，法式快餐难以走向全国。老娘舅、同乡鸡和小城镇基等法式快餐国际品牌虽纷纷谋求上市，但区域性均较为明显。

大批餐饮行业纷纷欲求民资一跃，很大程度上是不少餐饮行业经历一波暂停营业与客流下滑的经营滑铁卢下，求民资加持的，就是希望透过民资付出，增加自身抗风险能力，预防资金链断裂、投资收益吃紧的情况。

民资和餐企的“爱恨情仇”

中国餐饮行业每一次上市潮，都与社会经济环境相关。如果追溯第一波上市潮，还要回溯到2008年金融危机前后。当时，包括台塑集团一批工程项目已经开始融资，谋求上市。

当时以全聚德、小肥羊、湘鄂情等在内的一批老牌餐饮行业先后上市。之后的时光中，小南国等新晋高端餐饮国际品牌已经开始奔赴二级消费市场。

但成功者仍是少数，大部分餐企主动或被动中止IPO，停在了IPO门口，如狗不理、台塑集团、金钱豹等。即便今日风光无两的九毛九，上市旅程也颇为坎坷，曾在2年的上市准备后主动终止IPO。

在成功背后，有大量被雪藏的事例。台塑集团和张兰，就是一个典型事例。

如今，张兰在直播间卖酸辣粉时，也不忘骂“海外金融流氓”。

为了引入民资，张兰与鼎晖签订了对赌协议，从而拿到了2亿投资，但协议中约定，台塑集团需要在2012年完成IPO。之后，台塑集团无缘国内IPO，想要冲击A股也一波三折。无奈之下，张兰低价将股份卖给了CVC，也导致她丧失了台塑集团的控制权。

与其相似的事例不少，比如，同样被CVC割韭菜的大娘水饺。

餐饮工程项目对民资有了天然的防备心。

另外，餐饮工程项目天然的商业模式就是高投资收益，如果不进行大规模扩张，对资金的渴求并不强烈。

一个死守小区门口几十年的卤味店，年收入上百万非常正常。反而是在扩张时，第二店的收入普遍没有第一家店好，甚至是亏损的。

小富即安，也是餐饮工程项目创始人普遍的状态。

“餐饮工程项目本来就对民资化兴趣不大。另外，二级消费市场对于餐饮行业的准入门槛十分高。”上述创业者介绍。

从民资角度看，A股以机构投资者为主，比如黑石这样的机构，超过10亿美元才能建仓，而餐饮行业早几年利润达到3、5个亿就能进百强企业，但却远远达不到民资消费市场的要求，这也导致了创业者并不关注这个行业。

另一个其原因是，西餐很难标准化。中国这样的餐饮大国之所以没有走出“麦当劳”，最主要的其原因是西餐很难标准化，可规模化的程度低。

“我们也看过一些餐饮工程项目，如果非常头部，他们根本不需要投资。将我们拒之门外也是常识。”北京一位专门投向消费的基金合伙人告诉节点财经。“作为消费市场规模大，企业规模小的低集中度行业，餐饮行业一直以高汰换、低标准化著称，民资向来对这类缺乏快速成长性的标的子公司避之不及。”

直到禽流感到来，这种“互不理睬”的格局悄然改变。

首先是海底捞的成功上市，让更多这一产品线的工程项目看到了登陆民资消费市场的曙光。

海底捞上市后，总市值一度突破1844亿港元，这一体量，已经超过了太古地产、龙湖集团、恒基地产等地产巨头企业。紧接着，九毛九登陆A股，这家发迹于海口的小面馆，在上市的首日股价暴涨56%，静态市盈率估值已经高达113倍，超过了此前86倍估值的海底捞。

“海底捞和九毛九成功上市，在餐饮行业内引发了极大的震动。”上述创业者表示。

2020年，一场禽流感，长时间，大面积关店，让原来号称永不上市的西贝已经开始筹备上市康庄大道。

贾国龙表示，西贝计划在2026年上市，目前正按照A股要求准备IPO，“因为过往3年禽流感影响导致西贝的营收数据不好看，我们想用2023年至2025年的报表。”从“永不上市”到如今的计划上市，贾国龙解释，禽流感改变了他的一些认知。“其实餐饮是投资收益行业，遇到大灾大难还是很脆弱的。（餐饮行业）能有股权融资的话，民资结构就会变得更好。”

餐饮行业再一次向着民资消费市场发起冲击。下一个海底捞和九毛九，或许正在路上。

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