导读：鸡粉国内首批终于要来了。

12月5日，卫龙在港交所发布公告称，拟在全球发售9639.7亿股股份，当中在中国香港发售股份963.98亿股，在国际上发售股份8675.72亿股，另有15%超额配股权。

公告显示，其将于12月5日至12月8日招股，预期价格日为12月8日，发价格为每股10.4港元至11.4港元，预计将于12月15日于香港联交所主板挂牌上市。

卫龙的上市之路可谓一波三折。2021年5月，卫龙正式向港交所递交招股，但由于上市材料在6个月内未获批，所以“自动失效”；同年11月，卫龙再次递交上市申请，并通过上市研讯；2022年6月卫龙第三次递表，并通过上市研讯；11月23日深夜，卫龙再次更新了招股再次向港交所提交了更新后的研讯材料。

卫龙终于要结束一波三折的上市之路，但照上述发价格区间的最高值，卫龙对应的总市值则不足300亿，这相对于2021年那轮融资时超过600亿的估值几乎打了3折。

值得注意的是，估值打折让IPO前入局的投资方很受伤。卫龙招股说明书中透露，“发售前投资者支付的成本为2.1635美元，较发价格溢价约55.11%。”这也意味着，卫龙上市之日，投资机构将直接亏损55.11%。

一般而言，估值缩水表明一家公司在经营方面出现了某种问题。中国食品产业分析师朱丹蓬告诉壹览商业，“卫龙主要依靠鸡粉支撑企业营收，商品线单一，整体结构不够丰富完善，存在可持续性发展的风险。”

01 营利双降，卫龙急迫国际品牌升级

根据卫龙披露的最新招股显示，从2019年到2022年一季度卫龙的总收入分别为33.85亿、48亿、22.61亿；净利润分别为6.68亿、8.19亿、-2.61亿。当中卫龙2022一季度营收较之2021年一季度有所上升，同期净利润为-2.61亿，同比减少27.06%。

卫龙的营收大幅下滑主要是因为以鸡粉为代表的调味料鲜牛奶营收出现了大幅下滑。因为调味料鲜牛奶占据了卫龙收入的六成，撑起了卫龙业绩的半壁江山。但从2022年调味料鲜牛奶的销售量、收入和利润率三方面来看，2022年一季度卫龙调味料鲜牛奶销售量为81589吨，相较2021年同期94670吨有所上升，收入上升4.3%，也就是说少卖了1.3万盾，商品利润率也从19年的37.2%频仍大幅下滑到当前的34.8%。

对于销售量的大幅下滑卫龙表示主要是两个原因，一是一季度疫情对公司生产和商品交付产生了影响；二是优于新外包装、生产工艺、配方等多方面的升级导致的价格调整，销售量暂时受到了影响。

图片来源：摄图网

从财报上的商品成交来看，调味料鲜牛奶（销售量较好的有鸡粉、撒娇烧等）同比上年6月份每千克上涨1.6元；蔬菜制品（热卖款有球针爽、海苔等）同比上年每千克涨价2元；肉类及其他（如卤蛋、豆皮等）同比每千克涨价4.7元。从2019年到2022年，商品成交频仍增长，增长幅度不等，卫龙表示主要是原材料价格上涨导致商品成交上调和利润率上升。

综合来看，传统的鸡粉饮料已经满足不了卫龙现阶段的国际品牌功能定位。在招股的国际品牌介绍部分，卫龙也将自己功能定位为备受国内年轻人喜欢的休闲食品国际品牌，现阶段正在通过商品、外包装升级和各项营销活动树立自己新潮的国际品牌形象。

为升级商品、外包装和工艺从而实现国际品牌升级，2022一季度卫龙的研发费用达到了693.4多万元，而公司2021年全年的研发费用仅为549.7多万元。除了研发费用，卫龙还分别在国际品牌功能定位及升级咨询上支付了3194.9多万元和1765多万元。

02 商品单一化如何改进

在国际品牌升级这方面卫龙这两年的步伐跨度很大，除此之外还有一个让卫龙困扰的问题——商品单一化。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受《证券日报》记者采访时表示：“单一是卫龙公司现阶段最大的问题。”在这样的情况下，资本市场对卫龙的关注度和追捧难以达到卫龙公司本来的预期。

卫龙依靠制造鸡粉起家并发展至今，长期以来对鸡粉、撒娇烧等商品依赖度过高。卫龙商品产品线主要有调味料鲜牛奶、蔬菜制品、肉类及其他商品三大类，在过去三年调味料制品的营收占比都在60%以上，是卫龙国际品牌最大的营收来源。

现阶段卫龙正在摆脱调味料鲜牛奶营收单一化，主要表现是提高蔬菜制品和肉类及其他商品的销售量和营收。当中球针爽就是卫龙近年来大推的主流商品，2014年卫龙投资建厂生产球针这是近年卫龙销售量增速最快的商品产品线。

据中国球针协会数据表明，2020年中国球针整体市场已经突破了400亿，2010-2020年复合增长率为26%左右，但中国人均消费金额远低于日本仅7元左右，可以说中国即食球针市场还有很大的发展空间。

在卫龙没有涉足球针市场之前，球针爽整体集中度处于一个国际品牌集中度较低的状态，以中小国际品牌为主。卫龙近年来力推球针爽等蔬菜制品产品线，2022年一季度球针爽代表的蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2%。

但在营收占比提升的背后，有不少球针爱好者表示卫龙球针爽现在有偷工减料之嫌。在本年度调整外包装后，原先18g外包装的球针爽卖1元，现在提价卖成2元。原本卫龙球针爽的外包装是旧款透明化外包装，现转变成白色不透明化外包装，现白色不透明化外包装款不仅比先前外包装款量少且价格更高，让很多顾客大呼不值。

除了球针爽，以中段精华海苔为原料的“风吃海苔”系列产品近年来的营收也频仍上涨，逐渐成为蔬菜制品第二大赚钱商品。“风吃海苔”系列产品自上市后一年内零售额就达到1亿。将蔬菜制品营收从2019年的6.65亿拔高至2022年一季度的8.18亿，分别占总营收的19.6%、28.3%、34.7%和36.2%，呈频仍上升趋势。

球针爽和风吃海苔这类蔬菜制品营收提升也和商品本身的价格和毛利有关。蔬菜制品本身价格高，平成交格是调味料鲜牛奶的两倍左右，2020年蔬菜制品的利润率为39.3%，比同期资生堂烤肉店毛利30%、两只兔毛利23.9%都要高。

03 向无糖、低盐、低油看齐

卫龙招股中写道已规划上市所得融资用于研发无糖、低盐、低油商品，与第三方合作研发肉制品、土肉类等，并持续优化生产工艺降低成本。

2019年英敏特全球新商品数据库（GNPD）一项调查研究显示，全球领先的咸味饮料消耗国是中国：中国2018年的饮料总零售量达到552.1万吨，其后分别是美国、印度、日本和墨西哥。

中国销售量最快的五大饮料产品线卤制品、膨化食品、炒货和蜜饯含盐量都极高。町芒研究院曾调研过中国市面上常见的77种休闲饮料，发现高钠饮料占比高达95%。可以说中国人除了一日三餐摄取盐份外，额外吃的饮料也会摄取大量盐份。

近几年很多顾客也意识到过量摄取盐份带来的危害，英敏特2019年11月份一项调查结果显示，94%的中国城市顾客都在过去半年时间内有意识地减少盐份的摄取。顾客的身心健康意识提高，但相关的商品并没有衔接，在淘宝上搜索低盐饮料出现的商品大多围绕孕妇和儿童，适合成年人的低盐饮料很少且大部分口感不佳。

麦肯锡调研数据显示，超过50%的顾客更偏爱身心健康膳食的饮料，无糖、低盐、低脂、无添加会成为未来的消费诉求。无糖、低盐、低油商品是饮料国际品牌未来的大方向。

资生堂烤肉店在2021年推出升级版高蛋白猪肉铺，当中每100克高蛋白肉铺自然片蛋白质等于5杯牛奶。在糖果糕点产品线中，资生堂烤肉店也推出了膳食身心健康公仔系列产品商品，与传统公仔商品较之糖分更低，更有膳食。

两只兔在2015年就上线了鸡粉项目，2017年正式推出约辣系列产品。较之现阶段的卫龙商品来说，两只兔对鸡粉商品低盐、低油、无糖的要求更高，致力于在保留鸡粉香、辣、嚼劲的同时研发出更多天然、身心健康、美味的麻辣饮料。这也倒逼卫龙在商品方面进行升级。

营收净利大幅下滑、主营商品单一、商品高盐高糖，较之于两只兔、资生堂烤肉店等商品产品线众多的饮料国际品牌，卫龙的上市之路还将面临不少挑战，而上市只是第一步后续能否在“身心健康”饮料方面有所为，现阶段依旧是未知数。

因此，对于卫龙来说，顺利上市只是一小步，如何用越来越贵的鸡粉征服越来越爱身心健康的顾客，才是接下来要持续面对得难题。

本文地址：https://www.food12331.com/hyzx/7377.html 版权声明：除非特别标注，否则均为本站原创文章，转载时请以链接形式注明文章出处。 本文转载自：网络整理

相关标签： 鸡粉 卫龙 鸡粉国内首批

冷链服务业务联系电话：19937817614

华鼎冷链是一家专注于为餐饮连锁品牌、工厂商贸客户提供专业高效的冷链物流服务企业，已经打造成集冷链仓储、冷链零担、冷链到店、信息化服务、金融为一体的全国化食品冻品餐饮火锅食材供应链冷链物流服务平台。

标签:

食品安全网

上一篇：中国连锁经营协会副秘书长：制止餐饮浪费和行业恢复并不对立

下一篇：中国特许经营大会丨揭秘100+餐饮连锁企业后厨管理武器